首次覆盖欧康维视生物-B（01477）给予跑赢行业评级，目标价38.50港元，较公司目前股价存在36.0%的上行空间。理由如下：中国眼科疾病普遍但治疗率低，市场供求失衡。据Frost&Sullivan统计，2019年中国各类眼科疾病的患病人数远高于美国，但2019年中国眼科医药市场规模为28亿美元，仅为同期美国的1/5。新药方面，2015年至今共有7种眼科新药获NMPA（国家药品监督管理局）批准在中国上市；但同期共有17种眼科新药获FDA（美国国家药品监督管理局）批准在美国上市，可见目前眼科市场仍然存在大量未满足需求。
眼科医药行业专业化要求高，技术能力和创新要求共筑准入壁垒。眼睛的构造复杂且精密，复杂性导致其具有多种疾病病变可能，精密性决定其对从业者的专业知识及技术能力要求也更高。截至2021年6月，中国眼科市场玩家主要为大型跨国公司和少数中国综合型制药企业，缺乏本土专业眼科药物平台。我们认为专注眼科医药行业、经验丰富、创新能力强、拥有较为丰富的产品管线的团队在市场中具有竞争优势。
公司专注眼科医药市场，产品管线丰富。截至2021年6月，公司通过获得许可、收购或自主研发等方式，建立了18种眼科药物组合，涵盖眼前部及后部主要疾病，是中国少有的全面覆盖眼科领域的公司之一。公司拥有FDA近年来批准的眼科新药中大部分的中国权益以及自主研发的核心药物，有望给现有治疗方式带来较大改变。我们预计未来公司将在产品的开发、引进、注册、商业化及制造生产等多环节齐发力，搭建中国眼科药物整体解决方案平台。
我们与市场的最大不同 1）眼科药物生命周期长，上市后有望迎来较长增长周期。2）我们认为药品管线丰富，在开发、注册、商业化及制造等多环节具备优势的平台型企业将享受眼科市场的快速增长红利。
潜在催化剂：OT-401销售超预期，OT-101三期临床实验进展超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司核心产品2021年开始产生收入，2025年扭亏为盈，2021.2022.
2023年公司收入分别为65，221和474百万人民币。基于DCF估值，我们假设加权平均资本成本为9.49%、永续增长率为1.7%，得出公司股权价值为243亿港元，每股为38.50港元。
风险
新产品推出不及预期；候选药物盈利不及预期；竞争格局超预期；政策导致药品降价超预期或市场份额丢失。
首次覆蓋歐康維視生物-B（01477）給予跑贏行業評級，目標價38.50港元，較公司目前股價存在36.0%的上行空間。理由如下：中國眼科疾病普遍但治療率低，市場供求失衡。據Frost&Sullivan統計，2019年中國各類眼科疾病的患病人數遠高於美國，但2019年中國眼科醫藥市場規模爲28億美元，僅爲同期美國的1/5。新藥方面，2015年至今共有7種眼科新藥獲NMPA（國家藥品監督管理局）批准在中國上市；但同期共有17種眼科新藥獲FDA（美國國家藥品監督管理局）批准在美國上市，可見目前眼科市場仍然存在大量未滿足需求。
眼科醫藥行業專業化要求高，技術能力和創新要求共築准入壁壘。眼睛的構造複雜且精密，複雜性導致其具有多種疾病病變可能，精密性決定其對從業者的專業知識及技術能力要求也更高。截至2021年6月，中國眼科市場玩家主要爲大型跨國公司和少數中國綜合型製藥企業，缺乏本土專業眼科藥物平臺。我們認爲專注眼科醫藥行業、經驗豐富、創新能力強、擁有較爲豐富的產品管線的團隊在市場中具有競爭優勢。
公司專注眼科醫藥市場，產品管線豐富。截至2021年6月，公司通過獲得許可、收購或自主研發等方式，建立了18種眼科藥物組合，涵蓋眼前部及後部主要疾病，是中國少有的全面覆蓋眼科領域的公司之一。公司擁有FDA近年來批准的眼科新藥中大部分的中國權益以及自主研發的核心藥物，有望給現有治療方式帶來較大改變。我們預計未來公司將在產品的開發、引進、註冊、商業化及製造生產等多環節齊發力，搭建中國眼科藥物整體解決方案平臺。
我們與市場的最大不同 1）眼科藥物生命週期長，上市後有望迎來較長增長週期。2）我們認爲藥品管線豐富，在開發、註冊、商業化及製造等多環節具備優勢的平臺型企業將享受眼科市場的快速增長紅利。
潛在催化劑：OT-401銷售超預期，OT-101三期臨牀實驗進展超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司核心產品2021年開始產生收入，2025年扭虧爲盈，2021.2022.
2023年公司收入分別爲65，221和474百萬人民幣。基於DCF估值，我們假設加權平均資本成本爲9.49%、永續增長率爲1.7%，得出公司股權價值爲243億港元，每股爲38.50港元。
風險
新產品推出不及預期；候選藥物盈利不及預期；競爭格局超預期；政策導致藥品降價超預期或市場份額丟失。
