平安观点：
公司是我国商用车智能网联先行者，技术储备丰富：公司成立于2009 年，十多年来始终深耕于商用车智能网联行业，是国内较早进入商用车智能网联领域的解决方案提供商。成立至今，公司不断开拓商用车智能网联产品的应用领域，成功将网联化产品（智能增强驾驶系统）从客车推广到货车、新能源客车、工程机械车等车型；将智能化产品（高级辅助驾驶系统）从渣土车推广到水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型，并实现从后装到前装的拓展。公司高度重视研发，技术储备丰富，多项核心技术业内领先。截至2020 年底，公司累计取得专利72 项，累计取得软件著作权159项。公司通过对研发的持续投入，构建了公司产品的护城河，为公司保持在业内的领先优势提供了强力支撑。
政策推动、技术发展、内在需求带来行业发展机遇：在政策方面，多重政策叠加打开行业市场空间。根据我们的估算，在网联化市场，汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四等政策到2023 年将为行业带来超过50 亿的市场规模；在智能化市场，商用车主动安全智能防控设备安装政策到2023 年将为行业带来超过40 亿的市场规模。在技术方面，得益于乘用车自动驾驶技术的发展，当前的自动驾驶技术已经可以支撑L2 及以下级别的自动驾驶，商用车L2 及以下级别的渗透在技术上已不存在障碍。在内在需求方面，在下游客户节能降本内在需求的推动下，主流商用车车厂纷纷建立车联网平台，带动对T-BOX 等网联化终端需求。
在政策、技术、内在需求等多因素推动下，商用车智能网联行业迎来发展机遇。
“网联化+智能化”双轮驱动，公司未来发展可期：当前，公司已形成“网联化+智能化”双轮驱动的发展模式，网联化业务是公司业务的基石，智能化业务是公司重要的战略方向。在网联化业务领域，公司前装整车厂客户群优势明显，公司智能增强驾驶系统在重卡市场份额从2016 年的14.27%增长至2019 的26.67%。截至2020 年底，公司已经与前十名重卡整车厂中的七位建立了合作关系，且是陕汽、北汽福田的第一供应商。
作为商用车网联化市场领先企业，公司将充分受益于政策推动带来的行业增长红利，并将有望获得更大的市场份额，公司网联化业务预计将持续高速增长。在智能化业务领域，公司在后装渣土车市场占有率领先，并推广到水泥搅拌车市场，未来有望推广到重卡车型；另外，公司前装 ADAS 产品在工程机械车（水泥搅拌车）等车型实现突破，打开前装市场。作为公司的战略方向，公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破，未来发展值得期待。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.22 元、1.66 元、2.21 元，对应 6 月 3 日收盘价的 PE 分别约为 31.3、23.1、17.4 倍。公司是我国商用车智能网联行业先行者，网联化业务是公司业务的基石，智能化业务是公司重要的战略方向。当前，根据我们的估算，汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四、商用车主动安全智能防控设备安装等政策将为商用车智能网联行业带来百亿量级的市场。作为商用车网联化市场领先企业，公司网联化业务预计将持续高速增长。公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均实现积极突破。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）政策落地进度不及预期。根据我们的估算，政策将为行业带来百亿量级的市场规模，但如果政策落地进度不及预期，则市场需求可能低于预期，会影响公司订单的获取。（2）公司网联化业务发展不达预期。公司技术储备丰富，且在前装整车厂客户群优势明显。但如果公司不能持续保持网联化产品和技术的领先，则公司的市场份额存在不能持续提升甚至可能下降的风险，则公司的网联化业务存在发展不达预期的风险。（3）公司智能化业务发展不达预期。智能化是商用车未来发展的必然趋势。公司现有前装客户群优势明显，未来有望在现有客户群推进安装高级辅助驾驶系统产品。但如果公司 ADAS产品在技术和性能上不能持续突破，则公司智能化业务在前后装市场的发展都有不达预期的风险。
平安觀點：
公司是我國商用車智能網聯先行者，技術儲備豐富：公司成立於2009 年，十多年來始終深耕於商用車智能網聯行業，是國內較早進入商用車智能網聯領域的解決方案提供商。成立至今，公司不斷開拓商用車智能網聯產品的應用領域，成功將網聯化產品（智能增強駕駛系統）從客車推廣到貨車、新能源客車、工程機械車等車型；將智能化產品（高級輔助駕駛系統）從渣土車推廣到水泥攪拌車、工程自卸車、危化品車等車型，並實現從後裝到前裝的拓展。公司高度重視研發，技術儲備豐富，多項核心技術業內領先。截至2020 年底，公司累計取得專利72 項，累計取得軟件著作權159項。公司通過對研發的持續投入，構建了公司產品的護城河，為公司保持在業內的領先優勢提供了強力支撐。
政策推動、技術發展、內在需求帶來行業發展機遇：在政策方面，多重政策疊加打開行業市場空間。根據我們的估算，在網聯化市場，汽車行駛記錄儀新國標、重型柴油車國六、非道路移動機械國四等政策到2023 年將為行業帶來超過50 億的市場規模；在智能化市場，商用車主動安全智能防控設備安裝政策到2023 年將為行業帶來超過40 億的市場規模。在技術方面，得益於乘用車自動駕駛技術的發展，當前的自動駕駛技術已經可以支撐L2 及以下級別的自動駕駛，商用車L2 及以下級別的滲透在技術上已不存在障礙。在內在需求方面，在下游客户節能降本內在需求的推動下，主流商用車車廠紛紛建立車聯網平台，帶動對T-BOX 等網聯化終端需求。
在政策、技術、內在需求等多因素推動下，商用車智能網聯行業迎來發展機遇。
“網聯化+智能化”雙輪驅動，公司未來發展可期：當前，公司已形成“網聯化+智能化”雙輪驅動的發展模式，網聯化業務是公司業務的基石，智能化業務是公司重要的戰略方向。在網聯化業務領域，公司前裝整車廠客户羣優勢明顯，公司智能增強駕駛系統在重卡市場份額從2016 年的14.27%增長至2019 的26.67%。截至2020 年底，公司已經與前十名重卡整車廠中的七位建立了合作關係，且是陝汽、北汽福田的第一供應商。
作為商用車網聯化市場領先企業，公司將充分受益於政策推動帶來的行業增長紅利，並將有望獲得更大的市場份額，公司網聯化業務預計將持續高速增長。在智能化業務領域，公司在後裝渣土車市場佔有率領先，並推廣到水泥攪拌車市場，未來有望推廣到重卡車型；另外，公司前裝 ADAS 產品在工程機械車（水泥攪拌車）等車型實現突破，打開前裝市場。作為公司的戰略方向，公司的智能化業務當前在商用車前後裝市場均實現積極突破，未來發展值得期待。
盈利預測與投資建議：我們預計公司 2021-2023 年的 EPS 分別為 1.22 元、1.66 元、2.21 元，對應 6 月 3 日收盤價的 PE 分別約為 31.3、23.1、17.4 倍。公司是我國商用車智能網聯行業先行者，網聯化業務是公司業務的基石，智能化業務是公司重要的戰略方向。當前，根據我們的估算，汽車行駛記錄儀新國標、重型柴油車國六、非道路移動機械國四、商用車主動安全智能防控設備安裝等政策將為商用車智能網聯行業帶來百億量級的市場。作為商用車網聯化市場領先企業，公司網聯化業務預計將持續高速增長。公司的智能化業務當前在商用車前後裝市場均實現積極突破。我們看好公司的未來發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）政策落地進度不及預期。根據我們的估算，政策將為行業帶來百億量級的市場規模，但如果政策落地進度不及預期，則市場需求可能低於預期，會影響公司訂單的獲取。（2）公司網聯化業務發展不達預期。公司技術儲備豐富，且在前裝整車廠客户羣優勢明顯。但如果公司不能持續保持網聯化產品和技術的領先，則公司的市場份額存在不能持續提升甚至可能下降的風險，則公司的網聯化業務存在發展不達預期的風險。（3）公司智能化業務發展不達預期。智能化是商用車未來發展的必然趨勢。公司現有前裝客户羣優勢明顯，未來有望在現有客户羣推進安裝高級輔助駕駛系統產品。但如果公司 ADAS產品在技術和性能上不能持續突破，則公司智能化業務在前後裝市場的發展都有不達預期的風險。
