2021 年5 月13 日,华夏银行发布《非公开发行A 股股票预案》,目前预案已通过董事会决议,后续需要通过股东会议和相关监管部门批准同意。我们点评如下:
募集金额:本次预案计划募集资金总额不超过人民币200 亿元,非公开发行A 股股票数量不超过15 亿股(最终以中国证监会核准的发行数量为准)。
定价原则:发行价格不低于以下两个价格中较高者:(1)定价基准日(非公开发行的发行期首日)前20 个交易日公司普通股股票交易均价的80%;(2)本次发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高。其中要求(2)是因为公司作为国有控股银行,需要满足一定国有资本定价要求。
预计定价: 2020 年12 月31 日,公司每股净资产为14.34 元/每股(经审计)。2021 年5 月14 日公司收盘价为6.39 元/每股。当前公司估值处于历史低位,较净资产折价较多,如果本方案能在2021 年年报审计结束前通过实施,最终定价大概率会参考2020 年末经审计的每股净资产扣除2020 年每股现金分红(0.301 元/股)后的调整值,约14.04元/每股,较当前市场价格溢价率约120%(14.34-0.301)/6.39。
方案影响:如果方案实施成功,主要影响有三个方面。第一,公司核心一级资本充足率能提升0.76pct 至9.42%。有助于打开公司后续战略转型空间,解除经营发展的资本约束。第二,增发短期会对现有股东每股收益存在一定摊薄影响,中长期看,考虑到公司当前核心一级资本充足率较低,所以增发资本不会导致长期资本利用效率下降。第三,考虑到增发溢价率可能较高,预计最终参与者看重的是公司长期战略价值,这有助于提升公司长期战略的稳定性。
投资建议:预计公司21/22 年归母净利润增速为8.4%/10.3%,EPS为1.44 /1.60 元/股,BVPS 为15.54/16.87 元/股,当前A 股股价对应21/22 年PE 为4.42X/4.00X,PB 为0.41X/0.38X。近年公司风险处置初见成效,历史包袱减轻。如果本次资本补充顺利实施,有助公司转型战略顺利推进。随着经济恢复,银行业景气度向好,低估值银行如果溢价定增成功,有助于增强行业信心,估值提升。我们给予公司2021年PB 估值0.6X,合理价值8.60 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:经济超预期下滑;存款竞争加剧;方案推进不及预期。
2021 年5 月13 日,華夏銀行發佈《非公開發行A 股股票預案》,目前預案已通過董事會決議,後續需要通過股東會議和相關監管部門批准同意。我們點評如下:
募集金額:本次預案計劃募集資金總額不超過人民幣200 億元,非公開發行A 股股票數量不超過15 億股(最終以中國證監會核準的發行數量為準)。
定價原則:發行價格不低於以下兩個價格中較高者:(1)定價基準日(非公開發行的發行期首日)前20 個交易日公司普通股股票交易均價的80%;(2)本次發行前公司最近一期末經審計的歸屬於母公司普通股股東的每股淨資產值的較高。其中要求(2)是因為公司作為國有控股銀行,需要滿足一定國有資本定價要求。
預計定價: 2020 年12 月31 日,公司每股淨資產為14.34 元/每股(經審計)。2021 年5 月14 日公司收盤價為6.39 元/每股。當前公司估值處於歷史低位,較淨資產折價較多,如果本方案能在2021 年年報審計結束前通過實施,最終定價大概率會參考2020 年末經審計的每股淨資產扣除2020 年每股現金分紅(0.301 元/股)後的調整值,約14.04元/每股,較當前市場價格溢價率約120%(14.34-0.301)/6.39。
方案影響:如果方案實施成功,主要影響有三個方面。第一,公司核心一級資本充足率能提升0.76pct 至9.42%。有助於打開公司後續戰略轉型空間,解除經營發展的資本約束。第二,增發短期會對現有股東每股收益存在一定攤薄影響,中長期看,考慮到公司當前核心一級資本充足率較低,所以增發資本不會導致長期資本利用效率下降。第三,考慮到增發溢價率可能較高,預計最終參與者看重的是公司長期戰略價值,這有助於提升公司長期戰略的穩定性。
投資建議:預計公司21/22 年歸母淨利潤增速為8.4%/10.3%,EPS為1.44 /1.60 元/股,BVPS 為15.54/16.87 元/股,當前A 股股價對應21/22 年PE 為4.42X/4.00X,PB 為0.41X/0.38X。近年公司風險處置初見成效,歷史包袱減輕。如果本次資本補充順利實施,有助公司轉型戰略順利推進。隨着經濟恢復,銀行業景氣度向好,低估值銀行如果溢價定增成功,有助於增強行業信心,估值提升。我們給予公司2021年PB 估值0.6X,合理價值8.60 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:經濟超預期下滑;存款競爭加劇;方案推進不及預期。