公告簡評

　　5 月 12 日，公司公告正式首次授予股權激勵對象限制性股票，確定首次授予日為 2021 年 5 月 12 日，確定授予價格為 14.45 元/股，確定激勵對象為以胡先明副總經理為代表的 30 名管理和技術骨幹。

　　經營分析

　　業績考核未來 3 年 CAGR=40.95%，綁定人才保證增長力。根據公司 4 月 2日公告的激勵計劃草案，公司授予的限制性股票對管理和技術骨幹的業績考核要求是 21\20、22\20、23\20 淨利潤增長分別不低於 30%、100%、180%，即 2020~2023 年三年複合增長率達到 40.95%，可見公司對公司經營發展和未來業務增長持續性有充足信心。公司運營、技術、生產、財務管理架構清晰，並且每條線負責人都是行業內資深專家，此次公司股權激勵綁定關鍵人才，為未來確定性增長打下堅實基礎。

　　漲價疊加擴產+江西廠運營理順+高端產品放量保證利潤成長。公司今年基本面將迎來本質變化，增長的關鍵點主要有三個方面：1）漲價疊加擴產保證基本產品系列成長。我們認為漲價行情會抬升龍頭覆銅板廠商的盈利錨，公司作為全球前 15、國內排名前 4 的廠商，在漲價行情中抬升盈利錨的概率較高，加上我們預計公司今年產能增幅達到 33%，因此銷量也大概率實現成長，根據“單位盈利*銷量=總毛利潤”的框架，我們認為公司今年業績高成長確定性大；2）江西廠運營理順收穫利潤。公司江西 1 廠（N4 廠）有 2 條線都已經在 2021 年前投產，但因新開廠區適應、新產線爬坡、中試線佔用等原因導致產線盈利未完全釋放，經過 6 個月~1 年的磨合，N4 廠在今年有望釋放利潤；3）高端產品通過認證有望放量。公司是國內較早佈局高速覆銅板的廠商之一，公司產品已經經過了重要客户的認證，今年高端產品有望實現放量，鑑於高端產品的常態價格水位和盈利性都更好(相對 FR4 產品價格高 20%以上)，我們認為高端產品放量將為公司長期成長提供保障。

　　投資建議

　　我們預計 21~23 年歸母淨利潤為 3.06 億元、4.11 億元、4.73 億元，對應PE 為 22X\16X\14X，繼續給予“買入”評級。

　　風險提示

　　需求不及預期；價格下滑導致盈利不及預期；限售股解禁。