核心观点
1) 2020 疫情影响营收，精细运营提振利润。2020 年，公司实现营收15.09 亿元（-7.8%），归母净利润0.71 亿元（+181.6%），四个季度营收同比增速分别为-40%/25%/-16%/2%，归母净利润同比增速分别为-48%/-22%/-13%/114%。2020 全年公司营收下降主要是海外业务受到疫情影响，期间营收同比下降22%。全年归母净利润在疫情影响下能够实现不降反增，主要系公司积极推进精细运营，大幅降低不必要期间费用，其中销售费用同比降低53.8%，管理费用同比降低91.3%。
2) 2021Q1 营收逐渐恢复，业绩符合预期。2021Q1 公司实现营收3.43 亿元，同比增长47.5%，与2019Q1 相比下降12%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增长157.4%。期间营收同比增长47.5%，系海外疫情有所控制，国际订单增加，公司业绩逐渐恢复。期间利润增速高于收入增速，主要是单季度毛利率从2020Q1 的19.4%上升至2021Q1 的25.1%(其中2020Q4 单季毛利率为24.6%),符合预期。
3) 拟定增募资9 亿，进一步强化光通信布局。公司于2021 年2月发布定增预案，拟通过定增募资9 亿，用于光通信及无线通信项目投资。其中光通信相关项目拟投资6.6 亿，主要用于收购深圳光为少数股东股权、新建高速光模块研发及生产中心等。项目实施后公司将具备200G、400G 相干光模块、800G 等高速光模块的产业化能力，预计项目带来经济效益：生产期平均年销售收入为6.57 亿元，平均年税后利润为7473 万元。
4) 盈利预测与投资评级。预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.24 元/0.26 元/0.46 元，对应市盈率分别为64 倍/58 倍/33倍。公司力图打造“基站天线射频”+“光模块”双主业，将受益5G 基建及光模块行业景气，维持对公司“增持”评级。
5) 风险提示：国外疫情控制不及预期、5G 建设不及预期、光模块行业竞争加剧
核心觀點
1) 2020 疫情影響營收，精細運營提振利潤。2020 年，公司實現營收15.09 億元（-7.8%），歸母淨利潤0.71 億元（+181.6%），四個季度營收同比增速分別為-40%/25%/-16%/2%，歸母淨利潤同比增速分別為-48%/-22%/-13%/114%。2020 全年公司營收下降主要是海外業務受到疫情影響，期間營收同比下降22%。全年歸母淨利潤在疫情影響下能夠實現不降反增，主要系公司積極推進精細運營，大幅降低不必要期間費用，其中銷售費用同比降低53.8%，管理費用同比降低91.3%。
2) 2021Q1 營收逐漸恢復，業績符合預期。2021Q1 公司實現營收3.43 億元，同比增長47.5%，與2019Q1 相比下降12%；實現歸母淨利潤0.15 億元，同比增長157.4%。期間營收同比增長47.5%，系海外疫情有所控制，國際訂單增加，公司業績逐漸恢復。期間利潤增速高於收入增速，主要是單季度毛利率從2020Q1 的19.4%上升至2021Q1 的25.1%(其中2020Q4 單季毛利率為24.6%),符合預期。
3) 擬定增募資9 億，進一步強化光通信佈局。公司於2021 年2月發佈定增預案，擬通過定增募資9 億，用於光通信及無線通信項目投資。其中光通信相關項目擬投資6.6 億，主要用於收購深圳光為少數股東股權、新建高速光模塊研發及生產中心等。項目實施後公司將具備200G、400G 相干光模塊、800G 等高速光模塊的產業化能力，預計項目帶來經濟效益：生產期平均年銷售收入為6.57 億元，平均年税後利潤為7473 萬元。
4) 盈利預測與投資評級。預測公司2021-2023 年EPS 分別為0.24 元/0.26 元/0.46 元，對應市盈率分別為64 倍/58 倍/33倍。公司力圖打造“基站天線射頻”+“光模塊”雙主業，將受益5G 基建及光模塊行業景氣，維持對公司“增持”評級。
5) 風險提示：國外疫情控制不及預期、5G 建設不及預期、光模塊行業競爭加劇
