齐翔腾达发布2020 年报。2020 年,公司实现营业总收入246.86 亿元,同比-17.87%,归母净利润9.76 亿元,同比+57.25%。其中,2020Q4,公司实现营业收入83.53 亿元,归母净利润1.89 亿元,同比+95%,环比-39%,我们认为Q4 净利润下降主要由于公司在四季度计提了较大的资产减值损失。
根据2021 一季报,公司2021Q1 归母净利润6.67 亿元,同比增长237%。
公司计划2020 年派息0.286 元/股,派息率超50%。
核心产品毛利率稳中有升。2020 年,甲乙酮作为公司重要产品之一,继续保持良好盈利能力,毛利率达26.23%,在公司产品中最高,国内市场占有率持续保持50%左右;顺酐继续提高盈利能力和市场竞争力,公司为世界最大顺酐生产企业。2020 年,华东地区甲乙酮和顺酐均价分别为6996 元/吨和6708元/吨,同比-9.4%和+4.3%,公司产品毛利率分别增加0.25 和5.78 个百分点。
资产减值也对公司业绩造成一定影响。2020 年公司计提各项资产减值准备金额约8050 万元,计提资产减值损失减少2020 年度归母净利润7688.25 万元,计提资产减值损失占公司2020 年度归母净利润绝对值的比例为8.25%。其中,商誉减值约4447 万元,信用减值2525 万元,存货减值1109 万元。
在建项目稳步推进。公司目前稳步推进项目包括:1)20 万吨MMA 项目,已全部投产;2)70 万吨PDH 和30 万吨环氧丙烷项目, PDH 项目主要关键设备订货基本完成,现场施工按计划推进,环氧丙烷项目完成立项、能评和环评等;3)20 万吨异壬醇项目,总投资17.98 亿元,其中20 万吨/年异壬醇装置预计投资7.5 亿元,建设期2 年,目前已完成立项审批;4)100 万吨尼龙66 项目,其中一期包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年尼龙66 成盐及切片装置;5)20 万吨丁腈胶乳,主要用于丁腈手套,其中90%应用于医用手套,已投产,是国内最大的丁腈胶乳产能。6)新建10 万吨顺酐项目。截止2020 年末,公司项目建设明显加快,其中70 万吨PDH 项目工程进度12.57%;30 万吨环氧丙烷项目工程进度8.99%;10 万吨PMMA 项目工程进度5.10%;20 万吨异壬醇项目工程进度3.90%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.98、1.00、1.12 元,按照2021 年EPS 以及18-22 倍PE,我们给予公司17.64-21.56元的合理价值区间,给予“优于大市”评级。
风险提示:原材料及产品价格大幅波动;项目建设进度不达预期。
齊翔騰達發佈2020 年報。2020 年,公司實現營業總收入246.86 億元,同比-17.87%,歸母淨利潤9.76 億元,同比+57.25%。其中,2020Q4,公司實現營業收入83.53 億元,歸母淨利潤1.89 億元,同比+95%,環比-39%,我們認為Q4 淨利潤下降主要由於公司在四季度計提了較大的資產減值損失。
根據2021 一季報,公司2021Q1 歸母淨利潤6.67 億元,同比增長237%。
公司計劃2020 年派息0.286 元/股,派息率超50%。
核心產品毛利率穩中有升。2020 年,甲乙酮作為公司重要產品之一,繼續保持良好盈利能力,毛利率達26.23%,在公司產品中最高,國內市場佔有率持續保持50%左右;順酐繼續提高盈利能力和市場競爭力,公司為世界最大順酐生產企業。2020 年,華東地區甲乙酮和順酐均價分別為6996 元/噸和6708元/噸,同比-9.4%和+4.3%,公司產品毛利率分別增加0.25 和5.78 個百分點。
資產減值也對公司業績造成一定影響。2020 年公司計提各項資產減值準備金額約8050 萬元,計提資產減值損失減少2020 年度歸母淨利潤7688.25 萬元,計提資產減值損失佔公司2020 年度歸母淨利潤絕對值的比例為8.25%。其中,商譽減值約4447 萬元,信用減值2525 萬元,存貨減值1109 萬元。
在建項目穩步推進。公司目前穩步推進項目包括:1)20 萬噸MMA 項目,已全部投產;2)70 萬噸PDH 和30 萬噸環氧丙烷項目, PDH 項目主要關鍵設備訂貨基本完成,現場施工按計劃推進,環氧丙烷項目完成立項、能評和環評等;3)20 萬噸異壬醇項目,總投資17.98 億元,其中20 萬噸/年異壬醇裝置預計投資7.5 億元,建設期2 年,目前已完成立項審批;4)100 萬噸尼龍66 項目,其中一期包含30 萬噸/年丙烯腈聯產氫氰酸裝置、5 萬噸/年氰化鈉裝置、9 萬噸/年氫氰酸裝置、20 萬噸/年己二腈裝置、20 萬噸/年加氫裝置和20 萬噸/年尼龍66 成鹽及切片裝置;5)20 萬噸丁腈膠乳,主要用於丁腈手套,其中90%應用於醫用手套,已投產,是國內最大的丁腈膠乳產能。6)新建10 萬噸順酐項目。截止2020 年末,公司項目建設明顯加快,其中70 萬噸PDH 項目工程進度12.57%;30 萬噸環氧丙烷項目工程進度8.99%;10 萬噸PMMA 項目工程進度5.10%;20 萬噸異壬醇項目工程進度3.90%。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2021~2023 年EPS 分別為0.98、1.00、1.12 元,按照2021 年EPS 以及18-22 倍PE,我們給予公司17.64-21.56元的合理價值區間,給予“優於大市”評級。
風險提示:原材料及產品價格大幅波動;項目建設進度不達預期。