投资要点
事项：
公司公告2020年年报，2020年实现营业收入85.33亿元，同比增长20.81%，实现归母净利润3.69亿元，同比增长9.94%，EPS为0.6373元。2020年利润分配预案为：拟每10股派1.91元（含税），不以资本公积金转增股本。
平安观点：
公司2020 年营收快速增长：根据公司公告，公司2020 年实现营业收入85.33 亿元，同比增长20.81%，公司营收实现快速增长。其中，网络安全与自主可控业务实现收入31.22 亿元，同比增长71.11%；云服务业务实现收入6.76 亿元，同比增长8.10%；智慧应用与服务业务实现收入16.14亿元，同比增长11.89%；系统集成服务业务实现收入29.88 亿元，同比下降3.55%。网络安全与自主可控业务的大幅增长，是公司营收实现快速增长的重要原因。公司2020 年实现归母净利润3.69 亿元，同比增长9.94%，归母净利润实现平稳增长。
公司毛利率和期间费用率同比下降，经营性现金流明显改善：公司2020年毛利率为22.69%，同比下降1.83 个百分点。公司2020 年期间费用率为17.58%，同比下降0.54 个百分点。2020 年，公司持续加强研发，围绕“数据驱动、云领未来、网安天下”的发展战略，持续加大在大数据、人工智能、工业互联网、云计算、网络空间安全等方面的研发投入。研发投入金额达5.98 亿元，同比增长40.91%。公司2020 年经营性现金流净额为10.84 亿元，同比由负转正，超出同期归母净利润7.15 亿元，公司经营性现金流明显改善。
公司网络安全与自主可控业务表现良好：2020 年，公司在中国电科统筹布局和大力支持下，成立信创工作领导小组，集中投入资源和力量，加强了在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场的拓展力度。
公司进一步完善了信创相关自有产品体系。子公司人大金仓发布了专注于异构数据库对象迁移和应用SQL 迁移的金仓数据库迁移评估系统KMDS，以及针对多云环境数据库服务统一管理的金仓云数据库服务平台KRDS，帮助客户实现数据库快速迁移和上云服务。子公司慧点科技发布了新一代智能极简的数字化协同办公平台WE.Office8.0 和智能电子公文产品，为信息技术应用发展注入创新动能。
在行业信创端，公司积极推进在金融、能源、电信等领域的布局，助力行业客户实现安全化、可控化和系统自主化。人大金仓Kingbase 系列产品先后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度控制系统、新疆自治区农村信用社ODS 系统、国家石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA 控制系统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业务系统的部署和应用，系统运行稳定可靠，再次证明了人大金仓数据库产品的技术领先性和安全可靠性。2020 年，公司信创业务实现高速增长，签订合同额近70 亿元，数据库产品市场份额过半。公司网络安全与自主可控业务实现收入31.22 亿元，同比大幅增长71.11%。随着信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务将持续高速增长。
盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为4.66 亿元（原预测值为5.82 亿元）、5.93 亿元（原预测值为7.51 亿元）、7.62 亿元，EPS 分别为0.80 元、1.02 元、1.31 元，对应4 月9 日收盘价的PE 分别约为27.0、21.2、16.5 倍。
2020 年，公司进一步完善信创相关自有产品体系，并在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场以及行业信创端取得积极进展，公司信创业务实现高速增长。随着信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务将持续高速增长，从而为公司营收增长提供强大助力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期：国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期：公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云、天津市政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）公司信创业务发展不达预期：2020 年，公司进一步完善信创相关自有产品体系，并在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场以及行业信创端取得积极进展。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。
投資要點
事項：
公司公告2020年年報，2020年實現營業收入85.33億元，同比增長20.81%，實現歸母淨利潤3.69億元，同比增長9.94%，EPS為0.6373元。2020年利潤分配預案為：擬每10股派1.91元（含税），不以資本公積金轉增股本。
平安觀點：
公司2020 年營收快速增長：根據公司公告，公司2020 年實現營業收入85.33 億元，同比增長20.81%，公司營收實現快速增長。其中，網絡安全與自主可控業務實現收入31.22 億元，同比增長71.11%；雲服務業務實現收入6.76 億元，同比增長8.10%；智慧應用與服務業務實現收入16.14億元，同比增長11.89%；系統集成服務業務實現收入29.88 億元，同比下降3.55%。網絡安全與自主可控業務的大幅增長，是公司營收實現快速增長的重要原因。公司2020 年實現歸母淨利潤3.69 億元，同比增長9.94%，歸母淨利潤實現平穩增長。
公司毛利率和期間費用率同比下降，經營性現金流明顯改善：公司2020年毛利率為22.69%，同比下降1.83 個百分點。公司2020 年期間費用率為17.58%，同比下降0.54 個百分點。2020 年，公司持續加強研發，圍繞“數據驅動、雲領未來、網安天下”的發展戰略，持續加大在大數據、人工智能、工業互聯網、雲計算、網絡空間安全等方面的研發投入。研發投入金額達5.98 億元，同比增長40.91%。公司2020 年經營性現金流淨額為10.84 億元，同比由負轉正，超出同期歸母淨利潤7.15 億元，公司經營性現金流明顯改善。
公司網絡安全與自主可控業務表現良好：2020 年，公司在中國電科統籌佈局和大力支持下，成立信創工作領導小組，集中投入資源和力量，加強了在中央部委和江西、江蘇、重慶、北京、河南等區域市場的拓展力度。
公司進一步完善了信創相關自有產品體系。子公司人大金倉發佈了專注於異構數據庫對象遷移和應用SQL 遷移的金倉數據庫遷移評估系統KMDS，以及針對多雲環境數據庫服務統一管理的金倉雲數據庫服務平臺KRDS，幫助客户實現數據庫快速遷移和上雲服務。子公司慧點科技發佈了新一代智能極簡的數字化協同辦公平臺WE.Office8.0 和智能電子公文產品，為信息技術應用發展注入創新動能。
在行業信創端，公司積極推進在金融、能源、電信等領域的佈局，助力行業客户實現安全化、可控化和系統自主化。人大金倉Kingbase 系列產品先後實現了在國家電網承德供電公司智能電網調度控制系統、新疆自治區農村信用社ODS 系統、國家石油天然氣管網公司油氣調控中心-SCADA 控制系統、中國移動網間集中結算系統等行業客户核心業務系統的部署和應用，系統運行穩定可靠，再次證明瞭人大金倉數據庫產品的技術領先性和安全可靠性。2020 年，公司信創業務實現高速增長，簽訂合同額近70 億元，數據庫產品市場份額過半。公司網絡安全與自主可控業務實現收入31.22 億元，同比大幅增長71.11%。隨着信創產業的發展，公司網絡安全與自主可控業務將持續高速增長。
盈利預測與投資建議：根據公司的2020 年年報，我們調整業績預測，預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為4.66 億元（原預測值為5.82 億元）、5.93 億元（原預測值為7.51 億元）、7.62 億元，EPS 分別為0.80 元、1.02 元、1.31 元，對應4 月9 日收盤價的PE 分別約為27.0、21.2、16.5 倍。
2020 年，公司進一步完善信創相關自有產品體系，並在中央部委和江西、江蘇、重慶、北京、河南等區域市場以及行業信創端取得積極進展，公司信創業務實現高速增長。隨着信創產業的發展，公司網絡安全與自主可控業務將持續高速增長，從而為公司營收增長提供強大助力。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：（1）電子政務業務增速不達預期：國內電子政務行業市場規模的增長，受政府在信息化建設方面的投入的影響很大，如果政府在信息化建設方面的投入出現波動，國內電子政務行業市場規模的增長有低於預期的風險，公司電子政務業務將存在增速不達預期的風險。（2）雲服務業務推廣進度不達預期：公司政務雲業務有北京市政務雲、海南省政務雲、山西省政務雲、天津市政務雲等標杆客户。如果公司政務雲業務在已有項目上不能持續推進應用範圍和應用深度，或者在新項目的拓展方面不達預期，則公司的雲服務業務存在推廣進度不達預期的風險。（3）公司信創業務發展不達預期：2020 年，公司進一步完善信創相關自有產品體系，並在中央部委和江西、江蘇、重慶、北京、河南等區域市場以及行業信創端取得積極進展。如果公司未來在信創產品方面不能持續保持領先，或者在市場拓展方面低於預期，則公司信創業務存在發展不達預期的風險。
