公司发布2020 年年度报告：营业收入 5.88 亿元，同比增长 546%；归母净利润-9.94 亿，同比下降 13.5%；研发支出 17.11 亿，同比增长 21.6%。

　　现有产品快速放量，研发管线储备丰富：目前公司三款生物类似药汉利康、汉曲优、汉达远成功上市，汉利康类风湿关节炎适应症、汉贝泰两款产品NDA 获受理，拥有临床在研产品 10 个、联合疗法 8 个，在公司战略指引下稳步推进从生物类似药到创新药的全面快速转型，其中创新药方面以PD-1 为先导，覆盖多个创新靶点。

　　内外兼修，BD 合作助力创新效率提升：公司除依赖自身创新研发能力外将大力推动外部的引进与合作，加速实现多元化、差异化、高效创新。3月 29 日，公司与润新生物就靶向 BRAF 蛋白 V600E 突变的小分子抑制剂RX208 达成独家许可合作。

　　“生态圈”赋能，商业化运营深化产品价值：公司产品定位清晰，商业化营运团队日益壮大。公司内部商业运营团队由 2019 年 53 人提升至 395 人，外部与复星医药市场团队、海外 Accord 等展开合作，借助其强大的商业化能力与良好的客户基础，深化公司产品价值，加快全面商业化脚步。

　　三大基地建设解决产能瓶颈，以期在“汉霖品质”下实现规模效应：公司持续推进三大生产基地建设，其中徐汇基地已进入商业化，并于去年获得欧盟 GMP 认证，产能提升至 2 万升；松江基地一规划产能 2 万 4 千升，2020年 Q2 已开始试生产；松江基地二规划产能至少 3-4 万升，预计 2021 年完工投入试生产。预计到明年整体产能能提高到 5 万升左右，再过一年提高到 8 万升，将为商业化提供强大的产能。

　　盈利预测与估值：我们维持 2021-2023 年预测收入 15.97、29.58 和 53.59亿元，同比增长 171.86%、85.20%和 81.14%；预测净利润-7.63、-5.00 和3.66 亿元。维持目标价 68.50 港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度及新产品销售不及预期，市场竞争加剧，生物类似药带量采购进展超预期，人事变动风险。