疫情低油价双重压力下依然实现盈利，毛利率小幅提升宏华集团公布2020 年度业绩，全年实现营业收入39.3 亿人民币，同比下降11.2%；归母净利润0.5 亿人民币，同比下降53.8%；每股收益0.01 元人民币。公司积极推广附加值高的新产品，降本增效举措提升盈利能力，毛利率为30.0%，同比上升0.3 个百分点；净利率为1.5%，同比下滑1.5 个百分点，主要由于金融资产和合同资产等计提减值大幅增加。

压裂业务板块成为业绩增长引擎

分业务来看，受益于国内页岩油气大开发，压裂业务成为公司增长引擎，20年收入13.4 亿元，同比上升24.6%。压裂设备方面，电动压裂泵签订4 套订单，推出全国首套电动连续油管，电动自动输砂储砂装置成功下线；压裂服务迎来规模化快速发展，全年提供4357 段泵注服务，同比上升48.5%，进一步巩固了公司的领先地位，有望在将来维持快速增长。陆地钻机板块收入6.2 亿元，同比下降51.0%，主要受疫情及油价低迷的影响。零部件板块收入17.2 亿元，同比增长6.5%，核心零部件泥浆泵独立销售额较去年同期增长83.0%。钻井工程服务板块收入2.5 亿元，同比下降46.6%。

国内市场需求强劲，订单饱满保障业绩成长

20 年国内市场营收29.1 亿元，同比增长30.0%。受益于能源安全战略，国内油气勘探开发力度不减，非常规油气开发投资有望持续提升，公司在国内市场将迎来更多机遇。20 年公司海外市场收入10.3 亿元，同比下降47.0%，主要受疫情及油价巨幅震荡影响，海外钻机订单减少，部分项目出现推迟；随着国际油价大幅回升，公司海外业务景气度将出现反转，钻机等产品需求有望快速复苏。

20 年公司新签订单58.8 亿元，同比增长21.5%。截至2020 年底，公司钻机及相关产品在手订单为13.6 亿元，压裂业务在手订单2.4 亿元，钻井工程服务在手订单1.2 亿元。随着油气市场景气度复苏，我们预计公司新接订单将出现快速恢复，保障业绩成长。

维持“买入”评级

我们维持盈利预测，预计公司21-22 年EPS 分别为0.03/0.04 元人民币，引入23 年EPS 预测0.06 元人民币。公司在国内页岩油气市场仍有较多机会，电驱压裂服务成长空间广阔，海外市场需求将出现复苏，维持“买入”评级。

风险提示：国内政策变化风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险