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东江环保发布2020 年年报

东江环保发布2020 年年报，公司2020 年全年实现营业收入33.15亿元，同比减少4.15%，实现归母净利润3.03 亿元，同比减少28.49%，对应EPS 为0.34 元。同时，公司去年全年加权净资产收益率为6.85%，同比下降3.26 个百分点。

简评

疫情影响危废收入下滑，资产减值拖累业绩

2020 年，公司收入同比减少4.15%，主要原因是危废处理业务收入有所下降。其中，工业废物资源化利用业务实现收入1.05 亿元，同比减少1.95%；工业废物处理处置业务实现收入16.00 亿元，同比减少4.05%；市政废物处理处置业务实现收入1.81 亿元，同比减少21.41%。公司危废业务收入下滑的主要原因在于受疫情影响，2020 年上下游企业开工减少，导致危废处置量有所下降，同时随着危废行业产能的逐渐释放，行业内竞争日趋激烈，资源化业务成本上升及无害化废物市场收运价格有所下滑。公司计提资产减值准备8045 万元，其中应收账款减值3908 万元，主要为一笔3447 万元土地预付款，商誉减值3453 万元。

产能持续释放，产业布局日趋完善

2020 年，公司新投产6 个危废项目，合计新增19.23 万吨/年的危废处理资质，公司累计危废处理资质总量超200 万吨。公司项目储备丰富，目前有8 个在建项目，设计危废处理处置能力合计超过40 万吨/年。截至本报告期末，公司资质利用率分别约为资源化利用 42.63%，焚烧 60.16%，填埋67.5%，物化 18.27%， 整体资质利用率约为 40.53%，未来随着新建项目产能爬坡，公司整体资质利用率有望继续提升。此外，公司目前正在积极推进雄风环保项目收购，拓展贵金属回收利用细分市场，完善战略布局，增强产业协同，提升固废危废资源化综合利用水平，打造新的盈利增长点。

后期盈利有望回升，维持东江环保“买入”评级公司作为国内危废龙头，在手项目充足，已建成危废产能破100 万吨/年，总许可处理资质破200 万吨/年。

考虑到危废处理资质门槛较高，且目前无法进行跨省处理，公司提前布局珠三角、长三角地区等危废产能供需紧张地区，未来产能释放有望带来业绩增量。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.81、5.92、6.99亿元，对应EPS 分别为0.56、0.71、0.88 元，维持“买入”评级。

风险提示：公司在建产能释放受到阻碍；政府的环保督察力度不达预期；上游企业生产活动受到影响导致危废处置需求减少