业绩超预期,公司引入战略投资带来新发展机遇嘉里物流发布 2020 年业绩:1)营业收入 534 亿港币,同比增长 29.7%;2)核心归母净利润同比大幅增长 33.1%至 18 亿港币(扣除一次性和非经营性项目),较我们的预期高出 7.5%。强劲的业绩主要受公司国际货代业务大幅增长和电子商务市场快速增长驱动。2 月 10 日,嘉里物流宣布被部分要约收购,要约人拟收购公司 51.8%股权。我们认为,公司引入战略投资,将促使嘉里物流进入新增长阶段。根据交易公告,我们将目标价上调 76.2%至26.08 港币,基于现金要约价每股 18.80 港币加特别股息每股 7.28 港币;下调评级至“增持”。2021/2022/2023 年预测 EPS 1.79/2.01/2.21 港币。
疫情危机期间彰显公司业务韧性
受新冠疫情影响,全球供应链受到严峻的挑战。嘉里物流在疫情危机期间展现出强大的业务韧性和运营管理能力。2020 年嘉里物流的综合物流业务实现分部利润 26 亿港币,同比增长 6.0%,主要受香港和台湾地区的业务强劲驱动。尽管一般消费、食品和饮料行业受到疫情的负面影响,但和防疫产品相关的物流需求和线上零售的需求大幅提升。
公司具备强竞争力,2020 年国际货代业务大幅增长2020 年嘉里物流的国际货代业务实现分部利润 10 亿港币,同比大幅增长63.5%,主要受疫情相关商品的旺盛需求和中国的强劲出口驱动。疫情导致全球供应链扰动,特别是国际货运代理市场大幅波动。公司从运价、运力和设备等方面彰显强劲竞争力,在疫情期间获取有利条件。2020 年 Kerry Apex货运量同比增长 17%,在 2020 年亚洲至北美无船承运商排名中位居第二。
战略投资驱动新增长空间
要约人是中国内地领先的综合快递物流服务提供商,拥有中国最大的货运飞机机队和适用于供应链管理的领先 IT 技术。我们认为要约人的战略投资将为嘉里物流带来新的增长空间。嘉里物流在要约人的支持下,将继续进行国际业务扩张。截至目前,该交易仍未满足先决条件,满足先决条件的最终截止日为 8 月 9 日。我们的目标价 26.08 港币基于本次交易的拟要约收购价格加特别派息;考虑到自 2 月 10 日该交易披露后,公司最新股价以部分反映该事件,我们下调评级至“增持”。我们的最新盈利预测尚未考虑若交易完成后,公司将剥离香港货仓及台湾业务的影响。
风险提示:1)要约收购交易失败;2)新冠肺炎疫情的影响持续时间超预期;3)经济增长低于预期。
業績超預期,公司引入戰略投資帶來新發展機遇嘉裏物流發佈 2020 年業績:1)營業收入 534 億港幣,同比增長 29.7%;2)核心歸母淨利潤同比大幅增長 33.1%至 18 億港幣(扣除一次性和非經營性項目),較我們的預期高出 7.5%。強勁的業績主要受公司國際貨代業務大幅增長和電子商務市場快速增長驅動。2 月 10 日,嘉裏物流宣佈被部分要約收購,要約人擬收購公司 51.8%股權。我們認爲,公司引入戰略投資,將促使嘉裏物流進入新增長階段。根據交易公告,我們將目標價上調 76.2%至26.08 港幣,基於現金要約價每股 18.80 港幣加特別股息每股 7.28 港幣;下調評級至“增持”。2021/2022/2023 年預測 EPS 1.79/2.01/2.21 港幣。
疫情危機期間彰顯公司業務韌性
受新冠疫情影響,全球供應鏈受到嚴峻的挑戰。嘉裏物流在疫情危機期間展現出強大的業務韌性和運營管理能力。2020 年嘉裏物流的綜合物流業務實現分部利潤 26 億港幣,同比增長 6.0%,主要受香港和臺灣地區的業務強勁驅動。儘管一般消費、食品和飲料行業受到疫情的負面影響,但和防疫產品相關的物流需求和線上零售的需求大幅提升。
公司具備強競爭力,2020 年國際貨代業務大幅增長2020 年嘉裏物流的國際貨代業務實現分部利潤 10 億港幣,同比大幅增長63.5%,主要受疫情相關商品的旺盛需求和中國的強勁出口驅動。疫情導致全球供應鏈擾動,特別是國際貨運代理市場大幅波動。公司從運價、運力和設備等方面彰顯強勁競爭力,在疫情期間獲取有利條件。2020 年 Kerry Apex貨運量同比增長 17%,在 2020 年亞洲至北美無船承運商排名中位居第二。
戰略投資驅動新增長空間
要約人是中國內地領先的綜合快遞物流服務提供商,擁有中國最大的貨運飛機機隊和適用於供應鏈管理的領先 IT 技術。我們認爲要約人的戰略投資將爲嘉裏物流帶來新的增長空間。嘉裏物流在要約人的支持下,將繼續進行國際業務擴張。截至目前,該交易仍未滿足先決條件,滿足先決條件的最終截止日爲 8 月 9 日。我們的目標價 26.08 港幣基於本次交易的擬要約收購價格加特別派息;考慮到自 2 月 10 日該交易披露後,公司最新股價以部分反映該事件,我們下調評級至“增持”。我們的最新盈利預測尚未考慮若交易完成後,公司將剝離香港貨倉及臺灣業務的影響。
風險提示:1)要約收購交易失敗;2)新冠肺炎疫情的影響持續時間超預期;3)經濟增長低於預期。