移动新媒体效果营销标的,2020 年收入净利均实现高增长。2020 年,公司实现主营业务收入9.24 亿港元( +71.73% );归母净利润1.39 亿港元(+81.21%);主营业务毛利率32.6%(同比提升近8 个百分点),归母净利率15%(同比提升0.8 个百分点);销售费用率0.6%(同比下滑0.1 个百分点),管理费用率4.5%(同比提升1.4 个百分点),研发费用率3%(同比提升1.6 个百分点)。截至2020 年底,公司营销SaaS 服务客户包含微信公众号40890 个,抖音号21771 个和微信视频号8763 个。
互娱及其他数字产品营销为公司第一大业务板块,数据和资质先发优势突出。
2020 年,公司互娱及其他数字产品营销业务实现营收8.04 亿港元(+57.6%);毛利2.1 亿港元,毛利占比68.4%(同比下降15.2 个百分点);其中,游戏、网络文学、应用及其他分别实现营收4.4 亿港元(+112.6%)、1.5 亿港元(+127.3%)和2.2 亿港元(-9.3%),主营毛利贡献分别为33.4%(同比下降0.3 个百分点)、12.7%(同比增长1.8 个百分点)和22.3%(同比下滑16.7个百分点)。重点互娱产品方面,截至2020 年底,公司产品库中收录游戏209款(同比新增65 款),网络文学作品覆盖84 个类别共1111 部(同比新增17个类别共529 部作品)。
视频平台非直播电商营销业务规模高增长,公司未来发展第二曲线。2020 年,公司电商产品效果营销业务实现1.2 亿港元(+353.9%);毛利占比31.5%(同比提升近16 个百分点);电商产品GMV5.94 亿港元(同比增长354%),货币化率20%。截至2020 年底,公司共收录电商带货产品达183 个(同比增长91 款),并且正在从电子类产品向日化及美妆等消费品类拓展。
盈利预测与估值模型。公司将继续优化营销SaaS 平台以及服务,持续拓展移动新媒体营销SaaS 客户数量,加快微信、微信视频号、抖音、Tiktok、Bilibili、小红书等客户资源积累,并结合中国移动互联网系媒体平台的国际化进程,积极开拓移动新媒体营销服务海外业务。同时,将通过战略合作、投资、孵化等手段,拓展私域流量,已实现对关键行业客户及产品的定制化内容生产。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为3.6、5.9 和8.4 亿港元,同比增速分别为155.9%、65.6%、42.2%;对应全面摊薄EPS 分别为0.16、0.27 和0.38 港元/股。我们参考可比公司2021 年平均30 倍PE 估值,考虑公司作为优质移动新媒体效果营销标先发优势明显,给予公司2021 年30-35倍PE 估值,对应合理价值区间4.8-5.6 港元/股,维持“优于大市”评级
风险提示:重点游戏、网络文学、直播电商行业政策监管不确定性风险,公司应收账款坏账减值风险;买量成本高增长风险。
移動新媒體效果營銷標的,2020 年收入淨利均實現高增長。2020 年,公司實現主營業務收入9.24 億港元( +71.73% );歸母淨利潤1.39 億港元(+81.21%);主營業務毛利率32.6%(同比提升近8 個百分點),歸母淨利率15%(同比提升0.8 個百分點);銷售費用率0.6%(同比下滑0.1 個百分點),管理費用率4.5%(同比提升1.4 個百分點),研發費用率3%(同比提升1.6 個百分點)。截至2020 年底,公司營銷SaaS 服務客戶包含微信公衆號40890 個,抖音號21771 個和微信視頻號8763 個。
互娛及其他數字產品營銷爲公司第一大業務板塊,數據和資質先發優勢突出。
2020 年,公司互娛及其他數字產品營銷業務實現營收8.04 億港元(+57.6%);毛利2.1 億港元,毛利佔比68.4%(同比下降15.2 個百分點);其中,遊戲、網絡文學、應用及其他分別實現營收4.4 億港元(+112.6%)、1.5 億港元(+127.3%)和2.2 億港元(-9.3%),主營毛利貢獻分別爲33.4%(同比下降0.3 個百分點)、12.7%(同比增長1.8 個百分點)和22.3%(同比下滑16.7個百分點)。重點互娛產品方面,截至2020 年底,公司產品庫中收錄遊戲209款(同比新增65 款),網絡文學作品覆蓋84 個類別共1111 部(同比新增17個類別共529 部作品)。
視頻平台非直播電商營銷業務規模高增長,公司未來發展第二曲線。2020 年,公司電商產品效果營銷業務實現1.2 億港元(+353.9%);毛利佔比31.5%(同比提升近16 個百分點);電商產品GMV5.94 億港元(同比增長354%),貨幣化率20%。截至2020 年底,公司共收錄電商帶貨產品達183 個(同比增長91 款),並且正在從電子類產品向日化及美妝等消費品類拓展。
盈利預測與估值模型。公司將繼續優化營銷SaaS 平台以及服務,持續拓展移動新媒體營銷SaaS 客戶數量,加快微信、微信視頻號、抖音、Tiktok、Bilibili、小紅書等客戶資源積累,並結合中國移動互聯網系媒體平台的國際化進程,積極開拓移動新媒體營銷服務海外業務。同時,將通過戰略合作、投資、孵化等手段,拓展私域流量,已實現對關鍵行業客戶及產品的定製化內容生產。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利分別爲3.6、5.9 和8.4 億港元,同比增速分別爲155.9%、65.6%、42.2%;對應全面攤薄EPS 分別爲0.16、0.27 和0.38 港元/股。我們參考可比公司2021 年平均30 倍PE 估值,考慮公司作爲優質移動新媒體效果營銷標先發優勢明顯,給予公司2021 年30-35倍PE 估值,對應合理價值區間4.8-5.6 港元/股,維持“優於大市”評級
風險提示:重點遊戲、網絡文學、直播電商行業政策監管不確定性風險,公司應收賬款壞賬減值風險;買量成本高增長風險。