公司公布2020 年业绩，全年实现经营总收入55.92 亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润22.64 亿港元，同比增长1.2%。每全年派息为36.5%。公司进入项目成熟与退出周期，2020 年公司部分/完全退出项目70 个，实现资金回流124 亿港元，平均项目退出IRR 为15%。项目退出带来表现费及咨询费、投资收益随项目退出有显著增长。2020年已实现投资收益20.13 亿港元，同比增长47%；未退出项目受益资本市场回暖估值提升，未实现收益8.23 亿港元，同比增长191%。但归因于基金进入退出期减少收取管理费及当期管理规模减少导致实收管理费减少，实现管理费收入2.96 亿元，同比减少20%。
业务展望：（1）基金管理规模有力增长，为主业收入提升提供基础。
2020 年末受托管理规模为1828 亿港元，同比增长16%，其中一级市场基金为核心业务与强增长动力。（2）投资项目陆续进入成熟和退出期，基金管理业务和自有资金投资业务有望实现持续的投资收益。（3）战略投资业务布局优质赛道。投资孵化特斯联为中国人工智能物联网行业独角兽，光大养老为国内领先的高端养老健康服务公司，中国飞机租赁排名行业前列，有望受益经济复苏下航运恢复。（4）受益集团内部协作，有望剥离基石性投资回笼资金。
投资建议：估值洼地，未来有望迎来价值修复。预计2021-2022 年公司实现归母净利润30.7 和34.8 亿港元，同比增长35.5%和13.4%。
按分部估值法计算公司合理价值为276 亿港元，对应2021E 约为9.1xPE 估值，合理价值16.52 港元/股。一级市场环境改善，估值仍有提升空间。维持“买入”评级。
风险提示：市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。
公司公佈2020 年業績，全年實現經營總收入55.92 億元，同比增長1.3%；實現歸母淨利潤22.64 億港元，同比增長1.2%。每全年派息爲36.5%。公司進入項目成熟與退出週期，2020 年公司部分/完全退出項目70 個，實現資金回流124 億港元，平均項目退出IRR 爲15%。項目退出帶來表現費及諮詢費、投資收益隨項目退出有顯著增長。2020年已實現投資收益20.13 億港元，同比增長47%；未退出項目受益資本市場回暖估值提升，未實現收益8.23 億港元，同比增長191%。但歸因於基金進入退出期減少收取管理費及當期管理規模減少導致實收管理費減少，實現管理費收入2.96 億元，同比減少20%。
業務展望：（1）基金管理規模有力增長，爲主業收入提升提供基礎。
2020 年末受託管理規模爲1828 億港元，同比增長16%，其中一級市場基金爲核心業務與強增長動力。（2）投資項目陸續進入成熟和退出期，基金管理業務和自有資金投資業務有望實現持續的投資收益。（3）戰略投資業務佈局優質賽道。投資孵化特斯聯爲中國人工智能物聯網行業獨角獸，光大養老爲國內領先的高端養老健康服務公司，中國飛機租賃排名行業前列，有望受益經濟復甦下航運恢復。（4）受益集團內部協作，有望剝離基石性投資回籠資金。
投資建議：估值窪地，未來有望迎來價值修復。預計2021-2022 年公司實現歸母淨利潤30.7 和34.8 億港元，同比增長35.5%和13.4%。
按分部估值法計算公司合理價值爲276 億港元，對應2021E 約爲9.1xPE 估值，合理價值16.52 港元/股。一級市場環境改善，估值仍有提升空間。維持“買入”評級。
風險提示：市場波動導致資產估值下降、項目退出進度不及預期等。
