事件概述
宝龙地产发布2020 年年报，公司实现营业收入355.0 亿元，同比增长36.3%，归母净利润60.9 亿元，同比增长50.8%。
业绩快速增长，财务状况稳健
2020 年公司实现营业收入355.0 亿元，同比增长36.3%，归母净利润60.9 亿元，同比增长50.8%。截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为69.9%，较上年下降2.1pct,净负债率为73.9%，较上年下降7.3pct，杠杆率持续优化。
销售再创新高，拿地保持积极
2020 年公司实现销售金额815.1 亿元，同比增长35.1%，销售规模大幅增长，完成原有目标108.7%，再创历史新高。拿地方面，2020 年公司新增计容建面940.1 万平方米，同比上升28.5%，对应总地价504.5 亿元，同比上升25.0%，占当年销售金额的61.9%，拿地力度保持积极。
从新增土储的区域分布来看，公司在长三角、海西、中西部、大湾区的拿地面积占比分别为63%、11%、22%和4%，依旧坚持深耕长三角的战略布局。
商业聚焦长三角，积极扩张布局加速
2020 年公司实现商业运营收入为32.4 亿元，同比增加15.0%，商业运营收入持续增长。公司坚持1+1+N 布局策略，目前已布局商业物业121个，其中长三角已布局86 个项目，占比71%。公司积极克服疫情带来的不利影响，商业运营收入规模持续增长，经营效率提升，商业地产业务成为公司的重要收入来源。
投资建议
宝龙地产业绩与销售高速增长，土储优质，商业加速布局，财务稳健。
我们预计公司2021-2023 年收入为480/621/778 亿元， EPS 为1.86/2.25/2.72/元，对应PE 为3.26/2.69/2.23（1 港元=0.8380 元），首次覆盖，给予公司买入评级。
风险提示
销售不及预期；利润率下滑；商业运营低于预期。
事件概述
寶龍地產發佈2020 年年報，公司實現營業收入355.0 億元，同比增長36.3%，歸母淨利潤60.9 億元，同比增長50.8%。
業績快速增長，財務狀況穩健
2020 年公司實現營業收入355.0 億元，同比增長36.3%，歸母淨利潤60.9 億元，同比增長50.8%。截至報告期末，公司剔除預收賬款後的資產負債率爲69.9%，較上年下降2.1pct,淨負債率爲73.9%，較上年下降7.3pct，槓桿率持續優化。
銷售再創新高，拿地保持積極
2020 年公司實現銷售金額815.1 億元，同比增長35.1%，銷售規模大幅增長，完成原有目標108.7%，再創歷史新高。拿地方面，2020 年公司新增計容建面940.1 萬平方米，同比上升28.5%，對應總地價504.5 億元，同比上升25.0%，佔當年銷售金額的61.9%，拿地力度保持積極。
從新增土儲的區域分佈來看，公司在長三角、海西、中西部、大灣區的拿地面積佔比分別爲63%、11%、22%和4%，依舊堅持深耕長三角的戰略佈局。
商業聚焦長三角，積極擴張佈局加速
2020 年公司實現商業運營收入爲32.4 億元，同比增加15.0%，商業運營收入持續增長。公司堅持1+1+N 佈局策略，目前已佈局商業物業121個，其中長三角已佈局86 個項目，佔比71%。公司積極克服疫情帶來的不利影響，商業運營收入規模持續增長，經營效率提升，商業地產業務成爲公司的重要收入來源。
投資建議
寶龍地產業績與銷售高速增長，土儲優質，商業加速佈局，財務穩健。
我們預計公司2021-2023 年收入爲480/621/778 億元， EPS 爲1.86/2.25/2.72/元，對應PE 爲3.26/2.69/2.23（1 港元=0.8380 元），首次覆蓋，給予公司買入評級。
風險提示
銷售不及預期；利潤率下滑；商業運營低於預期。
