核心观点:
1.事件
公司发布2020 年年报,实现营收17.6 亿元,同比增长13.93%,归母净利2.62 亿元,同比增长23.6%,扣非归母净利2.54 亿元,同比增长23.99%,EPS 为0.45 元。
2.我们的分析与判断
(一)业绩增长符合预期,明年预计收入更快增长2020 年全年,公司营业收入和归母净利润同比分别增长13.93%、23.6%,业绩增速基本符合预期。我们认为公司业绩高增长得益于消费电子、物流传感器和军品业务保持较快增长势头,其中军品业务收入增速达34.45%、物流传感器收入同比翻了约6 倍。
此外,受益于公司的精细化管理,在研发费用率走高的情况下,公司期间费用率逐年走低,2021 年同比下降2.48pct。
展望2021 年,我们认为随着产能逐步释放,公司消费电子业务、物流传感器业务仍将保持高速增长,预计增速分别为62%和100%,此外,下游军品型号放量将拉动公司军品业务保持较快增长,增速预计达30%。2021 年全年公司收入增速有望增至18.86%,并带动业绩的更快增长。
(二)国内力学传感器龙头,业务多点开花齐创收随着新机型的加快列装以及航空机载设备专业化发展的提速,公司智能配电系统、驾驶舱控制分系统和直升机吊挂投放系统等业务将迎来广阔的发展前景,2021 年有望继续保持较高增速。
作为应变测控领域的龙头企业,近年来公司“内生+外延”并重,一直致力于传统业务的转型升级,以实现多领域协调发展。目前来看,公司正全面向物联网和智能化方向发展,积极拓展消费电子、智慧物流、物联网、智能制造和环保等应用领域业务,并已经在前两个领域取得突破性进展。另外,为提升业务配套层级和议价能力,公司积极向产业链下游拓展,应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商,未来成长空间进一步打开。
(三)员工持股彰显信心,助力公司长远发展
2020 年7 月22 日,公司回购的545.8 万股股票已过户至“第一期员工持股计划”专户,总股本占比0.92%,过户价为9.25 元/股,2021 年7 月份解禁。我们认为此次员工持股计划的成功实施,是公司在业务转型升级的关键时期,进一步完善公司治理结构,健全公司激励约束机制,确保公司可持续发展的重要探索。同时,该举措也反映了核心骨干员工对公司内在价值的肯定和对未来发展的坚定信心,投资者热情也有望提升。
3.投资建议
预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为3.51 亿、4.43 亿和5.56 亿,EPS 为0.59 元、0.75 元和0.94 元,当前股价对应PE 为20.9x、16.5x 和13.2x。
公司军民业务齐发力,整体呈现多点开花、齐头并进的良好局面,公司未来业绩增长的可持续性增强,维持“推荐”评级。
风险提示:军民品业务订单不及预期的风险。
核心觀點:
1.事件
公司發佈2020 年年報,實現營收17.6 億元,同比增長13.93%,歸母淨利2.62 億元,同比增長23.6%,扣非歸母淨利2.54 億元,同比增長23.99%,EPS 為0.45 元。
2.我們的分析與判斷
(一)業績增長符合預期,明年預計收入更快增長2020 年全年,公司營業收入和歸母淨利潤同比分別增長13.93%、23.6%,業績增速基本符合預期。我們認為公司業績高增長得益於消費電子、物流傳感器和軍品業務保持較快增長勢頭,其中軍品業務收入增速達34.45%、物流傳感器收入同比翻了約6 倍。
此外,受益於公司的精細化管理,在研發費用率走高的情況下,公司期間費用率逐年走低,2021 年同比下降2.48pct。
展望2021 年,我們認為隨着產能逐步釋放,公司消費電子業務、物流傳感器業務仍將保持高速增長,預計增速分別為62%和100%,此外,下游軍品型號放量將拉動公司軍品業務保持較快增長,增速預計達30%。2021 年全年公司收入增速有望增至18.86%,並帶動業績的更快增長。
(二)國內力學傳感器龍頭,業務多點開花齊創收隨着新機型的加快列裝以及航空機載設備專業化發展的提速,公司智能配電系統、駕駛艙控制分系統和直升機吊掛投放系統等業務將迎來廣闊的發展前景,2021 年有望繼續保持較高增速。
作為應變測控領域的龍頭企業,近年來公司“內生+外延”並重,一直致力於傳統業務的轉型升級,以實現多領域協調發展。目前來看,公司正全面向物聯網和智能化方向發展,積極拓展消費電子、智慧物流、物聯網、智能製造和環保等應用領域業務,並已經在前兩個領域取得突破性進展。另外,為提升業務配套層級和議價能力,公司積極向產業鏈下游拓展,應變測控業務已經逐步轉型升級成為系統級產品供應商,未來成長空間進一步打開。
(三)員工持股彰顯信心,助力公司長遠發展
2020 年7 月22 日,公司回購的545.8 萬股股票已過户至“第一期員工持股計劃”專户,總股本佔比0.92%,過户價為9.25 元/股,2021 年7 月份解禁。我們認為此次員工持股計劃的成功實施,是公司在業務轉型升級的關鍵時期,進一步完善公司治理結構,健全公司激勵約束機制,確保公司可持續發展的重要探索。同時,該舉措也反映了核心骨幹員工對公司內在價值的肯定和對未來發展的堅定信心,投資者熱情也有望提升。
3.投資建議
預計公司2021 年至2023 年歸母淨利分別為3.51 億、4.43 億和5.56 億,EPS 為0.59 元、0.75 元和0.94 元,當前股價對應PE 為20.9x、16.5x 和13.2x。
公司軍民業務齊發力,整體呈現多點開花、齊頭並進的良好局面,公司未來業績增長的可持續性增強,維持“推薦”評級。
風險提示:軍民品業務訂單不及預期的風險。