医渡科技是医疗大数据解决方案龙头，收入在2019 年中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占据5.0%的市场份额。公司自主研发数据智能基础设施YiduCore，在获得授权后处理和分析来自超过3 亿患者的超过13 亿条的时间轴医疗记录，主要面向医疗行业参与者提供数据分析驱动型医疗解决方案。
医疗数字化渗透率较低，市场空间广阔：在中国大力投资医疗系统信息化过程中，产生并积累了大量数据，行业参与者通过应用海量医疗大数据以深度改善医疗系统的数字化需求迫切。根据安永报告，2019 年中国医疗大数据解决方案市场（医院+政府+生命科学公司数据型驱动解决方案）规模为105 亿元，预计到2024 年增长至577 亿元，对应2019-24 年CAGR 为40.5%。医疗大数据解决方案在医疗信息化投资中的渗透率较低，2019 年为7.2%，并有望逐年增长至2024 年的16.2%，市场空间广阔。
凭借核心基础设施YiduCore，赋能医疗大数据解决方案，打造医疗行业参与者生态系统：凭借 YiduCore 强大的数据处理和AI 算法能力，以及其积累的医疗知识、洞见和疾病模型，公司卡位医疗大数据市场，赋能解决方案开启商业化进程，并通过连通医疗行业各参与者（医院、监管机构、研究机构、保险、患者、生命科学公司）打造生态系统，形成业务规模扩张与YiduCore 算法能力提升的良性闭环。
三大核心业务板块覆盖多元化业务场景，长期增长空间可期：公司三大核心业务板块分别为大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、及健康管理平台和解决方案，2020 财年营收占比分别为66.7%、18.4%、10.0%，营收规模处于高速扩张阶段。1）大数据平台和解决方案分部，公司持续渗透头部研究型医院，叠加政府平台级业务需求增长驱动客户数量提升，解决方案可持续收入确定性高；2）生命科学解决方案分部，公司“重设计、轻执行”的模式，缩短临床开发所需时间、提升临床试验效率和质量，在数据驱动型解决方案基础上，目标空间更大的传统CRO 全链条市场，有望作为新进入者颠覆传统CRO 格局；3）健康管理平台和解决方案分部，公司积极采取多路径探索，切入万亿级慢性病管理市场，成长天花板较高。
盈利预测、估值与评级：鉴于公司1）大数据平台和解决方案业务进入稳定商业化阶段，收入结构中研究驱动型解决方案占比提升驱动可持续收入增长；2）生命科学解决方案竞争力加强带来获客数增加驱动收入大幅增长；3）健康管理平台和解决方案多路径探索切入慢性病管理领域，未来增长空间较大，我们预计2021-23 财年总营收分别为8.00、13.27、22.62 亿元人民币，对应2020-23 财年营收CAGR 为59.4%。其中，大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案营收CAGR 分别为15.5%、104.1%、144.6%。参考各业务分部可比公司2021 年（对应公司2022 财年）PSG 估值水平，得到公司合理市值514.7 亿元人民币，对应目标价67 港元。我们首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：医疗数字化政策推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、商业化进展不及预期
醫渡科技是醫療大數據解決方案龍頭，收入在2019 年中國所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，佔據5.0%的市場份額。公司自主研發數據智能基礎設施YiduCore，在獲得授權後處理和分析來自超過3 億患者的超過13 億條的時間軸醫療記錄，主要面向醫療行業參與者提供數據分析驅動型醫療解決方案。
醫療數字化滲透率較低，市場空間廣闊：在中國大力投資醫療系統信息化過程中，產生並積累了大量數據，行業參與者通過應用海量醫療大數據以深度改善醫療系統的數字化需求迫切。根據安永報告，2019 年中國醫療大數據解決方案市場（醫院+政府+生命科學公司數據型驅動解決方案）規模爲105 億元，預計到2024 年增長至577 億元，對應2019-24 年CAGR 爲40.5%。醫療大數據解決方案在醫療信息化投資中的滲透率較低，2019 年爲7.2%，並有望逐年增長至2024 年的16.2%，市場空間廣闊。
憑藉核心基礎設施YiduCore，賦能醫療大數據解決方案，打造醫療行業參與者生態系統：憑藉 YiduCore 強大的數據處理和AI 算法能力，以及其積累的醫療知識、洞見和疾病模型，公司卡位醫療大數據市場，賦能解決方案開啓商業化進程，並通過連通醫療行業各參與者（醫院、監管機構、研究機構、保險、患者、生命科學公司）打造生態系統，形成業務規模擴張與YiduCore 算法能力提升的良性閉環。
三大核心業務板塊覆蓋多元化業務場景，長期增長空間可期：公司三大核心業務板塊分別爲大數據平台和解決方案、生命科學解決方案、及健康管理平台和解決方案，2020 財年營收佔比分別爲66.7%、18.4%、10.0%，營收規模處於高速擴張階段。1）大數據平台和解決方案分部，公司持續滲透頭部研究型醫院，疊加政府平台級業務需求增長驅動客戶數量提升，解決方案可持續收入確定性高；2）生命科學解決方案分部，公司“重設計、輕執行”的模式，縮短臨床開發所需時間、提升臨床試驗效率和質量，在數據驅動型解決方案基礎上，目標空間更大的傳統CRO 全鏈條市場，有望作爲新進入者顛覆傳統CRO 格局；3）健康管理平台和解決方案分部，公司積極採取多路徑探索，切入萬億級慢性病管理市場，成長天花板較高。
盈利預測、估值與評級：鑑於公司1）大數據平台和解決方案業務進入穩定商業化階段，收入結構中研究驅動型解決方案佔比提升驅動可持續收入增長；2）生命科學解決方案競爭力加強帶來獲客數增加驅動收入大幅增長；3）健康管理平台和解決方案多路徑探索切入慢性病管理領域，未來增長空間較大，我們預計2021-23 財年總營收分別爲8.00、13.27、22.62 億元人民幣，對應2020-23 財年營收CAGR 爲59.4%。其中，大數據平台和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平台和解決方案營收CAGR 分別爲15.5%、104.1%、144.6%。參考各業務分部可比公司2021 年（對應公司2022 財年）PSG 估值水平，得到公司合理市值514.7 億元人民幣，對應目標價67 港元。我們首次覆蓋，給予“買入”
評級。
風險提示：醫療數字化政策推進不及預期、醫療數字化行業競爭加劇、商業化進展不及預期
