拟收购大陆集团全球商用车后处理喷射系统相关业务，进军海外市场公司3 月1 日晚发布公告（编号：2021-026），拟以不超过1910.55 万欧元（约人民币1.49 亿元）与关联方（董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆）共同购买VT Faulquemont 100%股权及其他商用车后处理喷射系统的相关资产。此次交易有望丰富公司的产品结构、完善产业布局，向公司的战略目标持续迈进。我们维持21-23 年归母净利润预测为2.28/3.75/5.48 亿元，给予21 年40x 目标P/E，目标价114 元，维持“买入”。
标的公司主营SCR 尿素泵和喷射系统，2020 年运营净利率为18%此次交易中，公司拟购买一项股权（VT Faulquemont 100%股权）、三项固定资产（纬湃芜湖、纬湃长春、VT Emitec GmbH 的部分固定资产）和两项无形资产（纬湃芜湖、VT GmbH 的部分IP），其中股权收购价格不超过1800万欧元，对应2020 年运营净利润P/E 为2.9x、P/B 为2.9x。VT Faulquemont成立于2003 年，主营SCR 尿素泵和喷射系统，客户覆盖欧洲/亚洲/北美等，2020 年受疫情影响整体需求下滑，叠加进行重组优化、调整业务和人员结构，营收/净利润分别为3429/-3 万欧元，剔除一次性因素的影响后，实现运营净利润616 万欧元，运营净利率为18%。
公司与核心管理层共同持股，彰显对收购标的的长期发展信心此次交易中，中国境内的资产（芜湖资产、长春资产、芜湖IP）将由公司直接购买。境外股权及资产交易方面，公司联合主要创始人（董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆）通过SPV 分别持有HK SPV64.66%、25.33%的股权，其余10%由外部投资人或公司员工认购；HK SPV或其子公司购买VT Faulquemont 100%股权（含偿还公司间贷款）、VTEmitec GmbH 的资产和 VT GmbH 的IP。公司的核心管理层深度参与此次交易，彰显对收购标的的长期发展信心。
维持“买入”评级，目标价114 元/股
随着机动车国六排放标准步入实施期，公司主要产品有望迎来量价齐升。我们暂不考虑此次收购事项对公司业绩的影响，维持21-23 年归母净利润为2.28/3.75/5.48 亿元，对应EPS 为2.85/4.69/6.86 元。参考可比公司2021年Wind 一致预期P/E 均值36 倍，考虑到尾气后处理快速增长的市场容量及公司净利润增速可观（2021-2023 年CAGR 64%），给予一定的估值溢价，给予公司2021 年40 倍P/E，维持目标价114 元，维持“买入”评级。
风险提示：收购进度不及预期、行业政策实施低于预期、公司产品认证进度低于预期的风险。
擬收購大陸集團全球商用車後處理噴射系統相關業務，進軍海外市場公司3 月1 日晚發佈公告（編號：2021-026），擬以不超過1910.55 萬歐元（約人民幣1.49 億元）與關聯方（董事長兼總經理劉屹、監事會主席朱弢、董事兼副總朱慶）共同購買VT Faulquemont 100%股權及其他商用車後處理噴射系統的相關資產。此次交易有望豐富公司的產品結構、完善產業佈局，向公司的戰略目標持續邁進。我們維持21-23 年歸母淨利潤預測為2.28/3.75/5.48 億元，給予21 年40x 目標P/E，目標價114 元，維持“買入”。
標的公司主營SCR 尿素泵和噴射系統，2020 年運營淨利率為18%此次交易中，公司擬購買一項股權（VT Faulquemont 100%股權）、三項固定資產（緯湃蕪湖、緯湃長春、VT Emitec GmbH 的部分固定資產）和兩項無形資產（緯湃蕪湖、VT GmbH 的部分IP），其中股權收購價格不超過1800萬歐元，對應2020 年運營淨利潤P/E 為2.9x、P/B 為2.9x。VT Faulquemont成立於2003 年，主營SCR 尿素泵和噴射系統，客户覆蓋歐洲/亞洲/北美等，2020 年受疫情影響整體需求下滑，疊加進行重組優化、調整業務和人員結構，營收/淨利潤分別為3429/-3 萬歐元，剔除一次性因素的影響後，實現運營淨利潤616 萬歐元，運營淨利率為18%。
公司與核心管理層共同持股，彰顯對收購標的的長期發展信心此次交易中，中國境內的資產（蕪湖資產、長春資產、蕪湖IP）將由公司直接購買。境外股權及資產交易方面，公司聯合主要創始人（董事長兼總經理劉屹、監事會主席朱弢、董事兼副總朱慶）通過SPV 分別持有HK SPV64.66%、25.33%的股權，其餘10%由外部投資人或公司員工認購；HK SPV或其子公司購買VT Faulquemont 100%股權（含償還公司間貸款）、VTEmitec GmbH 的資產和 VT GmbH 的IP。公司的核心管理層深度參與此次交易，彰顯對收購標的的長期發展信心。
維持“買入”評級，目標價114 元/股
隨着機動車國六排放標準步入實施期，公司主要產品有望迎來量價齊升。我們暫不考慮此次收購事項對公司業績的影響，維持21-23 年歸母淨利潤為2.28/3.75/5.48 億元，對應EPS 為2.85/4.69/6.86 元。參考可比公司2021年Wind 一致預期P/E 均值36 倍，考慮到尾氣後處理快速增長的市場容量及公司淨利潤增速可觀（2021-2023 年CAGR 64%），給予一定的估值溢價，給予公司2021 年40 倍P/E，維持目標價114 元，維持“買入”評級。
風險提示：收購進度不及預期、行業政策實施低於預期、公司產品認證進度低於預期的風險。
