公司于2 月28 日公告：其全资子公司及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司与张近东先生、苏宁控股集团有限公司等相关方签订股份转让协议：深国际及鲲鹏资本，分别拟按每股人民币6.92 元，收购苏宁易购7.45 亿股及13.97 亿股，对应苏宁易购总股本的8%及15%。合计对价148 亿元，其中深国际支付51.54 亿元。
评论
收购价对应苏宁易购2019 年市盈率7 倍；根据苏宁易购1 月29日的股权激励公告，预计2022 年业绩扭亏，2022 年扣非净利润目标为10-15 亿元，若以中值计算，本次收购价对应2022 年市盈率52 倍，根据中金零售组预测，收购价对应2022 年市盈率54 倍。
深国际或将与苏宁易购产生多重协同效应，促进自身物流主业发展。1）提升综合物流港业务的市场份额，本次收购将强化深国际与苏宁易购在物流基础设施方面的既有合作，加速实现综合物流港项目的全国布局；2）助力获取更多优质的综合物流土地资源，苏宁易购是中国最大的零售商之一，收购后“商流+物流”的组合可助力公司在各个城市拿到更充足的优质物流土地资源；3）延伸自己的物流服务环节，苏宁物流为中国流通零售业提供物流整体解决方案，物流仓储及配送网络遍布全国，在国内领先，公司或能与苏宁物流产生合作，由物流基础设施提供商向物流产业综合服务商转型。
短期对深国际盈利影响小。近几年苏宁易购加大线上业务投资，新业务补贴和培育拖累整体业绩，但苏宁认为大幅补贴基本落幕，未来业绩也将加速改善，或将从2022 年起为深国际带来盈利贡献（2022 年贡献约1 亿元利润，约占当年深国际利润的2%）。
深国际业绩预览。我们预计全年实现50 亿港元净利润，同比持平（2H 同比下滑13%），基于以下假设：1）下半年公路运营恢复单个位数同比增长，公路+环保贡献全年10 亿港元利润；2）前海项目补偿款贡献一次性税后收益30 亿港元，梅林关与前海开发盈利16 亿港元，西坝码头补偿收益贡献8 亿港元利润；3）深航2H 亏幅缩窄（1H/2H 分别亏损12/4 亿港元）；4）物流贡献3 亿港元利润，新投资的国货航股权贡献少许利润。稳健的业绩或为2020 年高分红提供一定保证，我们测算现价对应分红收益率达9%。
盈利预测与估值。暂时维持2020 年净利润50.24 亿港元（+0%YoY），2021 年净利润45.62 亿港元（-9%YoY）不变，因此次收购尚有不确定性、先不考虑收购影响。当前股价对应2020/2021 年5.6 倍/6.2倍市盈率，8.9%/8.1%分红收益率。维持跑赢行业评级和17.88 港元目标价，对应2020/2021 年7.8 倍/8.6 倍市盈率，较当前股价有39.3%的上行空间。
风险
收购进展不及预期，苏宁易购亏幅超预期
公司於2 月28 日公告：其全資子公司及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司與張近東先生、蘇寧控股集團有限公司等相關方簽訂股份轉讓協議：深國際及鯤鵬資本，分別擬按每股人民幣6.92 元，收購蘇寧易購7.45 億股及13.97 億股，對應蘇寧易購總股本的8%及15%。合計對價148 億元，其中深國際支付51.54 億元。
評論
收購價對應蘇寧易購2019 年市盈率7 倍；根據蘇寧易購1 月29日的股權激勵公告，預計2022 年業績扭虧，2022 年扣非淨利潤目標爲10-15 億元，若以中值計算，本次收購價對應2022 年市盈率52 倍，根據中金零售組預測，收購價對應2022 年市盈率54 倍。
深國際或將與蘇寧易購產生多重協同效應，促進自身物流主業發展。1）提升綜合物流港業務的市場份額，本次收購將強化深國際與蘇寧易購在物流基礎設施方面的既有合作，加速實現綜合物流港項目的全國佈局；2）助力獲取更多優質的綜合物流土地資源，蘇寧易購是中國最大的零售商之一，收購後“商流+物流”的組合可助力公司在各個城市拿到更充足的優質物流土地資源；3）延伸自己的物流服務環節，蘇寧物流爲中國流通零售業提供物流整體解決方案，物流倉儲及配送網絡遍佈全國，在國內領先，公司或能與蘇寧物流產生合作，由物流基礎設施提供商向物流產業綜合服務商轉型。
短期對深國際盈利影響小。近幾年蘇寧易購加大線上業務投資，新業務補貼和培育拖累整體業績，但蘇寧認爲大幅補貼基本落幕，未來業績也將加速改善，或將從2022 年起爲深國際帶來盈利貢獻（2022 年貢獻約1 億元利潤，約佔當年深國際利潤的2%）。
深國際業績預覽。我們預計全年實現50 億港元淨利潤，同比持平（2H 同比下滑13%），基於以下假設：1）下半年公路運營恢復單個位數同比增長，公路+環保貢獻全年10 億港元利潤；2）前海項目補償款貢獻一次性稅後收益30 億港元，梅林關與前海開發盈利16 億港元，西壩碼頭補償收益貢獻8 億港元利潤；3）深航2H 虧幅縮窄（1H/2H 分別虧損12/4 億港元）；4）物流貢獻3 億港元利潤，新投資的國貨航股權貢獻少許利潤。穩健的業績或爲2020 年高分紅提供一定保證，我們測算現價對應分紅收益率達9%。
盈利預測與估值。暫時維持2020 年淨利潤50.24 億港元（+0%YoY），2021 年淨利潤45.62 億港元（-9%YoY）不變，因此次收購尚有不確定性、先不考慮收購影響。當前股價對應2020/2021 年5.6 倍/6.2倍市盈率，8.9%/8.1%分紅收益率。維持跑贏行業評級和17.88 港元目標價，對應2020/2021 年7.8 倍/8.6 倍市盈率，較當前股價有39.3%的上行空間。
風險
收購進展不及預期，蘇寧易購虧幅超預期
