事件：

公司6月15日晚公告非公开发行预案，拟向不超过35名对象增发不超过9120万股（含），募资总额不超过5.01亿元（含发行费用），锁定期6个月。

评论：

　　 1、拟增发募资不超过5.01亿元，其中4.01亿元用于产能扩张和技术研发

本次募资的项目有：1）2.92亿元将用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目，项目实施主体为云南雄塑（公司全资子公司），达产后预计年平均销售收入约7.8亿元，净利润约0.7亿元，预期内部收益率达14.95%，投资回收期8.18年（含建设期）。2）1.09亿元用于新型管道材料及应用技术研发项目，项目实施主体为上市公司。

　　 2、区域扩张持续推进，市场集中度有望提升

公司拟在云南新建厂房和生产线，建设期2年，达产后将实现年产管道7万吨，考虑此次扩产项目，公司拥有设计产能50.4万吨（在产35.4万吨+在建8万吨+筹建7万吨），19年管道产量/销量为23.7/24.1万吨，销量同比增长8%，本次产能扩张利于提高供货及时性，匹配公司塑料管道销量不断增长的趋势。公司在产产能主要分布在广东、广西、河南和江西，云南省作为西部大开发战略的重要地区，塑管需求不断扩大。西南塑管市场竞争格局尚未明朗，公司此前深耕华南，此次在云南建设产线，利于后续深度拓展西南地区市场，进一步优化全国性产品市场布局，市占率将进一步提升，塑料管道行业集中度有望持续提高。

3、受益于政策春风，市政用管更新修复需求大

塑料管道在节能节材方面有明显优势，在政策支持下得到较快发展。由于房地产处于调控阶段，房建工程用管需求端阶段性承压，但受益于“十三五”规划的地下管廊/海绵城市建设、棚户区改造、水污染防治、水利工程建设等，市政用管的市场需求大增。据行业协会预测，到2020年我国塑料管道生产总量约为1700万吨。当前城镇化建设仍在推进，排给水、供暖、排污等相关管道建设是必备的配套设施，老旧小区改造、乡村建设、农村灌溉节水改造和水利建设为2020年市政建设重点，将为塑料管道行业带来较大的更新和修复需求。

4、产能释放打开成长路径，维持“强烈推荐-A”评级

公司作为区域塑料管道龙头，已顺利布局华南市场，目前年在产产能35.4万吨，在建产能8万吨（海南海口），此次云南7万吨产能投建是公司向西南市场纵深延展第一步。当前塑料管道龙头主要盘踞华南、华东，华中和西南市场格局没有完全清晰，有利于公司通过异地扩产抢占市场。管材行业集中度仍较低，但受环保及精装修趋势影响，集中度将会持续提升。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96、1.23元，对应PE分别为14.4倍、11.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。