2020年全年业绩基本符合我们预期
公司公布2020年全年业绩:收入323.9亿港元,同比下降2.2%,其中宽带业务同比增加1.8%,移动服务收入下滑7.8%,新业务收入同比增加2.1%;归母净利润53.0亿港元,同比增长1.6%,净利润率同比增加0.6个百分点至16.4%,主要得益于公司严格的成本控制.根据公司披露,经调整资金流保持稳定,每股0.71港元,同比增长1%,每股派息基本持平。
发展趋势
移动服务受损,5G提振可期,受疫情影响,2020年全年移动业务收入同比下降12.3%至 103.7亿港元,其中移动服务收入同比下降7.8%,主要因为没游、预付费业务由于出行受限大幅下滑。本地ARPU从2020年上半年的181港元提升至184港元,主要由于56渗透率提升带动,截至2021年2月初,公司5G用户渗透达10%,我们预计5G用户渗透将促进ARPU提升约70港币,缓解市场价格战带来的负面影响,我们预计随着更多应用的涌现以及亲民价位终端的普及,公司5G渗透率有望于2021年底达到25-30%,公司作为全港首家提供港铁5G信号覆盖的运营商,凭借先入优势及广泛的室内外网络覆盖将吸引更多5G高端用户群体迁移。
宽带业务高可靠、覆盖广,继续保持强勃增长,宽带网络和本地数据业务收入同比增长1.8%至223.6亿港元,主要由于疫情期间企业及居民对宽带及话务需求的增加。公司持续加大对光纤网络的建设,较上年净增5.9万条,同时持续推动全屋Wi-i解决方案,截至2020年底用户数同比增长7%至30.7万,市占率达21%,我们认为公司凭借高速广覆盖的精品宽带网络、与NowTV协同下的优质内容资源输出以及多种解决方案及增值服务,将为宽带业务持续注入增长动能。
新业务助力企业数字化转型。香港电讯积极拓展数字化业务,服务客户包括周大福、富邦银行等大型机构,公司于2020年内签约企业数字化转型合同38亿港币,未来计划服务更多头部及长尾客户。随着香港智慧医疗、智慧物业,智慧基建等项目的落地及推广,我们认为5G将在2B端发挥更大潜能,实现企业数字化及城市智慧化的加速转型。
盈利预测与估值
我们下调2021年净利润9%至53.96亿港元,主要考虑疫情下出入境限制对浸游及预付业务的负面影响,并引入2022年净利润预测58.06亿港元.目前香港电讯交易于9.5倍2021年EV/EBITDA,我们维持跑赢行业评级和14.00港元目标价,对应12倍2021年EV/EBITDA,较当前股价有34.9%的上行空间.
风险
宏观环境不确定性;新业务发展不确定性。
2020年全年業績基本符合我們預期
公司公佈2020年全年業績:收入323.9億港元,同比下降2.2%,其中寬帶業務同比增加1.8%,移動服務收入下滑7.8%,新業務收入同比增加2.1%;歸母淨利潤53.0億港元,同比增長1.6%,淨利潤率同比增加0.6個百分點至16.4%,主要得益於公司嚴格的成本控制.根據公司披露,經調整資金流保持穩定,每股0.71港元,同比增長1%,每股派息基本持平。
發展趨勢
移動服務受損,5G提振可期,受疫情影響,2020年全年移動業務收入同比下降12.3%至 103.7億港元,其中移動服務收入同比下降7.8%,主要因爲沒遊、預付費業務由於出行受限大幅下滑。本地ARPU從2020年上半年的181港元提升至184港元,主要由於56滲透率提升帶動,截至2021年2月初,公司5G用戶滲透達10%,我們預計5G用戶滲透將促進ARPU提升約70港幣,緩解市場價格戰帶來的負面影響,我們預計隨着更多應用的湧現以及親民價位終端的普及,公司5G滲透率有望於2021年底達到25-30%,公司作爲全港首家提供港鐵5G信號覆蓋的運營商,憑藉先入優勢及廣泛的室內外網絡覆蓋將吸引更多5G高端用戶羣體遷移。
寬帶業務高可靠、覆蓋廣,繼續保持強勃增長,寬帶網絡和本地數據業務收入同比增長1.8%至223.6億港元,主要由於疫情期間企業及居民對寬帶及話務需求的增加。公司持續加大對光纖網絡的建設,較上年淨增5.9萬條,同時持續推動全屋Wi-i解決方案,截至2020年底用戶數同比增長7%至30.7萬,市佔率達21%,我們認爲公司憑藉高速廣覆蓋的精品寬帶網絡、與NowTV協同下的優質內容資源輸出以及多種解決方案及增值服務,將爲寬帶業務持續注入增長動能。
新業務助力企業數字化轉型。香港電訊積極拓展數字化業務,服務客戶包括周大福、富邦銀行等大型機構,公司於2020年內簽約企業數字化轉型合同38億港幣,未來計劃服務更多頭部及長尾客戶。隨着香港智慧醫療、智慧物業,智慧基建等項目的落地及推廣,我們認爲5G將在2B端發揮更大潛能,實現企業數字化及城市智慧化的加速轉型。
盈利預測與估值
我們下調2021年淨利潤9%至53.96億港元,主要考慮疫情下出入境限制對浸遊及預付業務的負面影響,並引入2022年淨利潤預測58.06億港元.目前香港電訊交易於9.5倍2021年EV/EBITDA,我們維持跑贏行業評級和14.00港元目標價,對應12倍2021年EV/EBITDA,較當前股價有34.9%的上行空間.
風險
宏觀環境不確定性;新業務發展不確定性。