公司近况
7 月10 日，我们组织了公司经营交流电话会，与管理层进行了交流。我们认为：1）目前公司核药房建设顺利，F18-FDG 产品收入未来2-3 年有望保持快速增长；2）公司加速在产业链布局，主导地位保持；3）股权激励有望激发核心业务骨干业务积极性。
评论
核药房建设顺利，F18-FDG 市场有望进一步扩大。目前公司旗下核药房主要由原子高科建设。公司2019 年拥有约15 个核药房，我们预计公司正在加快中国重点城市布局。2019 年 F18-FDG 收入约占公司影像诊断及治疗用放射性药物收入的20%。截至2020 年6 月底，我们预计全国新发PET-CT 配置证已超过200 张。
销售和管理费用率有望稳中有降。2019 年，公司销售费用率为42.3%，同比增长2.2 个百分点，主要由于公司放射性药品经营扩大，销售服务费、人工成本及展览费增加。我们认为公司将会积极控制销售费用。2019 年，公司管理费用率为12.3%，我们认为公司有望未来将管理费用率控制在11-12%。
授予第一期股票增值权。公司6 月30 日公告第一期股票增值权计划首次授予价格为22.20 港元，授予的股票增值权总数修订为860.77 万份。我们认为该计划有望激发业务骨干工作积极性，吸引优秀人才；以及有助于国企管理机制优化，提高管理效率。
估值建议
我们维持2020 年和2021 年每股盈利预测1.18 元和1.36 元不变，对应14.5%和15.5%的增长。当前股价交易于16.5 倍和14.3 倍2020-2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价26.20 港元，较当前股价有20%上涨空间，对应19.7 倍和17.1 倍2020-2021 年市盈率。
风险
放射性药品市场竞争加剧；原材料短缺；产品开发进度延迟；股票流动性较低。
公司近況
7 月10 日，我們組織了公司經營交流電話會，與管理層進行了交流。我們認爲：1）目前公司核藥房建設順利，F18-FDG 產品收入未來2-3 年有望保持快速增長；2）公司加速在產業鏈佈局，主導地位保持；3）股權激勵有望激發核心業務骨幹業務積極性。
評論
核藥房建設順利，F18-FDG 市場有望進一步擴大。目前公司旗下核藥房主要由原子高科建設。公司2019 年擁有約15 個核藥房，我們預計公司正在加快中國重點城市佈局。2019 年 F18-FDG 收入約佔公司影像診斷及治療用放射性藥物收入的20%。截至2020 年6 月底，我們預計全國新發PET-CT 配置證已超過200 張。
銷售和管理費用率有望穩中有降。2019 年，公司銷售費用率爲42.3%，同比增長2.2 個百分點，主要由於公司放射性藥品經營擴大，銷售服務費、人工成本及展覽費增加。我們認爲公司將會積極控制銷售費用。2019 年，公司管理費用率爲12.3%，我們認爲公司有望未來將管理費用率控制在11-12%。
授予第一期股票增值權。公司6 月30 日公告第一期股票增值權計劃首次授予價格爲22.20 港元，授予的股票增值權總數修訂爲860.77 萬份。我們認爲該計劃有望激發業務骨幹工作積極性，吸引優秀人才；以及有助於國企管理機制優化，提高管理效率。
估值建議
我們維持2020 年和2021 年每股盈利預測1.18 元和1.36 元不變，對應14.5%和15.5%的增長。當前股價交易於16.5 倍和14.3 倍2020-2021 年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價26.20 港元，較當前股價有20%上漲空間，對應19.7 倍和17.1 倍2020-2021 年市盈率。
風險
放射性藥品市場競爭加劇；原材料短缺；產品開發進度延遲；股票流動性較低。
