事件概述
公司发布2020 年业绩预告,经财务部门初步测算,公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计与上年同期相比减少2.04 亿元至2.20 亿元,同比减少81%至87%,2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元,对应2020 年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32 亿元~0.48 亿元。主要系1)Wi-Fi 新品尚未体现规模效应,未来毛利率水平有望逐渐提升;2)蓝牙音频产品为提升市占率一定程度上拉低了公司整体的毛利率水平。
新产品不断迭代,综合毛利率有望逐渐提升
新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020 年ETC 后装市场需求放缓,2021 年开始支持ETC 前装芯片装置,目前公司相关产品已完成车规测试认证,并已于目前实现量产销售,未来有望成为公司新的业绩增长点之一。同时,2020 年以来公司Wi-Fi 芯片产品各季度销售收入环比快速增长,但相关产品尚处于运营效率提升的爬坡阶段,规模效应尚未体现,随着公司在物联网IoT 领域率先推出Wi-Fi 6 新品,Wi-Fi 系列产品的销售收入和毛利率将得到持续提升。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020 年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。
加强研发投入,收购希腊团队强化无线传输产品布局公司不断迭代新产品研发人员数量增加,2020 年公司收购希腊Adveos,进一步加强公司在Wi-Fi 等无线传输产品领域的竞争实力。近两年,智能家居、智慧城市等物联网领域对WiFi 芯片需求提升,我国WiFi 芯片出货量有所回升。现阶段,支持WiFi 6标准的芯片出货量仍处于初级阶段,而伴随着WiFi 6 标准逐步应用及推广,预计2023 年,支持WiFi 6 标准的芯片在WiFi 芯片总量的占比将达到90%,市场空间足。依据2020 年12 月25 日公告,致能工业以67 元每股受让转让方834 万股。依据2021 年1 月12 日公告,公司定增发行价格为65.00 元/股,发行数量为1171.14 万股,其中,公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业(有限合伙),持有发行人股份 374 万股,占本次发行前总股本的 2.70%。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》,上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此,上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后,与其一致行动人将合计持有发行人1823 万股,占发行后总股本的比例为 12.12%。
投资建议
基于公司ETC 后装芯片出货量减少、物联网相关产品竞争较为激烈及老产品综合毛利率水平下降,我们调整此前盈利预测,预计2020~2022 年公司营收由原先8.83 亿元、12.67 亿元、18.25 亿元调整为8.30 亿元、12.50 亿元、17.50 亿元;预计实现归属于母公司股东净利润由原先1.04 亿元、2.47 亿元、4.02 亿元调整为4100 万元、1.83 亿元、2.53 亿元。我们维持此前“增持”评级。
风险提示
半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
事件概述
公司發佈2020 年業績預告,經財務部門初步測算,公司2020 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤預計與上年同期相比減少2.04 億元至2.20 億元,同比減少81%至87%,2019 年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.52 億元,對應2020 年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.32 億元~0.48 億元。主要系1)Wi-Fi 新品尚未體現規模效應,未來毛利率水平有望逐漸提升;2)藍牙音頻產品為提升市佔率一定程度上拉低了公司整體的毛利率水平。
新產品不斷迭代,綜合毛利率有望逐漸提升
新老產品迭代初期對公司毛利率有所影響,2020 年ETC 後裝市場需求放緩,2021 年開始支持ETC 前裝芯片裝置,目前公司相關產品已完成車規測試認證,並已於目前實現量產銷售,未來有望成為公司新的業績增長點之一。同時,2020 年以來公司Wi-Fi 芯片產品各季度銷售收入環比快速增長,但相關產品尚處於運營效率提升的爬坡階段,規模效應尚未體現,隨着公司在物聯網IoT 領域率先推出Wi-Fi 6 新品,Wi-Fi 系列產品的銷售收入和毛利率將得到持續提升。此外,在藍牙音頻業務板塊,公司為應對產品競爭,提升市場佔有率,2020 年對上一代藍牙音頻芯片產品採取了具有競爭力的價格策略,相關產品毛利率較低,拉低了公司整體的毛利率水平。我們認為,隨着公司新產品不斷推出,迭代老產品,綜合毛利率水平有望逐漸提升。
加強研發投入,收購希臘團隊強化無線傳輸產品佈局公司不斷迭代新產品研發人員數量增加,2020 年公司收購希臘Adveos,進一步加強公司在Wi-Fi 等無線傳輸產品領域的競爭實力。近兩年,智能家居、智慧城市等物聯網領域對WiFi 芯片需求提升,我國WiFi 芯片出貨量有所回升。現階段,支持WiFi 6標準的芯片出貨量仍處於初級階段,而伴隨着WiFi 6 標準逐步應用及推廣,預計2023 年,支持WiFi 6 標準的芯片在WiFi 芯片總量的佔比將達到90%,市場空間足。依據2020 年12 月25 日公告,致能工業以67 元每股受讓轉讓方834 萬股。依據2021 年1 月12 日公告,公司定增發行價格為65.00 元/股,發行數量為1171.14 萬股,其中,公司現有股東上海武嶽峯集成電路股權投資合夥企業(有限合夥),持有發行人股份 374 萬股,佔本次發行前總股本的 2.70%。根據上海致能工業電子有限公司披露的《簡式權益變動報告書》,上海武嶽峯集成電路股權投資合夥企業為上海致能工業電子有限公司之一致行動人。因此,上海致能工業電子有限公司完成本次發行股份登記及此前協議轉讓股份登記後,與其一致行動人將合計持有發行人1823 萬股,佔發行後總股本的比例為 12.12%。
投資建議
基於公司ETC 後裝芯片出貨量減少、物聯網相關產品競爭較為激烈及老產品綜合毛利率水平下降,我們調整此前盈利預測,預計2020~2022 年公司營收由原先8.83 億元、12.67 億元、18.25 億元調整為8.30 億元、12.50 億元、17.50 億元;預計實現歸屬於母公司股東淨利潤由原先1.04 億元、2.47 億元、4.02 億元調整為4100 萬元、1.83 億元、2.53 億元。我們維持此前“增持”評級。
風險提示
半導體行業發展低於預期;公司技術創新低於預期導致新品突破低於預期;下游應用拓展和客户拓展低於預期等。