彩虹新能源，央企背景光伏玻璃制造企业，母公司彩虹集团隶属央企中国电子。2020年H 股配股后，控股股东持有公司股权72.7%。公司于2004 年港交所上市。公司2009 年起从事光伏业务，优势在于光伏玻璃制造业务。目前光伏玻璃制造产能为2400t/d，在行业内排名第三，市占率约10%，是国内光伏玻璃制造领域从业时间长，技术先进的企业之一。彩虹新能源的光伏玻璃生产基地，分别位于安徽合肥、陕西延安、陕西咸阳及江西上饶（规划中）。公司把握行业需求景气机遇，快速扩张产能，预期2025 年公司光伏玻璃产能超过10000t/d，销售收入超过75 亿元RMB。我们预测公司2020-22E 净利润增长分别为109.9%/114.0%/29.8%，首次覆盖予以“买入”评级，给予目标价3.00 港元，较现价72%以上上涨空间。
报告摘要
光伏玻璃行业处于景气上行周期。在技术及管理进步下，太阳能发电成本快速下降，中国太阳能发电初步具备平价上网能力，海外市场及中国市场需求快速释放。我们预期2020 年及2021 年光伏全球装机分别达到125GW 及160GW。在需求驱动下，光伏产业链进入景气上行周期。随着双面双玻光伏组件渗透率逐步提升，光伏玻璃的需求较产业链高10%。光伏玻璃行业集中度相对较高，行业排名前五名的企业市占率超过80%。彩虹新能源行业排名第三，市占率10%。行业扩产周期约18 个月，未来2 年有效扩产主要来自行业排名前五名企业。预计2022 年前行业供应紧张，光伏玻璃价格处于高位。行业处于量价齐升的景气周期。
专注光伏玻璃主业，把握行业景气周期积极产能扩张。公司于2020 年完成对低利润业务的剥离，集中资源投资光伏玻璃制造主业。2020 年完成的配股，为主业发展提供资金支持，且公司资产负债率下降至70%以下，预期2021 年财务成本下降。
公司把握行业景气周期，快速产能扩张，规划中的江西上饶基地产能规模达10000t/d。预期公司2025 年产能规模超万吨，收入规模达75 亿人民币以上，产能及收入规模均以倍速提升。公司客户群已覆盖主流光伏组件企业，并与主要客户签订长期供货协议，在产能扩张周期，保障公司光伏玻璃销售稳健增长。
首次覆盖予以“买入”评级，目标价3.00 港元。我们预测彩虹新能源2020-22 年的收入将分别达人民币22.9 亿元、23.4 亿元及29.9 亿元，同比分别增长1.9%、2.3%及27.7%；净利润预计达人民币1.95 亿元、4.18 亿元及5.43 亿元，同比分别增长109.9%、114.0%及29.8%，2020 及2021 年预测净利润均翻倍。对应EPS 为0.07元、0.12 元及0.15 元（未考虑20 股缩为1 股影响）。现价对应2020、2021、2022年PE 为19.8/12.3/9.4 倍。彩虹新能源较A 股及港股上市的光伏玻璃制造企业，估值有明显折让。我们认为公司作为行业排名第三，市占率10%，同时积极扩张产能，业绩增长潜力大。目前股价具备上行空间，我们给予公司2021 年21 倍PE，首次覆盖予以“买入”评级，给予目标价3.00 港元，较现价有72%的上升空间。
风险提示：原材料成本波动高于预期；双面双玻组件渗透率低于预期；海外市场需求不及预期；光伏玻璃制造产能释放超预期；光伏玻璃价格大幅下降
彩虹新能源，央企背景光伏玻璃製造企業，母公司彩虹集團隸屬央企中國電子。2020年H 股配股後，控股股東持有公司股權72.7%。公司於2004 年港交所上市。公司2009 年起從事光伏業務，優勢在於光伏玻璃製造業務。目前光伏玻璃製造產能爲2400t/d，在行業內排名第三，市佔率約10%，是國內光伏玻璃製造領域從業時間長，技術先進的企業之一。彩虹新能源的光伏玻璃生產基地，分別位於安徽合肥、陝西延安、陝西咸陽及江西上饒（規劃中）。公司把握行業需求景氣機遇，快速擴張產能，預期2025 年公司光伏玻璃產能超過10000t/d，銷售收入超過75 億元RMB。我們預測公司2020-22E 淨利潤增長分別爲109.9%/114.0%/29.8%，首次覆蓋予以“買入”評級，給予目標價3.00 港元，較現價72%以上上漲空間。
報告摘要
光伏玻璃行業處於景氣上行週期。在技術及管理進步下，太陽能發電成本快速下降，中國太陽能發電初步具備平價上網能力，海外市場及中國市場需求快速釋放。我們預期2020 年及2021 年光伏全球裝機分別達到125GW 及160GW。在需求驅動下，光伏產業鏈進入景氣上行週期。隨着雙面雙玻光伏組件滲透率逐步提升，光伏玻璃的需求較產業鏈高10%。光伏玻璃行業集中度相對較高，行業排名前五名的企業市佔率超過80%。彩虹新能源行業排名第三，市佔率10%。行業擴產週期約18 個月，未來2 年有效擴產主要來自行業排名前五名企業。預計2022 年前行業供應緊張，光伏玻璃價格處於高位。行業處於量價齊升的景氣週期。
專注光伏玻璃主業，把握行業景氣週期積極產能擴張。公司於2020 年完成對低利潤業務的剝離，集中資源投資光伏玻璃製造主業。2020 年完成的配股，爲主業發展提供資金支持，且公司資產負債率下降至70%以下，預期2021 年財務成本下降。
公司把握行業景氣週期，快速產能擴張，規劃中的江西上饒基地產能規模達10000t/d。預期公司2025 年產能規模超萬噸，收入規模達75 億人民幣以上，產能及收入規模均以倍速提升。公司客戶群已覆蓋主流光伏組件企業，並與主要客戶簽訂長期供貨協議，在產能擴張週期，保障公司光伏玻璃銷售穩健增長。
首次覆蓋予以“買入”評級，目標價3.00 港元。我們預測彩虹新能源2020-22 年的收入將分別達人民幣22.9 億元、23.4 億元及29.9 億元，同比分別增長1.9%、2.3%及27.7%；淨利潤預計達人民幣1.95 億元、4.18 億元及5.43 億元，同比分別增長109.9%、114.0%及29.8%，2020 及2021 年預測淨利潤均翻倍。對應EPS 爲0.07元、0.12 元及0.15 元（未考慮20 股縮爲1 股影響）。現價對應2020、2021、2022年PE 爲19.8/12.3/9.4 倍。彩虹新能源較A 股及港股上市的光伏玻璃製造企業，估值有明顯折讓。我們認爲公司作爲行業排名第三，市佔率10%，同時積極擴張產能，業績增長潛力大。目前股價具備上行空間，我們給予公司2021 年21 倍PE，首次覆蓋予以“買入”評級，給予目標價3.00 港元，較現價有72%的上升空間。
風險提示：原材料成本波動高於預期；雙面雙玻組件滲透率低於預期；海外市場需求不及預期；光伏玻璃製造產能釋放超預期；光伏玻璃價格大幅下降
