事件：（ 1）力扑素通过谈判顺利纳入国家医保目录。（2）博安生物成功进行新的两次融资，投前估值48.5 亿元，较收购时估值14.76 亿元溢价约228.5%。（3）新冠中和抗体完成Ⅰ期临床受试者入组。（4）注射用利培酮微球获NMPA 批准上市。
力扑素成功纳入全国医保，产品具备充足放量基础：公司力扑素产能已到达800多万支，销售团队已达到300 多人，各项市场工作已准备得较为充分，力扑素具备了放量的基础。此次纳入医保也使力扑素获得了准入渠道，为放量打开了更广阔的市场。降价纳入医保使力扑素具备了向广阔基层市场销售的基础，未来在阿斯利康及其他合作伙伴的帮助下，有望共同推动力扑素在基层市场扩面扩量。此外，贝伐珠单抗同样具备结直肠癌、非小细胞肺癌等适应症，与力扑素同样具备借助阿斯利康向广阔市场推广的合作基础，有望借助阿斯利康在肿瘤药领域数千人的广覆盖基础以及优质的产品组合搭配共同实现绿叶产品的广覆盖和深渗透。
博安收购后整合焕新，年内估值增两倍：收购博安生物使公司的研发能力由化药扩展至生物药。博安生物已开发出10 多个创新抗体和8 个生物类似药。加之公司在相关领域的商业化基础，以及通过强强联合降低产品临床开发及商业化风险，生物药上市后预计将在较长期间内为公司带来显著的业绩增长。
新冠中和抗体差异化设计，研发顺利推进：公司的新冠中和抗体于近期完成了I期临床受试者的入组，也将在美国直接开展患者的临床研究。该产品采用了特殊的Fc 序列设计，可较好地避免ADE 效应发生，避免加重患者的CRS，从而提高安全性。该产品若能顺利上市，有望在广阔的新冠治疗药物市场上分得一杯羹。
利培酮微球顺利获批，神经用药再下一城：利培酮微球（LY03004，瑞欣妥）主要用于精神分裂症的治疗，属于长效注射剂，（1）可提升病人用药依从性；（2）可降低患者漏服或过量使用的风险；（3）血药浓度更平稳。我国利培酮用药市场上长效注射剂市场份额仅1.83%，仍有较大的提升空间。在瑞欣妥上市之前，国内利培酮微球仅一家供应商，竞争格局良好。目前公司神经系统药物事业部已组建了一支110 人的销售队伍，瑞欣妥上市后有望较快增长，为公司带来业绩增量。
此外，瑞欣妥在美国已处于上市申报阶段，在欧洲亦完成了I 期临床试验。
盈利预测与估值：鉴于力扑素暂未公布最新医保支付价格，我们维持2020-2022年的预测收入70.48、81.49 和95.68 亿元，同比增长10.9%、15.6%和17.4%；维持2020-2022 年预测股东净利润14.73、17.65 和19.88 亿元，同比增长0.3%、19.8%和12.6%。维持目标价5.0 港元，对应2020-2022 年分别为9.39、7.83 和6.96 倍市盈率，20PEG 为0.98，维持“审慎增持”评级。
风险提示：全球疫情影响超预期，新产品研发和销售不及预期，市场竞争加剧。
事件：（ 1）力撲素通過談判順利納入國家醫保目錄。（2）博安生物成功進行新的兩次融資，投前估值48.5 億元，較收購時估值14.76 億元溢價約228.5%。（3）新冠中和抗體完成Ⅰ期臨床受試者入組。（4）注射用利培酮微球獲NMPA 批准上市。
力撲素成功納入全國醫保，產品具備充足放量基礎：公司力撲素產能已到達800多萬支，銷售團隊已達到300 多人，各項市場工作已準備得較爲充分，力撲素具備了放量的基礎。此次納入醫保也使力撲素獲得了准入渠道，爲放量打開了更廣闊的市場。降價納入醫保使力撲素具備了向廣闊基層市場銷售的基礎，未來在阿斯利康及其他合作伙伴的幫助下，有望共同推動力撲素在基層市場擴面擴量。此外，貝伐珠單抗同樣具備結直腸癌、非小細胞肺癌等適應症，與力撲素同樣具備藉助阿斯利康向廣闊市場推廣的合作基礎，有望藉助阿斯利康在腫瘤藥領域數千人的廣覆蓋基礎以及優質的產品組合搭配共同實現綠葉產品的廣覆蓋和深滲透。
博安收購後整合煥新，年內估值增兩倍：收購博安生物使公司的研發能力由化藥擴展至生物藥。博安生物已開發出10 多個創新抗體和8 個生物類似藥。加之公司在相關領域的商業化基礎，以及通過強強聯合降低產品臨床開發及商業化風險，生物藥上市後預計將在較長期間內爲公司帶來顯著的業績增長。
新冠中和抗體差異化設計，研發順利推進：公司的新冠中和抗體於近期完成了I期臨床受試者的入組，也將在美國直接開展患者的臨床研究。該產品採用了特殊的Fc 序列設計，可較好地避免ADE 效應發生，避免加重患者的CRS，從而提高安全性。該產品若能順利上市，有望在廣闊的新冠治療藥物市場上分得一杯羹。
利培酮微球順利獲批，神經用藥再下一城：利培酮微球（LY03004，瑞欣妥）主要用於精神分裂症的治療，屬於長效注射劑，（1）可提升病人用藥依從性；（2）可降低患者漏服或過量使用的風險；（3）血藥濃度更平穩。我國利培酮用藥市場上長效注射劑市場份額僅1.83%，仍有較大的提升空間。在瑞欣妥上市之前，國內利培酮微球僅一家供應商，競爭格局良好。目前公司神經系統藥物事業部已組建了一支110 人的銷售隊伍，瑞欣妥上市後有望較快增長，爲公司帶來業績增量。
此外，瑞欣妥在美國已處於上市申報階段，在歐洲亦完成了I 期臨床試驗。
盈利預測與估值：鑑於力撲素暫未公佈最新醫保支付價格，我們維持2020-2022年的預測收入70.48、81.49 和95.68 億元，同比增長10.9%、15.6%和17.4%；維持2020-2022 年預測股東淨利潤14.73、17.65 和19.88 億元，同比增長0.3%、19.8%和12.6%。維持目標價5.0 港元，對應2020-2022 年分別爲9.39、7.83 和6.96 倍市盈率，20PEG 爲0.98，維持“審慎增持”評級。
風險提示：全球疫情影響超預期，新產品研發和銷售不及預期，市場競爭加劇。
