定位:立足重庆,辐射西部,专注目标客群的客户专家型银行。重庆银行一直立足打造“客户专家型银行”的战略定位,零售业务转型加快推进、公司业务从传统信贷业务逐步向专业化行业金融服务商转型、小微业务致力成为区域内小微金融服务的先行者、资金业务回归本源。
公司股权结构稳定且多元化,管理层较为稳定,高管从业经验丰富,为战略贯彻执行和稳健经营奠定了基础。公司以重庆为中心,对四川省、陕西省和贵州省三个西部省份形成辐射,不断实现跨越式发展,逐渐成为了中国西部地区领先的综合性城市商业银行。目前ROA、ROE 均处于可比同业上游。
资产负债表分析:长期稳健扩张,结构更趋优化。重庆银行的规模增长表现出与重庆市经济增速的高度关联性,主要源于公司的业务集中在重庆地区且经营风格稳健。2020Q2 以来,重庆市经济逐渐复苏,公司规模增长也呈现出向好的势头。结构来看:资产配置策略谨慎,信贷和金融投资是主要配置方向,贷款投放重点向资本节约型的领域倾斜,包括零售贷款和小微企业贷款;金融投资中高流动性、低资本消耗的标准化债权资产的规模和占比均在提高。负债坚守“存款立行”
经营理念,资金来源以存款为主,结构上零售存款贡献快速提升。
利润表分析:保持战略定力,盈利优势凸显。重庆银行坚守战略定位,盈利能力在可比同业中具备一定优势。具体表现在:(1)资产负债结构不断优化助力息差回升至可比同业前列;(2)得益于持续强化的成本费用管理,成本收入比处在同业较低水平;(3)资产质量主要指标趋势向好叠加拨备安全垫较厚,促进信用成本的下行,对盈利的负面效应减弱。2019 年下半年以来,公司的营收、PPOP、归母净利润增速中枢有所抬升,其中2020 年前三季度业绩增速处于可比同业上游。
盈利预测和合理价值:重庆银行保持战略定力,深耕目标客群,在深挖自身潜力中稳健前行。预计2020-2021 年归母净利润分别同比增长8.0%、11.8%;考虑本次A 股IPO 摊薄影响,预计2020-2021 年每股收益分别为1.35 元、1.37 元/股,每股净资产分别为11.48 元、12.64元/股。根据招股说明书,公司每股发行价格10.83 元/股,对应2020-2021 年PE 分别为8.01X/7.90X,PB 分别为0.94X/0.86X。参考当前A 股上市城商行PB 估值水平,结合公司基本面,给予重庆银行A 股2021 年1.0X-1.2XPB,对应的每股合理价值为12.64-15.17元/股。
风险提示:(1)重庆市经济下行超预期,资产质量大幅恶化;(2)政策调控力度超预期,利率大幅波动,导致流动性风险超预期上升。
定位:立足重慶,輻射西部,專注目標客羣的客户專家型銀行。重慶銀行一直立足打造“客户專家型銀行”的戰略定位,零售業務轉型加快推進、公司業務從傳統信貸業務逐步向專業化行業金融服務商轉型、小微業務致力成為區域內小微金融服務的先行者、資金業務迴歸本源。
公司股權結構穩定且多元化,管理層較為穩定,高管從業經驗豐富,為戰略貫徹執行和穩健經營奠定了基礎。公司以重慶為中心,對四川省、陝西省和貴州省三個西部省份形成輻射,不斷實現跨越式發展,逐漸成為了中國西部地區領先的綜合性城市商業銀行。目前ROA、ROE 均處於可比同業上游。
資產負債表分析:長期穩健擴張,結構更趨優化。重慶銀行的規模增長表現出與重慶市經濟增速的高度關聯性,主要源於公司的業務集中在重慶地區且經營風格穩健。2020Q2 以來,重慶市經濟逐漸復甦,公司規模增長也呈現出向好的勢頭。結構來看:資產配置策略謹慎,信貸和金融投資是主要配置方向,貸款投放重點向資本節約型的領域傾斜,包括零售貸款和小微企業貸款;金融投資中高流動性、低資本消耗的標準化債權資產的規模和佔比均在提高。負債堅守“存款立行”
經營理念,資金來源以存款為主,結構上零售存款貢獻快速提升。
利潤表分析:保持戰略定力,盈利優勢凸顯。重慶銀行堅守戰略定位,盈利能力在可比同業中具備一定優勢。具體表現在:(1)資產負債結構不斷優化助力息差回升至可比同業前列;(2)得益於持續強化的成本費用管理,成本收入比處在同業較低水平;(3)資產質量主要指標趨勢向好疊加撥備安全墊較厚,促進信用成本的下行,對盈利的負面效應減弱。2019 年下半年以來,公司的營收、PPOP、歸母淨利潤增速中樞有所抬升,其中2020 年前三季度業績增速處於可比同業上游。
盈利預測和合理價值:重慶銀行保持戰略定力,深耕目標客羣,在深挖自身潛力中穩健前行。預計2020-2021 年歸母淨利潤分別同比增長8.0%、11.8%;考慮本次A 股IPO 攤薄影響,預計2020-2021 年每股收益分別為1.35 元、1.37 元/股,每股淨資產分別為11.48 元、12.64元/股。根據招股説明書,公司每股發行價格10.83 元/股,對應2020-2021 年PE 分別為8.01X/7.90X,PB 分別為0.94X/0.86X。參考當前A 股上市城商行PB 估值水平,結合公司基本面,給予重慶銀行A 股2021 年1.0X-1.2XPB,對應的每股合理價值為12.64-15.17元/股。
風險提示:(1)重慶市經濟下行超預期,資產質量大幅惡化;(2)政策調控力度超預期,利率大幅波動,導致流動性風險超預期上升。