“健康经营、创新发展”战略转型成效显现，上调至“买入”评级公司发布2020 年业绩预增公告（公告编号2021-001），预计实现归母净利润1.28~1.44 亿元，同比+15%~+30%，符合我们前期预测（1.39 亿元）。

　　2020 年以来，公司坚持“健康经营、创新发展”的经营策略，优选项目质量、加大回款力度，2020Q1-3 经营性现金净流入1.5 亿元，同比+124%。

　　公司牵手长江环保集团，有望在技术、资本、渠道、管理等方面获得国内领先的战略性资源，实现健康高速发展；污水资源化政策加码，公司或迎来发展良机。预计20-22 年 EPS 分别为0.69/0.92/1.14 元，给予公司21年16x 目标P/E，对应目标价14.79 元，上调至“买入”评级。

　　引入长江环保集团作为战投，共同打造环境技术领军企业公司20/12/30 公告，控股股东中持环保与实控人许国栋拟向长江环保集团合计转让1012 万股股份（9.25 元/股），并承诺公司21-23 年扣非归母净利不低于1.8/2.2/2.5 亿元；同时公司拟向长江环保集团定增0.5 亿股（9.14元/股），目前双方已签订股份认购协议。股权转让及定增完成后，长江环保集团将成为公司第一大股东，持股24.6%，中持环保和许国栋合计持股18.8%，公司将无实际控制人。三峡集团扎根长江，截至 20Q3 已累计在长江大保护中投资1053 亿元，公司引入长江环保集团（长江大保护实施平台）作为战投，有望完善区域布局、实现业务协同、保持健康高速发展。

　　污水资源化东风已至，公司深耕污水处理多年，有望迎发展良机1 月11 日发改委发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》，明确至2025年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上。我们认为在国内污水处理接近饱和的背景下（根据住建部数据，2019 年全国污水处理率已达到96.8%，自2015 年年均同比增幅为1.2pct），资源化将成为水生态保护升级的必然选择，且有望带来更多的提标改造和中水利用需求。公司深耕污水处理多年，技术创新及人才优势突出，政策利好下污水处理业务有望迎来量价齐升。

　　上调2021-2022 年盈利预测，目标价14.79 元

　　我们维持20 年归母净利润预测为1.39 亿元；考虑到公司 “稳健经营，健康发展”战略转型成效显现，牵手长江环保集团有望实现协同发展，叠加污水资源化政策利好，我们上调21-22 年污水EPC 收入、运营收入和毛利率（提标改造需求增加/污水处理有望提价），进而上调21-22 年归母净利至1.87/2.31 亿元（前值1.58/1.80 亿元），对应20-22 年 EPS 分别为0.69/0.92/1.14 元。参考可比公司21 年Wind 一致预期P/E 均值为12x，我们看好多重利好下公司有望迎来长期增长，给予适当溢价，给予21 年16x目标P/E，对应目标价14.79 元（前值17.28-18.24 元），上调至“买入”。

　　风险提示：新签订单不及预期，水环境治理不及预期、政策推行力度不及预期等。