尽管公司受到疫情影响，我们预计公司的转型措施将有助其大幅收窄20 财年的亏损，并在21 财年恢复盈利。
在2020 年10 月的2021 年春夏订货会上，都市丽人的订单额同比增长30％，反映出加盟商对公司新产品的信心。
我们认为公司将在21 财年进入过渡期，期间将改善其品牌形象、产品形象、在线渗透率和商店运营效率。
我们重新覆盖股份，予「持有」评级，贴现现金流目标价为1.46 港元。
走在恢复的路上
受新冠肺炎疫情影响，都市丽人20 财年上半年加盟店和零售店的销售以及原材料买卖收入分别同比下降53％，41％和82％。电子商务是唯一实现销售正增长（同比增长18％）的渠道。公司在20 财年上半季净亏损1.288 亿人民币，较19 财年下半年净亏损10.79 亿人民币收窄。都市丽人在20 财年上半年清理了5.54 亿人民币的旧库存，并重新补上一些更能满足客户需求的新产品。在2020 年10 月举行的2021 年春夏订货会上，都市丽人的订单金额同比增长30％，反映分销商对其新产品的信心。管理层预计20 财年下半年的盈利将明显恢复，并对21 财年转亏为盈充满信心。
改善电子商务渠道和改革自营门店
公司的在线销售在双11 在线购物节期间同比增长双位数。管理层预计20 财年下半年的在线销售额将同比增长20％以上（20 财年上半年：同比增长18％）。都市丽人将继续通过以下方式加强其电子商务渠道:1).与主要电子商务平台保持良好合作，并改善与阿里巴巴的合作；2).利用其腾讯微信小程序和直播工具；3).透过5900 万会员的私域流量完善会员管理；4).推出具有C2M 模式的电子商务订制产品。拥有广泛的由加盟店和自营门店组成的线下网络，都市丽人将通过以下方式升级该网络：1）.在步行街发展其第七代形象店；2). 重组其商店网络；3).改善同店销售。公司计划在20 财年4 季度和20 财年1 季度开设300 家加盟店。公司在20 财年仍处于净关店的情况，但在21 财年可能恢复至净开店。公司的同店销售在9 月下旬同比上升，并在10 月和11 月保持上升趋势。
升级产品组合及重组分销网络
都市丽人正在采取积极措施去升级其产品组合，将产品重新定位于大众市场，并将创新技术应用在新产品上。公司正在减少库存单位(SKU)，并将营销资源集中在主要产品上，同时减少供应商的数量，并集中于中大型供应商。当前超过一半的供应商是对于其产品升级具有高响应力的战略供应商。公司在2020 年6,7 月推出的部分新产品的30 天售罄率达到50％以上，管理层预计该比率将在20 财年下半年明显提高。
重新覆盖股份，予「持有」评级，贴现现金流目标价为1.46 港元由于疫情和业务重组，我们预计都市丽人的收入将在20 财年同比下降20.9％，并在21-22财年分别增长14.6％和9.7％。由于多项的过渡措施，我们预计公司将在21 财年恢复净利润。我们重新覆盖股份，基于贴现现金流目标价1.46 港元，意味21 财年的预测市盈率为16.8 倍，低于行业平均的23.7 倍。公司的主要正面因素包括:同店销售表现好于预期、更好的在线渠道销售增长、潜在的并购以及大股东进一步增持。风险为转亏为盈时间慢于预期。
儘管公司受到疫情影響，我們預計公司的轉型措施將有助其大幅收窄20 財年的虧損，並在21 財年恢復盈利。
在2020 年10 月的2021 年春夏訂貨會上，都市麗人的訂單額同比增長30％，反映出加盟商對公司新產品的信心。
我們認爲公司將在21 財年進入過渡期，期間將改善其品牌形象、產品形象、在線滲透率和商店運營效率。
我們重新覆蓋股份，予「持有」評級，貼現現金流目標價爲1.46 港元。
走在恢復的路上
受新冠肺炎疫情影響，都市麗人20 財年上半年加盟店和零售店的銷售以及原材料買賣收入分別同比下降53％，41％和82％。電子商務是唯一實現銷售正增長（同比增長18％）的渠道。公司在20 財年上半季淨虧損1.288 億人民幣，較19 財年下半年淨虧損10.79 億人民幣收窄。都市麗人在20 財年上半年清理了5.54 億人民幣的舊庫存，並重新補上一些更能滿足客戶需求的新產品。在2020 年10 月舉行的2021 年春夏訂貨會上，都市麗人的訂單金額同比增長30％，反映分銷商對其新產品的信心。管理層預計20 財年下半年的盈利將明顯恢復，並對21 財年轉虧爲盈充滿信心。
改善電子商務渠道和改革自營門店
公司的在線銷售在雙11 在線購物節期間同比增長雙位數。管理層預計20 財年下半年的在線銷售額將同比增長20％以上（20 財年上半年：同比增長18％）。都市麗人將繼續通過以下方式加強其電子商務渠道:1).與主要電子商務平台保持良好合作，並改善與阿里巴巴的合作；2).利用其騰訊微信小程序和直播工具；3).透過5900 萬會員的私域流量完善會員管理；4).推出具有C2M 模式的電子商務訂製產品。擁有廣泛的由加盟店和自營門店組成的線下網絡，都市麗人將通過以下方式升級該網絡：1）.在步行街發展其第七代形象店；2). 重組其商店網絡；3).改善同店銷售。公司計劃在20 財年4 季度和20 財年1 季度開設300 家加盟店。公司在20 財年仍處於淨關店的情況，但在21 財年可能恢復至淨開店。公司的同店銷售在9 月下旬同比上升，並在10 月和11 月保持上升趨勢。
升級產品組合及重組分銷網絡
都市麗人正在採取積極措施去升級其產品組合，將產品重新定位於大衆市場，並將創新技術應用在新產品上。公司正在減少庫存單位(SKU)，並將營銷資源集中在主要產品上，同時減少供應商的數量，並集中於中大型供應商。當前超過一半的供應商是對於其產品升級具有高響應力的戰略供應商。公司在2020 年6,7 月推出的部分新產品的30 天售罄率達到50％以上，管理層預計該比率將在20 財年下半年明顯提高。
重新覆蓋股份，予「持有」評級，貼現現金流目標價爲1.46 港元由於疫情和業務重組，我們預計都市麗人的收入將在20 財年同比下降20.9％，並在21-22財年分別增長14.6％和9.7％。由於多項的過渡措施，我們預計公司將在21 財年恢復淨利潤。我們重新覆蓋股份，基於貼現現金流目標價1.46 港元，意味21 財年的預測市盈率爲16.8 倍，低於行業平均的23.7 倍。公司的主要正面因素包括:同店銷售表現好於預期、更好的在線渠道銷售增長、潛在的併購以及大股東進一步增持。風險爲轉虧爲盈時間慢於預期。
