事件：公司公告12 月经营简况，12 月实现签约金额248.6 亿元，YOY+10.06%，实现签约面积230.2 万方，YOY+3.74%；全年累计签约金额1271.0 亿元，YOY+10.18%，累计合同销售面积1174.5 万方，YOY+6.96%。

　　12 月销售持续发力，全年目标超额完成

　　12 月实现签约金额248.6 亿元，YOY+10.06%，环比提升43.07%；实现签约面积230.2万方，YOY+3.74%，环比提升+35.40%；对应销售均价10795 元/平米，YOY+6.09%，较上月提升579 元/平米。全年累计合同销售金额1271.0 亿元，YOY+10.18%，较上月增速略有收缩0.03pct；累计合同销售面积1174.5 万方，YOY+6.96%，较上月增速收缩0.81pct；对应累计销售均价10822 元/平米，YOY+3.01%。公司销售端保持了10 月以来的增长之势，12 月同比及环比数据均表现出色。公司已超额完成销售本年度目标（1210 亿元），保持双位数以上增长。

　　当月新增河北唐山项目

　　12 月新增土地储备1 处，位于环渤海地区三线城市唐山市。新增项目占地面积16.8万方，规划建面30.2 万方，总地价3.7 亿元；对应权益占地面积8.6 万方，权益规划建面1.9 万方，权益地价1.9 亿元，权益比例51%。12 月拿地力度1.5%，权益拿地力度0.7%，楼面价1211 元/平方米，楼面价/销售均价11.2%。

　　年内拿地力度略有降低，新增项目所在城市能级提升公司全年共新增项目62 个，土地面积320 万方（YOY-31%），规划建面669 万方（YOY-29%），总地价274 亿元（YOY-7%）；对应权益占地面积269 万方（YOY-38%），权益规划建面562 万方（YOY-36%），权益地价245 亿元（YOY-10%），权益面积比例85.5%，权益金额比例89.3%，相较2019 年全年93.2%、91.9%水平均有所下降。

　　以拿地总价计算，按能级划分，二线：三线：四五线城市＝46%：42%：12%，较2019 年二三线城市占比有所提升；地区上以环渤海地区为主，环渤海：长三角：

　　西部：中部＝53%：25%：16%：7%，相较2019 年长三角拿地总价占比有所降低，相应环渤海及西部地区的占比有所提升。全年拿地力度21.6%，较2019 年的25.6%略有降低，楼面价4104 元/平方米，YOY+33.7%，楼面价/销售均价37.9%，较2019年提升8.3pct，主要源于年内拿地所在城市能级相应有所提升。

　　投资建议：公司12 月同比及环比数据均表现出色，2020 年度目标超额完成。年内新增土储质量较优，为公司长远发展奠定基础。我们预计公司2020-2022 年主营收入分别892.6、1101.9、1347.2 亿元，归母净利润为105.2、128.7、156.7 亿元；对应EPS 为2.42、2.96、3.60 元/股，对应PE2.65、2.17、1.78 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期