国内汽车内饰细分龙头，增长确定性高。公司在上一轮行业下行期持续优化客户结构，覆盖南北大众、长城、吉利等优质客户，经营稳定性强，产品从织物面料拓展至汽车内饰环保生态革、超纤革和麂皮绒等新产品，相对传统内饰面料类产品ASP有所提升，我们预测未来3年汽车业务净利润分别为1.17、1.44、1.98亿元，增长确定性高。
切入SAW滤波器领域，打开全新成长空间。公司主营汽车内饰和光伏发电业务，2019年营收占比分别为88%、12%。2020年6月公司与建投华科联合收购NDK滤波器事业部，由此进入稀缺的高端SAW滤波器领域。国内在射频前端芯片设计和制造领域技术积累较为薄弱，而SAW滤波器又是射频前端细分市场中国产化程度最低的。公司联合收购并增资NSD，有望加快NSD在中日两国的发展进程，公司也将开启成长新周期。
5G浪潮下，滤波器高端化、模组化趋势确定。1）需求端：由于5G手机、物联网设备、智能汽车和其他智能终端对于滤波器性能要求提高，射频模组产品将是5G时代主流，对滤波器相应需求也将持续提升；2）供给端：
目前具有成熟的WLP封装技术射频企业只有村田、Skyworks、Qorvo、高通和博通等射频巨头，以及日本独立滤波器供应商NSD。目前前五家射频巨头只对外出售CSP滤波器，不对外出售用于模组方案的WLP滤波器以保护其技术领先。公司联合收购NSD，获取稀缺WLP SAW资源，有望填补国内市场空白。根据我们测算，2020-22年全球SAW滤波器市场规模分别为541、621、810亿元，市场空间广阔。
投资建议：预计公司2020-22年营业收入分别为15.06、16.68、18.87亿元，净利润分别为2.09、2.36、2.67亿元。采用分部估值法，给予2021年目标市值98亿元，对应目标价6.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、滤波器量产进度不及预期
國內汽車內飾細分龍頭，增長確定性高。公司在上一輪行業下行期持續優化客户結構，覆蓋南北大眾、長城、吉利等優質客户，經營穩定性強，產品從織物面料拓展至汽車內飾環保生態革、超纖革和麂皮絨等新產品，相對傳統內飾面料類產品ASP有所提升，我們預測未來3年汽車業務淨利潤分別為1.17、1.44、1.98億元，增長確定性高。
切入SAW濾波器領域，打開全新成長空間。公司主營汽車內飾和光伏發電業務，2019年營收佔比分別為88%、12%。2020年6月公司與建投華科聯合收購NDK濾波器事業部，由此進入稀缺的高端SAW濾波器領域。國內在射頻前端芯片設計和製造領域技術積累較為薄弱，而SAW濾波器又是射頻前端細分市場中國產化程度最低的。公司聯合收購併增資NSD，有望加快NSD在中日兩國的發展進程，公司也將開啟成長新週期。
5G浪潮下，濾波器高端化、模組化趨勢確定。1）需求端：由於5G手機、物聯網設備、智能汽車和其他智能終端對於濾波器性能要求提高，射頻模組產品將是5G時代主流，對濾波器相應需求也將持續提升；2）供給端：
目前具有成熟的WLP封裝技術射頻企業只有村田、Skyworks、Qorvo、高通和博通等射頻巨頭，以及日本獨立濾波器供應商NSD。目前前五家射頻巨頭只對外出售CSP濾波器，不對外出售用於模組方案的WLP濾波器以保護其技術領先。公司聯合收購NSD，獲取稀缺WLP SAW資源，有望填補國內市場空白。根據我們測算，2020-22年全球SAW濾波器市場規模分別為541、621、810億元，市場空間廣闊。
投資建議：預計公司2020-22年營業收入分別為15.06、16.68、18.87億元，淨利潤分別為2.09、2.36、2.67億元。採用分部估值法，給予2021年目標市值98億元，對應目標價6.67元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車銷量不及預期、濾波器量產進度不及預期
