這兩天，憑藉高毛利率水平亮相資本市場的種豬大户天兆豬業(01248)格外引人矚目。
據悉，誕生於2004年的天兆豬業，主要是側重於生豬養殖鏈上游的種豬培育，產品主要分為兩類——種豬及商品豬。其中，種豬主要是指向集團養豬企業及規模化養殖場等客户提供種豬資源、豬隻養殖專有技術等相關服務，而商品豬則是指被用作豬肉產品交易及生產之用的豬隻，客户包括豬隻經銷商、屠宰場及食品公司。
2019年，在超級豬週期的加持下，天兆豬業的業績順勢爆發，淨利潤同比飆漲11倍至4.85億元，增長速度連“豬王”牧原股份也不遑多讓。除了在行業景氣期伴隨豬價暴漲帶來的高額利潤外，更讓人想不到的是，它還有穿越週期底部的能力——在上一輪豬週期底部時，其領先的成本控制能力使得公司比較“抗跌”，在牧原股份虧損的2018年上半年錄得1039.83萬元的淨利潤。至此，該公司穿越豬週期的優異表現也不脛而走。
究其原因，天兆豬業之所以能夠遊刃有餘穿越週期，主要還是源自於其優秀的成本控制能力和核心產品種豬所帶來的更高的利潤率。簡單來説，種豬作為養豬行業的重要資源，無論週期上行還是下行，價格都相對穩定，而這也為該公司高增長的業績提供了強有力的支撐。
當然，如果想要更加詳細瞭解天兆豬業如何憑藉種豬資源優勢無懼週期影響，可以從下文找到答案。
週期穿越，擁抱“二師兄”核心賽道
“養種豬就是造芯片”，這一句話是所有養豬行業人士心中的共識。
種豬，即專門用來配種的豬，是一切生豬的源頭，對整個豬隻養殖行業有極為關鍵的作用。不過，由於我國的生豬育種起步晚，上世紀90年代中期才逐漸發展起來，所以國內種豬養殖場一般是透過引進高質量曾祖代以及成長型祖代及父母代豬隻，並通過不斷淘汰以維持良好的繁殖效率。
可以説，在養豬這一賽道中，相關企業只要掌握豬隻繁殖所需的重要資源和技術，就等於擁有了非常重要的核心競爭力。
本文的主角天兆豬業，便是這麼一家專門做優質種豬生意的。為了縮小我國種豬選育工作與國外存在的較大差距，其於2008年從一家加拿大公司引進866頭純種豬以及其育種技術，於2017年從一間法國公司引進975頭純種豬，目前已完成“種豬+凍精+體系”育種模式的引進，擁有加系、法系(包括杜洛克、長白、大白)兩套完整獨立的種羣和選育體系。
從規模上來看，天兆豬業目前形成了一定的規模效應，並有着“西南種豬大王”之稱。招股書披露，截至2019年底，天兆豬業在全國擁有1.8萬頭純種母豬羣體，另就種豬銷售收益而言，2019年天兆豬業在中國所有的種豬養豬公司當中排行第一。
值得一提的是，除了種豬資源及培育技術是天兆豬業的“致富密碼”之外，其穿越週期的能力也是助力其業績維持高增長的重要因素。
一般而言，豬週期是指豬肉價格呈現出規律性上漲、下跌的現象，遵循“豬肉價格上升—母豬供應增加—商品豬供應增加—豬肉價格下降—母豬供應減少—商品豬供應減少—豬肉價格上升”如此反覆的發展路徑，上行週期的“普漲”，已無需多言;下行週期中，隨着商品豬隻、豬肉價格走低，市場對提高母豬生產效率，降低仔豬育肥成本就會提出更高的要求，優質種豬的需求則為更加旺盛。
從種豬行業的容量來看，由於非洲豬瘟肆虐的原因，自2019年末以來豬隻市場整體緩慢復甦，故可預料商品豬養殖場會購買種豬以確保維持產能，有關需求將為種豬養殖場帶來複蘇及擴大產能的成長機遇，而天兆豬業作為大型種豬公司業將有機會爭取更大的市場份額，進而促使經營業績繼續高速增長。
(圖片來源：天兆豬業招股書)
最後要説的是，雖然種豬是天兆豬業的核心業務，但在這一輪超級豬週期中，商品豬業務也“功不可沒”。
受非洲豬瘟及環境保護限制的影響，商品豬供應量大幅下跌，預期於2020年後商品豬供應量才緩慢回升，另據灼識諮詢數據顯示，供需缺口預計在2021年後才會慢慢緩解。故此，目前供不應求的局面或將支撐豬價維持高位運行，這對於天兆豬業而言不失為又一大發展機遇。
種豬毛利率高達87.4%，一頭淨賺6246元
近兩年來，在馬太效應和豬週期的共同作用下，天兆豬業的業績可謂增勢迅猛。
招股書顯示，2017年到2019年，天兆豬業實現營業收入分別為4.75億元、4.49億元、7.84億元，年複合增長率達28.5%;實現淨利潤分別為1.59億元、0.4億元、4.85億元，年複合增長率從達75%。截至今年前4個月，其營收更是同比增長85%至3.52億元，淨利則同比暴漲572%至2.34億元。
(數據來源：天兆豬業招股書)
同時，天兆豬業的毛利率水平也引人矚目。據招股書披露，2017年至2019年，該公司毛利率分別為36.4%、22.1%、48.4%，高於同期“豬王”牧原股份的毛利率水平。同時，其淨利率分別為33.4%、8.9%及61.9%，亦遠高於同期“豬王”的淨利率水平。截至今年4月底其毛利率及淨利率繼續維持較高水平，錄得毛利率為65.9%，淨利率為58.6%。
其中，天兆豬業的種豬優勢進一步顯現。據智通財經APP瞭解，2017年至2020年前四個月，該公司種豬銷售毛利率分別為60.8%、54.3%、77.9%、87.4%。結合行業數據來看，今年前4個月種豬的平均售價為7146元/頭，也就是説，今年前4個月，天兆豬業每賣出一頭種豬，就能淨賺6246元。
此外，天兆豬業商品豬這一塊業務也在這一輪豬週期中發揮了很大的作用——2020年前4個月，其毛利率為58.1%，較之前的毛利率水平大幅提升，2017年至2019年這塊一業務毛利率分別為15.3%、10.2%、34.1%。
正所謂“生命不息，前進不止”，如此高的盈利能力也繼續推動了天兆豬業的擴張進程。
截至目前，該公司在中國營運47個豬隻養殖場，其中大多數位於重慶及四川，其餘豬隻養殖場則位於黑龍江、甘肅、江蘇及貴州。截止2020年1月1日，最大出欄產能已達30萬頭。伴隨行業和政策雙重利好，其擬在甘肅、新疆新建兩個豬場，並進行一處豬場擴建，待以上項目竣工投產，可為其帶來2.78萬頭的能繁母豬產能，年度最大增加豬隻出欄產能約44.48萬頭。
不難看出，這一擴張步伐將進一步促使其業績穩健而快速的增長，而這一做法也驗證了其創始人餘平曾公開表示的“種豬超市”之説，即“要在五年內在全國佈局20萬頭純種豬，打造出一個能買到世界上最好的種豬品系的種豬超市”。
整體而言，名聲雖不如牧原股份、温氏股份新老“豬王”響亮的天兆豬業，目前已經掌握了只屬於它的“致富密碼”——憑藉着種豬資源及種豬規模在種豬界佔據一席之地，不失為一家“小而美”的養豬企業。未來隨着該公司擴建的產能逐漸釋放，其有望成為繼温氏和牧原之後，第三個改變大眾對養豬公司認知的“行業新鋭”。