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[研报掘金]机构:产业矛盾化解后 钢铁行业估值水平有望修复

Securities Times ·  Mar 14 01:16

机构指出,钢铁企业在环保、高端化、资产结构等方面已形成明显差异化,通过标准引领等市场化手段,优胜劣汰,可优化行业供给格局,实现行业提质升级。目前钢铁板块整体估值仍处于低位,部分优质钢铁企业自身PB水平处于2022年以来的较低分位值。产业矛盾化解后,估值水平有望修复。

核心逻辑

1.钢铁行业是我国重要基础产业。2022年以来,随着房地产需求逐步下降,我国钢材需求结构逐步由建筑业主导向制造业主导方向转变。面对钢材下游需求结构的变化,供给结构并未及时转变,市场供给仍维持高位,导致行业景气度持续下降,行业亏损严重,进而导致行业持续研发能力不足,无法为中长期制造业高端化发展提供足够保障。因此,在目前需求总量、结构发生变化的情况下,行业需缩减低效产能,提升行业景气度,进而为制造业长期发展提供有力的材料支持。

2.虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰,行业利润整体下行,但伴随系列“稳增长”政策纵深推进,钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增,反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强,钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时,经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下,特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上,未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好,叠加当前部分公司已经处于价值低估区域,现阶段仍具结构性投资机遇,尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企,未来存在估值修复的机会。

3.特钢属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧美等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望提高,从发达国家的特钢公司估值来看,多处于15—25倍的水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期,应当享有一定的估值溢价。

利好个股:

华创证券建议关注:三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、新兴铸管、首钢股份等。

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