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供过于求格局难改 豆粕中长期仍承压

期货日报 ·  Jan 16 00:22

美农业部报告给豆粕市场带来了利多驱动,且春节前下游备货积极带动现货价格上行,短期豆粕仍有反弹空间,但中长期供过于求格局难改,上方压力仍在。

2025年以来,国内蛋白粕价格波动明显放大,整体呈先抑后扬走势。美国农业部发布的1月供需报告为蛋白粕市场注入了新的动能,CBOT大豆冲上1050美分/蒲式耳关口,连粕2505合约向上突破多条均线,重回2700元/吨上方。近期豆粕供应端变动有限,需求端节前备货提振现货价格。豆粕短期将惯性上涨,中长期仍受供过于求的基本面压制。

美农业部1月供需报告带来利多驱动。近期美农业部发布1月供需报告,大幅调整2024/2025年度美豆供应预期。报告显示,2024/2025年度美国大豆产量预估为43.66亿蒲式耳,较去年12月预估的44.61亿蒲式耳下调2.1%,主因是单产从51.7蒲式耳/英亩大幅下调至50.7蒲式耳/英亩。其国内压榨量仍为60.2亿蒲式耳,出口预估53.87亿蒲式耳,期末库存预估3.8亿蒲式耳,较上次预估的4.7亿蒲式耳大幅下调。

拉尼娜现象抬头扰动南美市场。根据世界气象组织和美国国家海洋和大气管理局的预测,2024年12月至2025年2月,拉尼娜出现的可能性由中性变为55%。预计此次拉尼娜现象强度较弱且持续时间较短,2025年2月至4月,重回中性状态的可能性为55%。

根据历年统计,拉尼娜现象可能导致南美大豆部分产区减产,其中阿根廷大豆受此影响减产概率更高,近期阿根廷主产区已开始出现降水偏少情况,巴西产区受到的影响较复杂,近期其南部产区也出现干旱问题。不过市场对巴西大豆丰产的预期仍较乐观。美农业部1月报告维持巴西大豆新作1.69亿吨预期、阿根廷大豆产量预估5200万吨。多数私营机构预测2024/2025年度巴西大豆产量将超过1.7亿吨。其中StoneX将2024/2025年度巴西大豆产量预估值调高到创纪录的1.714亿吨,较去年12月份的预测值提高3.1%,较2023/2024年度提高14.4%。

节前备货提振需求。海关总署公布的数据显示,2024年全年我国大豆进口总量已突破1亿吨,达到1.05亿吨,同比增长6.5%。Mysteel数据显示,2025年1月国内全样本油厂大豆到港预估112船,约728万吨(船重按6.5万吨计)。整体看,2024年四季度至今国内进口大豆供应较为充裕,截至1月10日当周,油厂实际大豆压榨量193.41万吨(较预估值增长3.25万吨),开机率为54.37%,豆粕供应预期偏宽松。

春节假期临近,下游企业备货尚未结束,短期提货情绪仍较为积极。近期全国油厂豆粕成交维持增长态势。下游企业春节前集中采购,支撑豆粕现货价格延续上涨态势。

综上,美农业部报告短期给市场带来了利多驱动,当前处于南美大豆定价周期,拉尼娜现象有抬头迹象,巴西南部以及阿根廷部分大豆产区出现干旱情况,不过市场对巴西大豆产量仍维持乐观预期,认为巴西大豆产量有望创纪录,抑制美豆价格上涨幅度。国内春节前下游备货积极,支撑现货价格。从周度视角看,豆粕、菜粕仍具备继续反弹的空间,但中长期看,国内蛋白粕供过于求现实难以改变,上方压力仍在。春节临近,投资者要注意控制仓位,不建议持仓过节。(作者单位:国元期货)

编辑:吴郑思

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