证券之星 陆雯燕

自2012年登陆资本市场以来，凯文教育(002659.SZ)以亏损居多，基本面难言乐观。尽管2024年前三季度营收净利有所增长，但其归母净利润仍为亏损状态。自2020年一季度起，凯文教育已连续19个季度深陷亏损泥潭，整体盈利能力堪忧。

证券之星注意到，持续亏损下，凯文教育已在退市的边缘徘徊，是退是留第四季度的表现尤为关键，因而公司的后续发展亦引人关注。另一边，在政策变化及盈利不及预期的困境中，2022年凯文教育开始进军职业教育赛道，试图以此破局。但入局近三年，凯文教育的职教业务仍在艰难爬坡，未来能否凭借职业教育走出谷底仍充满不确定性。

去年前三季亏损逐季加剧

2024年三季报显示，凯文教育前三季度实现营收2.25亿元，同比增长17.98%；对应归母净利润亏损2218.61万元，同比增长13.43%。

利润的增长来自凯文教育对成本的严格把控。2024年前三季度，凯文教育营业总成本为2.39亿元，同比增长5.48%。其中，销售费用、管理费用及财务费用均有不同程度收缩，降幅分别为1.36%、1.42%、20.34%。

拆解单季度来看，凯文教育在2024年第三季度出现增收降利的情形。第三季度实现的营收为7323.21万元，同比增长16.06%，环比下降2.54%；对应归母净利润亏损1230.83万元，同比下降125.04%，环比下降94.15%。

证券之星注意到，2024年前三季度，凯文教育亏损额逐季加大。其中第一季度实现营收、归母净利润7705.43万元、-353.82万元，分别同比增长12.93%、66.66%；第二季度实现营收、归母净利润7513.78万元、-633.96万元，分别同比增长25.76%、33.58%。

盈利能力堪忧的同时，凯文教育现金流情况同样承压。2024年前三季度，凯文教育经营性现金流量净额直降89.66%至726.67万元，仅为去年同期7030.53万元的约十分之一。

拉长时间看，自2012年上市以来，凯文教育亏多盈少，仅5个年度实现盈利，合计净亏损约5.5亿元。

而2020年以来，凯文教育就始终处于亏损状态。2020-2023年归母净利润分别亏损1.3亿元、1.21亿元、9651万元、4972万元。至今已是连续19个季度出现亏损，对公司的持续经营提出了不小的挑战。

资料显示，凯文教育成立于1999年，前身为中泰桥梁，主营桥梁钢结构业务。公司于2015年切入教育业务，目前主要业务板块包括K12学校运营业务、产教融合业务以及培训服务业务。实控人是北京海淀区国资委，是北京海淀区国资委下属唯一的教育类上市公司。

具体而言，凯文教育K12学校运营业务为两所北京凯文K12学校的运营服务以及凯文教育品牌的轻资产扩张；产教融合业务为公司在职业教育方向的布局，主要为轻资产的校企合作项目；培训服务业务为非学科类培训以及北京市西山滑雪场的运营。

凯文教育在2024年半年报中提到，公司目前持有两所凯文学校(朝阳凯文学校和海淀凯文学校)办学场地的固定资产，在前期学校建设和装修投入较大。这种折旧摊销费用也是造成公司经营业绩持续几年亏损的主要原因之一。

连续不断的亏损使得中小投资者忧心忡忡，有投资者在互动平台表达了对凯文教育是否有被ST或退市风险的担忧。凯文教育回应称，当前公司整体业绩持续向好。公司也将在大股东的支持下持续深耕教育主业，努力提高收入水平和改善经营业绩并有信心规避相关风险。

据了解，“退市新规”中，财务类强制退市的标准为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且主板上市公司营业收入低于3亿元，创业板上市公司营业收入低于1亿元。这一标准旨在优化资本市场，但也让许多公司面临巨大的生存压力。

切入职教业务三年难见效

2022年上半年，根据民促法实施条例相关政策，凯文教育完成了两所凯文学校举办者变更，转为向两所学校提供校园资产运营租赁、品牌许可、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮服务。受上述情况影响，2021年9月后两所凯文学校的学费收入不能再计入凯文教育的营收中。

因此，凯文教育选择进军职教这一近乎“全新”的行业，布局产教融合业务。2022年3月，凯文教育与山东艺术设计学院共建凯文新迈尔数字艺术学院，由此正式切入职业教育赛道。旗下海科职教(北京)科技有限公司(下称“海科职教”)作为凯文教育职业教育业务的发展平台，目前已与多所院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职。截至2023年秋季，总在校人数超过4000人。凯文教育主要通过产教融合、校企合作等模式来推动职业教育业务发展，主要聚焦于人工智能、大数据、云计算等新兴科技领域人才培养。

值得一提的是，在职业教育领域，凯文教育同样面临激烈的竞争。“双减”之后大量K12教培机构争相进入该领域，截至2024年6月20日,全国高等职业院校共计1611所。同行竞争方面，科德教育(300192.SZ)以在线教育及职业培训为主，在职业教育领域有一定的市场份额和教学经验，在课程体系、师资队伍等方面形成了自己的优势；中公教育(002607.SZ)以公职培训和职业发展为方向，拥有庞大的用户基础和成熟的培训体系。

证券之星注意到，对凯文教育而言，通过职业教育实现逆袭仍需时日。就2024年上半年披露的经营数据来看，凯文教育来自教育行业的营收为1.5亿元，同比增长19.2%，收入占比为98.59%。相较转型前2021年上半年的1.97亿元收入而言，凯文教育的职教业务目前仍未达到反哺的效果。

从整体规模来看，凯文教育的转型依然处于爬坡状态，未来能否靠职业教育扭转局势依然存在诸多不确定性。凯文教育也在2024年半年报中坦言，公司在职业教育领域仍处于开拓阶段，业务在开拓过程中可能会由于合作方及项目变化调整业务方案，业务整体实现标准化、规模化仍需一定周期。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)