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社交之王即将回归,五年内再涨100%,当前为何不该抛售META?

美股研究社 ·  Dec 24 15:27

作者 | RichardSaintvilus

编译 | 华尔街大事件

我们经常听说,大盘股无法产生阿尔法,因为市场效率很高,一切都已定价。然而,如果我们看看Meta ( NASDAQ: META ) 及其一些竞争对手的五年表现,我们就会发现,它们都是世界上最大的公司之一,在此期间,它们的表现都优于市场。因此,这些公司,尤其是 Meta,经常被低估。

首先,大盘股提供了产生阿尔法值的机会,其次,市场定价的每股收益增长低于 Meta 可能实现的水平。因此,如果目标是跑赢大盘,那么该股被低估了,而 Meta 很可能会做到这一点。但对于 15% 以上的年化目标而言,该股是否仍然具有吸引力,取决于跑赢大盘的强劲程度。

Meta 的竞争优势之一是,他们可以比竞争对手更好地利用人工智能,因为他们通过应用程序拥有大量有用的数据。这一点可以从以下事实得到证明:每用户平均收入持续增长,预计将在第四季度创下新高,而第四季度通常是假期旺季最强劲的季度。

值得注意的是,全球平均每条广告价格在去年年底放缓后继续上涨。但 Meta 的表现再次好于许多人的预期,超出了市场预期

WhatsApp 和生成式人工智能(尤其是在 WhatsApp Business 和后来的 WhatsApp Pay 领域)是两个增长动力,可以让 Meta 获得进一步的竞争优势。尽管Lama 在性能方面落后于 ChatGPT,但这些功能应该足以为 WhatsApp、Facebook 或 Instagram 的用户提供价值。最大的优势仍然是许多人依赖 Instagram,因为他们以此为生,而且许多用户沉迷于社交媒体。算法准确地知道你喜欢哪些内容,所以你会花几个小时滚动浏览卷轴或图片。

一旦你成为 Instagram、WhatsApp 生态系统的一部分,就很难脱身。如果你在那里拥有良好的LLM,那么默认用户很可能会使用它,而不是其他可能更好但你不能直接使用的东西。便利性是一个经常被低估的因素。

如果我们看看自由现金流的发展,会看到自 2022 年以来非常积极的发展,当时 Meta 因其在资本支出方面所做的所有投资而受到批评。但这些投资是正确的,而且已经获得了回报。

与 Ray Ban的合作表明这两家公司已成功开发出第一版时尚 VR/AR 设备。相信未来我们的日常生活中会有更多的 AR/VR,但要做到这一点,配件需要小巧时尚。苹果 ( AAPL ) 在这方面做得不如 Meta。因此, Meta 目前在这方面占有优势。

Ray Ban Wayfarer 已经是世界上最畅销的太阳镜之一,而加上 Meta 的技术特点,它的卖点会更大。

我们也很高兴看到,相对于收入,支出继续下降,因为 Meta 在提高收入的同时,也提高了效率。这对资本配置来说是个好兆头。

就资产负债表实力而言,Meta 的地位非常有利,因为其700 亿美元的现金状况高于其 280 亿美元的长期债务状况,因此可以随时全额偿还债务。

在资本配置方面,过去五年来,流通股数量一直在下降,而投资回报率却高于期初水平。一方面,这表明资本正在返还给股东,另一方面,公司正在非常高效地利用资本,并产生出色的回报。

ROIC-WACC 利差为 31.95% - 8% = 23.95%,远高于平均水平,这表明 Meta 通过其投资创造了大量价值。除了88.6 亿美元的强劲股票回购外,Meta 还支付了 12.6 亿美元的股息,预计未来几年股息将以两位数的年增长率增长,使 Meta 成为一家股息增长型公司。因此,在资本配置方面,Meta 仍然是一家非常有利于股东的公司。

鉴于 TTM 的稀释每股收益大幅上升,而市盈率基本保持平稳,市场目前仅预期每股收益年增长率为 11%,低于市场之前预期的13% 至 14% 。

然而,历史年度 EPS 增长率远高于市场目前的定价。过去 5 年,该增长率为每年 27%,过去 10 年,该增长率为每年 34%。这意味着,根据这一指标,该股看起来被严重低估了。

由于流通股数量将继续下降,我预计这将对 EPS 产生非常积极的影响,因此虽然不预计 EPS 在未来 5 年内会继续增长 27%,但很有可能每年增长 11% 以上。

自今年 3 月以来,随着 Meta 再次取得令人难以置信的表现,盈利预测大幅上升。因为在我上一篇文章发表时,2028 年 12 月的盈利预测为 31.21 美元,2029 年 12 月的盈利预测为 35.56 美元。而现在,2028 年 12 月的预测已升至 34.97 美元,2029 年 12 月的预测为 39.41 美元。

当然,这也意味着必须调整模型,因为盈利预测太低,需要调整。因此,现在预计五年内每股收益为 35 至 40 美元,高于之前预测的 30 至 35 美元。由于仍然认为市盈率为 25 倍,因此该股的保守估值为 35 x 25 = 875 美元,正常情况下为 40 x 25 = 1,000 美元。两者都高于当前 585 美元的价格,但低于预期的 5 年内买入评级的 100% 上涨空间。

要实现 100% 的上涨空间,要么市盈率必须高于 25 倍,这是有可能的,因为过去 5 年的平均市盈率为 25 倍,但被 2022 年底的低点扭曲了,当时市盈率高达 8 倍。要么盈利将继续以比分析师预期更快的速度增长。高于 25 倍的市盈率是合理的,因为 Meta 是一家非常强大的公司,但由于分析师更倾向于保守以防范下行风险,因此分析师将模型保持在 25 倍。此外,Meta 是分析师投资组合中最大的头寸,占比接近 13%,不想试图用不切实际的盈利增长和扩张倍数的愿望来证明这一点。

但如果 Meta 最终市盈率为 30 倍,每股收益为 42 美元,也不会感到惊讶,因为如果 Meta 继续像过去一样表现良好,这两个目标都有可能实现。但我宁愿对积极的发展感到惊讶,也不愿对消极的发展感到惊讶,因为分析师的预测过于乐观了。

一方面,市场目前对增长的预期低于现实水平,另一方面,保守每股收益预测告诉我们,目前这只股票并不是一个值得买入的股票。虽然坚信我的预期和市场的预期将会超出,但社交媒体和广告是一个快速发展的行业,取决于许多往往不受控制的因素。

尽管如此,分析师下周还是会增持 Meta 股票。今年迄今为止的回报率超过 70%,Meta 值得拥有。

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