share_log

港股指南 | 东阳光药:单品依赖的“抗流感神药”神话破灭,转型之路荆棘密布

中金在线 ·  Dec 19, 2024 11:19

2024年12月11日,广东 东阳光 药业股份有限公司(以下简称“东阳光药”)正式向香港联交所提交了IPO申请,计划以介绍方式在港上市。作为一家成立于2003年的老牌药企,东阳光药曾凭借其核心产品——“ 抗流感 神药”可威(磷酸奥司他韦),在中国市场上占据绝对优势,一度成为行业内的明星企业。然而,随着市场竞争加剧、政策环境变化以及自身研发管线的局限性,东阳光药的“单品打天下”模式正逐渐失去光芒,转型之路也充满了不确定性和挑战。

从辉煌到困境:可威的“神话”破灭

东阳光药的成功很大程度上归功于其核心产品——可威(磷酸奥司他韦)。这款药物自2006年上市以来,迅速成为中国抗流感市场的领军者。根据弗若斯特沙利文报告,2023年,可威在中国磷酸奥司他韦市场占有率高达64.8%,按销售收入计占中国抗流感药物市场的50.5%。2021年至2023年及2024年上半年,东阳光药的收入分别为10.58亿元、38.14亿元、63.86亿元及25.82亿元,其中来自可威的销售额占比分别为52.4%、81.2%、86.9%及74.9%。可以说,可威是东阳光药的“现金牛”,帮助公司在过去几年中实现了快速的增长。

然而,可威的辉煌背后隐藏着巨大的风险。首先,抗流感药物市场的竞争日益激烈,越来越多的企业开始涉足这一领域。丁香园Insight数据库显示,超20家本土企业已经获得了磷酸奥司他韦的上市批文,包括 博瑞医药 、 双鹭药业 、 一品红 、 石药集团 欧意药业等。此外,抗流感药物不仅限于磷酸奥司他韦,还包括玛巴洛沙韦、帕拉米韦氯化钠注射液、金刚烷胺、金刚乙胺、阿比多尔等多种选择。面对多方夹击,东阳光药要保持可威的领先地位并不容易。

其次,集采政策的实施也在一定程度上削弱了可威的市场优势。2022年第7批国家集采中,东阳光药的可威胶囊因0.99元/片的地板价中标,降幅超过90%;2023年第8批国家集采中,多家药企中选磷酸奥司他韦干混悬剂,价格平均降幅达83%。集采虽然扩大了产品的市场份额,但也压缩了利润空间,考验着公司的盈利能力。

最后,抗流感药物的销售具有明显的季节性特征,这使得东阳光药的业绩增长缺乏稳定性。流感高发季节通常集中在冬季,而其他时间的市场需求相对较低。因此,公司需要寻找新的增长点,以应对单一产品带来的波动。2024年上半年,东阳光药的营收为25.82亿元,较上年同期的32.57亿元下降20.7%,净利润也从5.6亿元降至4.73亿元,同比下降15.5%。显然,可威的“神话”正在破灭,东阳光药亟需找到新的突破口。

多元化布局的无奈与困境

为了打破单品依赖的局面,东阳光药近年来加大了对其他治疗领域的投入,逐步构建了多元化的业务格局。公司在感染、慢病和肿瘤三大重点领域进行了全面布局,形成了丰富的产品组合。然而,这些努力并未能完全弥补可威下滑带来的影响,反而暴露出公司在 创新药 研发方面的不足。

除了可威,东阳光药还在丙型肝炎和乙型肝炎等病毒感染领域取得了进展。公司自主研发了两款用于治疗丙型肝炎的1类创新药物——磷酸萘坦司韦和艾考磷布韦,预计将于2025年1月获得国家药监局批准。这两款药物组成联合治疗方案,对泛基因型慢性丙型肝炎患者的SVR12(持续病毒学应答率)高达95.0%。然而,丙肝市场早已被跨国药企如吉利德、默沙东等占据,东阳光药的这两款药物能否在激烈的竞争中脱颖而出,仍需观察。

此外,东阳光药在糖尿病、呼吸系统疾病、痛风等慢病领域建立了丰富的产品线。公司自主开发的SGLT-2抑制剂奥洛格列净胶囊已于2023年12月提交新药上市申请(NDA),并有望成为公司首款降糖创新药。然而,糖尿病市场早已被诺和诺德、赛诺菲、 礼来 等跨国巨头垄断,东阳光药的奥洛格列净能否在市场上分得一杯羹,仍然充满不确定性。此外,公司在胰岛素领域也有多个在研项目,但面对诺和诺德、赛诺菲等强大的竞争对手,东阳光药的市场份额提升难度较大。

东阳光药在肿瘤治疗领域也展现出了研发实力。公司正在开发多款精准靶向药物,其中苯磺酸克立福替尼是一款高选择性的FLT3抑制剂,主要用于治疗急性髓系白血病(AML),目前正处于III期临床试验阶段。另一款小分子EGFR靶向治疗新药甲磺酸莱洛替尼则用于治疗食管癌,同样处于III期临床试验。然而,肿瘤药物市场早已被罗氏、辉瑞、 百时美施贵宝 等跨国药企占据,东阳光药的这些在研药物能否在竞争中脱颖而出,仍然存在很大的不确定性。

国际化拓展的艰难与挑战

东阳光药一直强调其国际化的战略布局,试图通过海外市场来缓解国内市场的压力。截至2024年6月30日,公司已就70款海外医药产品获得了252个国际药品批文,并在美国和澳大利亚完成了四款1类创新药的I期临床试验。2023年12月,东阳光药向美国FDA提交了生物类似药甘精胰岛素的BLA(生物制品许可申请),有望成为首家获得FDA豁免III期临床试验并在美国销售甘精胰岛素的中国制药公司。此外,公司还计划将海外销售网络扩展至非洲和拉丁美洲,并进一步加强在主要发达国家和地区的市场布局。

然而,东阳光药的国际化之路并非一帆风顺。首先,全球制药市场的竞争异常激烈,尤其是在欧美等发达市场,跨国药企占据了绝大多数份额。东阳光药作为一家中国企业,要想在这些市场上站稳脚跟,面临着巨大的挑战。其次,国际市场的法规和标准更加严格,东阳光药的产品能否顺利通过各国的审批程序,仍然是一个未知数。最后,国际市场的营销和推广成本高昂,东阳光药是否具备足够的资源和能力来支持其国际化战略,也值得怀疑。

资本市场上的“自救”与不确定性

2024年12月11日,东阳光药正式向港交所递交了IPO申请,计划以介绍方式在港上市。此次上市不仅有助于提升公司的品牌形象,还将为其带来更多的融资渠道,支持未来的研发和市场拓展。值得注意的是,东阳光药还提出了一项私有化方案,拟通过吸收合并的方式将控股子公司 东阳光长江药业 (1558.HK)私有化,从而实现资源整合和业务协同。完成私有化后,东阳光药将成为一个更加 综合 性的制药集团,具备更强的市场竞争力。

然而,东阳光药的IPO之路并不平坦。首先,公司在过去几年中经历了连续亏损,2021年和2022年的净利润分别为-20.46亿元和-14.16亿元,直到2023年才实现扭亏为盈,净利润为10.14亿元。尽管2024年上半年的净利润达到4.73亿元,但与去年同期相比仍有小幅下滑。投资者是否会对其盈利能力产生质疑,仍然是一个未知数。其次,东阳光药的研发管线虽然丰富,但在创新药领域的突破有限,尚未有一款真正意义上的“重磅炸弹”药物问世。这使得公司在资本市场上缺乏足够的吸引力,可能会影响其估值和融资规模。

东阳光药的成功离不开其强大的研发实力和广阔的市场布局,但随着市场竞争的加剧和政策环境的变化,公司也面临着从单品依赖向多元化创新转型的挑战。为了应对这些挑战,东阳光药加大了对其他治疗领域的投入,逐步构建了多元化的业务格局。同时,公司积极开拓国际市场,致力于成为全球领先的制药企业。然而,东阳光药的转型之路并不平坦,面临着诸多不确定性和挑战。

首先,公司在创新药领域的突破有限,尚未有一款真正意义上的“重磅炸弹”药物问世。这使得公司在资本市场上缺乏足够的吸引力,可能会影响其估值和融资规模。其次,东阳光药的国际化之路面临巨大的挑战,尤其是在欧美等发达市场,跨国药企占据了绝大多数份额。东阳光药作为一家中国企业,要想在这些市场上站稳脚跟,面临着巨大的竞争压力。最后,东阳光药的IPO之路并不平坦,公司在过去几年中经历了连续亏损,投资者是否会对其盈利能力产生质疑,仍然是一个未知数。

转型之路荆棘密布,东阳光药能否成功突围,仍然充满了不确定性。

The above content is for informational or educational purposes only and does not constitute any investment advice related to Futu. Although we strive to ensure the truthfulness, accuracy, and originality of all such content, we cannot guarantee it.
    Write a comment