文 | 斑马消费，作者 | 任建新

核心产品粉末油脂卖不动了，佳禾食品的股价却不动声色地大涨。

上周，“植脂末第一股”佳禾食品迎来多个涨停板，直接将公司股价拉到了16.01元的年内最高点。

这是受到了什么刺激？中小投资者普遍不明就里。

如果硬要给公司的这一波股价大涨找一个原因，可能与咖啡有关。

咖啡刺激股价？

佳禾食品（605300.SH）的这一波大涨，是从11月26日开始启动的。

当天，公司股价大幅低开，随即就开启了拉升模式，全天以涨停收盘。次日，经过小幅回调，随后的28日和29日，又迎来了两个涨停。

29日盘后，佳禾食品披露股票交易异常波动公告，明确表示，公司近期内外部经营环境均未发生重大变化。截至当天，公司所属中上协行业分类“食品制造业”的静态市盈率24.91倍，滚动市盈率23.06倍，公司的静态市盈率为24.85倍，滚动市盈率为47.65倍，滚动市盈率显著高于同行业水平。

在今年公司业绩持续下滑之际，股票为何迎来了这一波靓丽的行情？

如果非要按照价值投资的理论找原因，可能与公司27日披露的定增事项获交易所审核通过有关。这意味着，公司加大对咖啡行业的布局，将进一步获得资金支持。

佳禾食品的本次定增从2023年开始筹划，拟募集资金7.25亿元，主要投入到咖啡扩产建设项目中。

中国的咖啡产业起步晚，早期主要是以雀巢为代表的速溶咖啡。1999年，星巴克进入中国，正式开启了现磨咖啡的连锁时代。

最近几年，在瑞幸、库迪等平价连锁咖啡品牌的推动下，中国的咖啡行业迎来了高速发展。相关机构预计，预计到2025年，行业规模将达到万亿。即便如此，与国外成熟市场相比，中国咖啡消费的市场渗透率仍然较低，还有很大的成长空间。

随着各类市场玩家的跑步入场，中国咖啡市场已从“以低端速溶和高端现磨为主的单一产品时代”，跨越式进入“各价格段、各口味、各消费场景产品种类丰富的多元化时代”。现磨、即饮、预包装、胶囊等，都可以找到自己的用户群体。

佳禾食品从2017年开始大力开拓咖啡业务，如今，咖啡已成为公司第二大业务板块。产品涵盖速溶、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、咖啡粉、浓缩液、冻干等全产品链。

目前，公司建设的传统速溶咖啡生产线，已无法满足精品咖啡的生产需求，产能不足的问题迫切需要解决。

佳禾食品预计，咖啡扩产项目建成后，经营期内年均营业收入11.19亿元，平均净利润7693.24万元。

植脂末不行了

佳禾食品做粉末油脂起家，2021年，公司在上交所主板挂牌上市，为A股“植脂末第一股”。

植脂末广泛运用于食品行业中，用于增加产品的风味，在速溶咖啡中使用更加广泛。

近些年，中国茶饮行业迅速发展，早期各连锁茶饮品牌，能在全国各地快速扩张，植脂末也是产业链中的重要一环。

作为国内最大的植脂末加工企业，佳禾食品抓住了茶饮行业的风口，迎来了高速增长期。公司曾在招股书中披露，“CoCo 都可”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等，都是其重要客户。当时，其内销的前五大客户，几乎都是做奶茶的。

2023年，佳禾食品实现营业收入28.41亿元，达到自身巅峰，其中，粉末油脂板块收入19.26亿元。

植脂末是我国相关法律法规允许使用的一种食品配料，但由于其主要原料氢化植物油，可能存在反式脂肪酸，植脂末逐渐被贴上的“不健康”的标签，甚至到了谈植脂末色变的地步。

中国的茶饮行业快速完成了早期积累，如今，也迎来了产业升级，“健康”是其中的主旋律。中高端现制茶饮品牌，顺应市场需求，普遍放弃使用植脂末。

似乎就在一夜之间，最大的客户群体突然集体倒戈，打得佳禾食品一个措手不及。公司过去多年持续增长的势头，在今年戛然而止。

今年前三季度，公司实现营业收入16.80亿元，同比下滑19.46%；归母净利润更是爆降59.88%，仅剩8266万元。

影响佳禾食品整体业绩表现的，正是公司的核心业务粉末油脂。

数据显示，今年1-9月，公司粉末油脂业务业务实现收入8.35亿元，比上年同期下滑42.17%；与此相对应的是，公司来自连锁渠道（主要是茶饮）的收入也同比下降44.54%。

今年，佳禾食品的主要业务板块中，咖啡是唯一的增长点，但还不够亮眼。前三季度，公司咖啡业务实现收入1.93亿元，仅同比增长7.17%。

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