10月29日，芭田股份（002170.SZ）发布2024年三季报，前三季度，公司实现营收24.34亿元；归母净利润2.04亿元，同比增长6.88%；扣非归母净利润2.00亿元，同比增长22.15%；基本每股收益0.2295元/股，同比增长6.79%。

年初至报告期末，芭田股份经营活动产生的现金流量净额为4.29亿元，同比增长41.20%。截至第三季度末，公司总资产为57.44亿元，比上年度末增长7.95%。

今年以来，芭田股份大力拓展磷矿石相关业务，3月份，小高寨磷矿产能已完成90万吨/年至200万吨/年的变更。10月底，贵州芭田传来喜讯，小高寨磷矿的磷矿品单月产出量已超过20万吨，标志着芭田小高寨磷矿的建设达到200万吨/年的设计产能，公司在磷矿采选及磷化工一体化战略上又跃升了坚实的一步。

复合肥业务基本盘稳固

芭田股份成立于1989年，2007年在深交所上市，主要从事复合肥研发、生产和销售，并沿着复合肥产业链深度开发拓展，形成复合肥及磷化工等协同发展的产业格局，主要产品包括新型复合肥、硝酸磷肥、硝酸、磷矿石等。

复合肥业务是芭田股份的主要收入来源，2024年上半年，公司复合肥业务收入占总营业收入的85%以上，其中新型复合肥销量占比最高。在传统复合肥产能严重过剩背景下，新型复合肥将成为复合肥行业调整发展的重要方向。

新型复合肥相较于单质肥料具有利用率较高、养分吸收快速、对土壤环境污染较小的优点，近年来行业认可度不断提升。芭田股份生产的新型复合肥以高效复合肥、生物包膜肥、生态有机肥、缓控释复合肥、水溶肥、矿物质肥及其他新型肥料为主，基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。

作为国内复合肥行业的第一家上市公司，芭田股份在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。自成立以来，公司始终坚持以科技创新驱动企业发展，拥有行业领先的高效低碳技术、灌溉肥技术、缓/控释技术、中微量元素有机螯合技术等多项技术，尤其是自主开发的“高塔造粒技术”，属于国内首创，问鼎了“中国肥料业建国六十年最具影响力技术”。

值得注意的是，芭田股份以贵州优质磷矿资源为原点，打通了上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造了磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势，行业地位不断稳固。

华龙证券研报指出，我国粮食作物单位产量持续提升，有效支撑对化肥的刚性需求。芭田股份拥有以磷矿为起点的磷化工产业链，具有成本优势。截至2023年末，公司拥有复合肥产能191万吨，公司新型复合肥销售占比达60%以上，产品结构优于同行，盈利水平有望持续提升。

小高寨磷矿单月产出量超20万吨

磷化工以磷矿石为起点，产业上游为磷矿石，下游为含磷产品。磷矿石是一种具有不可再生性的矿产资源，是我国重要的经济矿产和战略性非金属矿产资源。磷矿石主要用于生产磷肥、黄磷、磷酸盐等产品，其中磷肥是磷矿石最大的下游需求。

2023年以来，芭田股份磷矿石持续放量，磷矿石业务收入快速提升，收入占比从2022年的2.87%提升至2023年的11.99%，2024年上半年，磷矿石业务收入占比也达到11.58%。

2024年3月，芭田股份小高寨磷矿建设扩张获得审批，建设规模自90万吨/年增至200万吨/年。通过此次产能升级，芭田股份将形成一条涵盖磷矿、磷精矿、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电池材料的产业链，从而实现富矿多开采和磷资源的高效利用，为公司的可持续发展注入强劲动力。

自2024年9月，贵州芭田小高寨磷矿一期工程建设阶段初步完成，芭田股份小高寨磷矿顺利迈入试生产阶段。值得注意的是，10月份芭田小高寨磷矿的磷矿品单月产出量已超过20万吨，这标志着芭田小高寨磷矿的建设达到200万吨/年的设计产能。

为保证小高寨磷矿矿源的优质利用，芭田股份采用国际先进的干法选矿技术和冷冻法硝酸磷肥技术，使磷矿中的中微量元素养分100%保留，丰富了肥料营养功能，提高了磷矿的价值，并实现了没有尾矿废渣的产生，更环保，实现磷矿资源的高效综合利用。

值得一提的是，在小高寨磷矿项目中，芭田股份依托贵州磷矿优势，实现了选矿、磷等元素的提取，硝酸法制造肥料工艺，打通了营养元素从源头获取到田间使用的完整链条，形成全面的领先优势。

华龙证券研报指出，2024年上半年，芭田股份毛利率为23.92%，同比提升3.03个百分点，主要是受益于公司磷矿石放量。公司磷矿业务毛利率高达81.58%，同比提升21.95个百分点，主要是由于开采磷矿平均品位提升，带动公司盈利能力提升。随着公司小高寨磷矿的建设规模增长，磷矿石业务收入有望快速增长，带动公司业绩高增。