消费并购。

作者 I 杨文静

报道 I 投资界-并购最前线

日前，三只松鼠发布公告，豪掷3.6亿元拿下爱零食、爱折扣、致养食品三家公司的控制权，同时，将斥资不超过1亿元，入局线下量贩零食。尽管此次金额不算庞大，但从行业来看，这是国内零食界的又一次大并购。

时间回到2012年，来自安徽的章燎原辞去职业经理人职务，带上只有5个人的团队创业，“三只松鼠”由此创立，并在2019年成功上市。一路走来，三只松鼠经历过辉煌与沉寂，仍然面临着诸多困境，此次对三家公司的收购，也是章燎原进军线下零食量贩的一步，一块新的版图缓缓打开。

此次收购或许是消费行业的一个缩影。如今，消费已然成为并购领域的第三大行业，“大鱼吃小鱼”的一幕幕正在上演。

三只松鼠出手3.6亿

拿下三家公司

具体来看三只松鼠的公告：

其全资子公司分别拟以不超过人民币 2 亿元收购湖南爱零食科技有限公司（简称“爱零食”）的控制权或相关业务及资产；

拟以不超过人民币 0.6 亿元收购未来已来（天津）科技发展有限责任公司（简称“爱折扣”）的控制权或相关业务及资产；

拟以不超过人民币 1 亿元收购安徽致养食品有限公司（简称“致养食品”）的控制权或相关业务及资产。

拿下三家公司的主体是三只松鼠新成立的投资公司——安徽一件事创业投资有限公司（简称“一件事创投”）。这家公司在10月24日刚刚成立，注册资本1亿元，经营范围涉及创业投资、以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务等等。

一件事创投成立之时就有业内人士判断，这可能是章燎原进军创投的开始，而目前来看，这家新机构或许承担了三只松鼠业务扩张与整合的重任。不过公告也表示，目前该交易仍处于初步筹划阶段，具体方案尚需各方进一步协商确定。

此后，三只松鼠创始人章燎原连发两条视频表示，“爱零食”“爱折扣”将成为三只松鼠事业合伙人，共同促进量贩零食行业的健康发展。而两家被收购的企业也在一定程度上弥补了三只松鼠目前的困境。

其中，爱零食2020年诞生于湖南长沙，它的前身是为人熟知的社区团购明星项目“食享会”。随着社区团购大局已定，2021年，创始人戴山辉及时掉转车头，决定与唐光亮合作做一家全国连锁零食品牌。此后爱零食先后收购了贵州量贩零食品牌“胡卫红”等多家品牌，目前在湖南、四川等多个省份已经开出1800多家门店。

三只松鼠的收购公告发出后，爱零食也在其官方渠道上发布一条海报——“1群人1起做1件事”。

另一家品牌爱折扣2020年在天津成立，去年折扣店消费盛行之时一度火热。作为折扣连锁超市，爱折扣拿下过钟鼎资本、惟一资本等消费机构的融资，而根据此前数据显示，爱折扣在天津、山西一带等地已有80多家门店，还拥有临期行业华北地区首屈一指的实体批发仓库。

这一次收购，也意味着三只松鼠可以直接将两家企业的1880多家门店纳入麾下，再加上三只松鼠原有超过300家自有品牌社区零食店，收购完成后，三只松鼠将总共拥有将近2180家门店，其中量贩零食门店超过2100家。

除此之外，致养食品则是三只松鼠的供应商，在拟收购之前就与三只松鼠联系紧密。今年7月，三只松鼠与合作方甄养共同宣布，通过植物蛋白坚果乳品类并借此进入乳饮赛道，并在线下推出三只松鼠甄养坚果饮品，对标六个核桃、承德露露等产品。而甄养的主体公司是安徽致养食品有限公司。

在此之前，三只松鼠面临着三座大山——线下门店乏力、贴牌生产、营销开支过大等一直为业界和股东诟病，而在最近几年内，这家零食巨头正在极力拓展线下门店，并逐渐将产业链控制在自己手中，拓展高端品类。此次收购也可以看出三只松鼠的布局意图。

几乎与并购公告同一时间，三只松鼠还宣布拟加大投资建设零食供应链及集约基地，实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局，并且加大投资孵化新子品牌。

松鼠老爹章燎原的零食版图再次拓展开来。

消费并购进行时

三只松鼠之前，去年还有一起震惊业界的强强合并案。

一年前，零食集合店品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”宣布完成战略合并，零食很忙创始人晏周出任新集团董事长。

合并之前，零食很忙的全国门店已超4000家，而赵一鸣零食门店数量超过2500家，随着合并的到来，两家门店数量相加近7000家，背后红杉中国、高榕资本、启承资本、明越资本、黑蚁资本等一众投资方加持下，消费领域难得一见跑出了一只独角兽。

同时，零食界另一巨头万辰集团，同样在去年宣布先后收购好想来、来优品、吖滴吖滴、陆小馋、老婆大人5家零食品牌合并命名为“好想来”。据其半年报透露，全国门店数量为6638家。由此，国内零食领域形成“南很忙，北万辰”两大巨头鼎立的局面。

这或许也是消费赛道的趋势。随着IPO日趋艰难，尤其消费更是难上加难，国内消费企业正在寻求另一条路径——并购。

一方面，消费行业主要以扩张为主，不论在任何细分赛道，“万店模式”都是目标，但一味跑马圈地、低价竞争的模式也加重了整个行业的内耗，此前赵一鸣零食创始人赵定在谈及行业竞争时也曾表示：“如果要去打的话，都是输家，没有赢家。”此时，合并或许是一个新出路。

另一方面，并购在一定程度上也是一个三赢局面——

于收购方来说，可以补足缺陷，扩大版图，如三只松鼠对三家企业的收购；于被收购方来说，“卖身”并不意味着失败，而是在保证让公司活下去的同时，能够实现更长远的发展；于投资方而言，通过并购实现退出，能够及时落袋为安、给LP交代，有时甚至强于苦等IPO。

正如两个月前，名创优品以63亿元亿买下了永辉超市29.4%的股权，一跃成为永辉的第一大股东。永辉超市此前的大股东牛奶公司、京东等悉数卖出股份，落袋为安；而名创优品创始人叶国富也多次提到，这是其进军商超领域的一个契机。

最近一段时间里，并购逐渐被一级市场接受，消费领域的并购案例也越来越多。中信证券研报显示，从近五年国内并购市场的交易特征来看，消费行业已经成为第三大行业，并购交易数量占市场总量的15.5%，其中，产业内部的横向整合是主要动因，占市场总量的46%。

而不难发现，在消费行业中，龙头企业往往通过横向整合实现全国扩张，在市场龙头地位确立后，企业往往通过收购实现战略升级。这在此次三只松鼠的收购中表现得更为明显。

此前，华映资本管理合伙人王维玮也曾在媒体采访中提到：“消费品牌的本质还是要把业务做大，退一万步讲，即便不能上市，国外很多消费公司都通过一轮一轮的并购实现规模扩大。”

“我觉得，2024-2030年中国也将迎来消费行业的整合并购时代。”