海通国际证券集团有限公司Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司季报点评:3Q24收入增2%净利降5%,月饼业务基本持平》,本报告对广州酒家给出增持评级,认为其目标价位为20.00元,当前股价为16.13元,预期上涨幅度为23.99%。
广州酒家(603043)
投资要点:
广州酒家发布2024年三季报。3Q24,公司实现收入21.9亿元,同比增长2.3%;归母净利润3.90亿元,同比降低5.4%;扣非归母净利润3.84亿元,同比降低4.5%。收入增长主要源自月饼收入同比增长0.1%至14.1亿元及餐饮收入同比增长17.3%至3.7亿元。
业绩小幅下滑,控费提效成果显现。1-3Q24收入41.0亿/+5.9%,归母净利4.5亿/-8.9%。其中,3Q24收入21.9亿/+2.3%,归母净利3.9亿/-5.3%,高基数下仍有较强韧性。3Q毛利率39.5%/-2.8pct,判断源自:①价格端承压,②低毛利率的餐饮业务增速相对较高;销/管/研费率各7.3%/6.7%/1.2%,各-0.9/-0.2/-0.4pct,控费提效成果显现。
3Q月饼基本持平、速冻相对承压、餐饮增速环比提升。3Q月饼/速冻/其他/餐饮各14.1/2.3/1.7/3.7亿,同比各+0.1%/-4.8%/+1.3%/+17.3%。4Q高基数下月饼增速或放缓,关注速冻表现。对于4Q24,我们判断:①截至中秋(2024年9月17日,农历八月十五日),月饼累计销量1374万盒(自有品牌),按农历日期同比增长1.5%,考虑到2023年部分月饼收入延后至4Q确认,4Q24增速大概率放缓;②餐饮增速连续2个季度环比增长,4Q预计维持较高增速;③速冻短期内或仍相对承压,其他产品有望贡献增量。
经销及代销渠道稳步发展,境内广东省外业务占比上升。①分渠道看,3Q24食品制造直销收入6.5亿元(-30.9%),占比36.1%(-7.9pct);经销及代销收入11.5亿元(-3.8%),占比63.9%(+7.9pct)。②分区域看,境内广东省外发展较快。3Q24食品制造业务广东省内收入13.0亿元(-18.7%),占比72.1(-2.6pct);境内广东省外收入4.8亿元(-6.0%),占比26.7%(+2.8pct);境外收入0.2亿元(-24.8%),占比1.2%(-0.1pct)。③截至3Q24末总经销商与代理商数1110家,较年初净增38家,其中广东省内净增1家(+0.2%),占比51.8%(-1.7pct);境内广东省外净增29家(+6.1%),占比45.2%(+1.1pct);境外净增8家(+32.0%),占比3.0%(+0.6pct)。
盈利预测与估值。公司月饼品牌力强,基本盘稳健,中长期可关注餐饮异地扩张及速冻产能释放情况,有望支撑业绩成长。我们预计2024-2026年收入各51.97亿元、57.90亿元、63.87亿元(原预测为55.81亿元、62.37亿元、68.89亿元),同比增长6.0%、11.4%、10.3%;归母净利润各5.17亿元、6.13亿元、6.94亿元(原为6.53亿元、7.57亿元、8.55亿元),同比下降6.1%、增长18.7%、增长13.1%。我们选取速冻、烘焙类食品企业作可比公司,PE估值方法:给予2024年22倍PE(原为20x),对应目标价20.0元(-13%)。维持“优于大市”评级。
风险提示:食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.48%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.11亿,根据现价换算的预测PE为17.92。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级9家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为17.44。
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