GLP-1减肥药市场已步入更为紧张刺激的下半场：一边是礼来与诺和诺德两大巨头，在临床试验、产能扩张及商业化上展开了全方位的激烈比拼；另一边，中国药企也在纷纷加速研发步伐，通过提高药物疗效和差异化设计突围。

与此同时，新型减肥药正悄然崛起成为新的蓝海。其中，ActRII靶向药物凭借既减重又增肌的独特疗效脱颖而出。

近日更是喜报频传：礼来启动了Bimagrumab联合替尔泊肽增肌减脂的Ⅱ期临床试验；来凯医药的LAE102临床试验也取得重大进展，且公司股价因此暴涨近40%。

来凯医药，这个看似边缘的Biotech，正以其不俗实力，吸引着市场的高度关注和期待。

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下一代减肥药崛起

GLP-1靶点的减肥药是这两年最火爆的赛道之一，两大巨头礼来、诺和诺德均实现业绩、股价双双“暴增”。

更重要的是，下一代全球“药王”有望在GLP-1减肥药赛道诞生。

2024年上半年，诺和诺德的司美格鲁肽销售额高达129亿美元，同比增长43%，紧逼现任全球“药王”K药（142亿美元，同比增长21%）；同期，礼来的替尔泊肽销售额达66.56亿美元，同比增长329%。

按减重适应症看，司美格鲁肽减重版注射制剂Wegovy销售额为30.8亿美元，同比增长74%；替尔泊肽减重版Zepbound销售额为17.6亿美元。

不过，GLP-1减肥药并非完美，在减去脂肪的同时也使得肌肉流失，出现市场热议的“司美格鲁肽脸”（面部凹陷、皮肤松弛）。

在此背景下，减脂增肌靶点成为了新的竞技场，包括ActRII、艾帕素（Apelin）、HIF2等。其中，ActRII是在脂肪和肌肉细胞中都表达的激活素受体，通过阻断ActRII通路可促进肌肉再生和减少脂肪。

由此，具备减重增肌效果的ActRII单抗应运而生，再加上减肥药市场拥有巨大潜力，市场将ActRII誉为继GLP-1后又一个减重靶点“金矿”，吸引着资本市场的目光。

10月16日，来凯医药宣布其自研、全球首创的ActRIIA单抗LAE102，针对超重/肥胖在中国开展的I期临床试验取得重大进展：单次剂量递增研究的皮下注射部分已启动。

消息一出，踩在风口上的来凯医药，在短短3个交易日股价暴涨近40%，足见市场对“下一代减肥药新星”的高度期待。

股价暴涨背后的另一推动因素，还得益于礼来宣布启动Bimagrumab联合替尔泊肽增肌减脂的II期临床试验。尤其是，目前全球进入临床阶段的ActRII靶向药物（针对超重/肥胖）仅有少数几款，显著推升了来凯医药的内在价值。

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三箭齐发，抢占先机

在ActRII靶向药物研发这条道路上，礼来与来凯医药走在了前头。

其中，礼来在2023年7月以近20亿美元重金收购Versanis，拿下其主要资产Bimagrumab（ActRIIA/B单抗）；来凯医药则一口气布局了3款ActRII靶向药物，包括LAE102（ActRIIA单抗）、LAE103（ActRIIB单抗）和LAE123（ActRIIA/B单抗），这一前瞻性的策略，为其在未来的市场竞争中赢得了先机。

从临床进度看，礼来的Bimagrumab进展更快，目前正在进行临床IIb期BELIEVE研究，旨在评估其单药或联合司美格鲁肽治疗48周后在超重或肥胖的成年人中的效果。

根据此前披露的II期试验数据显示：接受Bimagrumab治疗48周后，患者的的全身脂肪量减少了20.5%，肌肉量增加了3.6%，代谢指标也得到改善。

与GLP-1药物联用，发挥更大的疗效，使得ActRII靶向药成为GLP-1最佳“减重伴侣”药物之一。目前，礼来正在进行联用策略的临床验证，期待后续数据读出。

ActRII赛道仍处于蓝海阶段，来凯医药正在打造差异化的竞争优势。

首发管线LAE102，目前均已在中国和美国获批开展针对肥胖适应症的I期临床试验。此前已在临床前研究显示出增加肌肉并减少脂肪的效果。

另外，鉴于ActRII具有治疗肌肉疾病、肥胖、糖尿病以及癌症的潜力，来凯医药计划探索LAE102用于更多适应症。其中，LAE102用于治疗患者数量庞大的非小细胞肺癌（NSCLC），已于2023年5月获FDA批准开展临床试验。

就减重适应症而言，来凯医药正在开展的I期临床系一项随机、双盲、安慰剂对照、单次和多次给药剂量递增研究，旨在通过静脉输注和皮下注射两种给药方式，评价LAE102注射液在健康成年受试者及超重/肥胖受试者中的安全性、耐受性及药代动力学。

截至2024年9月30日，已有过半数的静脉输注队列完成了给药，并在低剂量组中就观察到靶点结合的早期迹象和预期的PD生物标志物变化。近日，来凯医药宣布启动单次剂量递增研究的皮下注射部分，2024年底前有望完成该项研究。

来凯医药董事长兼CEO吕向阳博士表示，“与静脉注射给药相比，皮下给药对慢性病患者长期使用更有优势，也更易与GLP-1受体激动剂联合用药。”LAE102与GLP-1受体激动剂联用，可进一步减少脂肪，并显著降低GLP-1受体激动剂导致的肌肉流失。

目前，越来越多Biotech达成license out、实现出海，来凯医药LAE102从一开始便瞄准国际市场、向美国FDA提交临床试验申请，或许也是为了给后续BD交易铺路。

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BD预期打满

实际上，来凯医药不只有ActRII靶向药物这些管线，也不仅仅布局纤维化、代谢疾病领域，更值得关注的重头戏还有针对癌症的丰富管线。

截至目前，来凯医药已在癌症领域布局了10个管线，其中小分子药物和大分子药物各5个，涵盖AKT、CYP17A/CYP11B2、PI3Ka、PARP1等各种前沿靶点，进度最快的是LAE002和LAE001。

来凯医药的研发管线

LAE002（Afuresertib）是一种AKT强效抑制剂，抑制所有三种AKT亚型（AKT1、AKT2及AKT3），也是全球仅有的2种处于晚期临床开发阶段的针对乳腺癌及前列腺癌的AKT抑制剂之一。

AKT抑制剂是极具潜力的蓝海赛道，目前全球仅有阿斯利康的Capivasertib获批上市，科睿唯安预测该药到2031年将在七国集团市场实现销售额超10亿美元，也有海外分析师预测该药的销售峰值可达38亿美元。

目前，来凯医药正在开展LAE002针对乳腺癌、前列腺癌、卵巢癌及PD-1/PD-L1耐药实体瘤的多项临床试验，其中已有3项研究处于临床后期阶段。根据公开数据，与其他AKT抑制剂相比，LAE002具有疗效更高、药效更好、肿瘤抑制暴露更显著、安全性更佳等多项优势，具备BIC潜质。

根据弗若斯特沙利文的资料，全球及中国的乳腺癌发病人数预计到2030年将达到266.64万人及37.24万人。估计中国60%以上的乳腺癌患者存在HR+/HER2-分子特征，针对这类疾病的一线及/或二线疗法是内分泌/抗雌激素疗法联合CDK4/6抑制剂。

然而，15%至20%的患者对治疗产生原发性耐药，而另外30%至40%的患者会随时间对治疗产生耐药性。CDK4/6抑制剂及内分泌治疗后的HR+/HER2-乳腺癌仍是一个巨大的未满足医疗需求，具有数十亿美元的市场潜力。

今年5月，来凯医药在中国启动了LAE002联合氟维司群治疗PIK3CA/AKT1/PTEN改变的HR+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌III期临床试验AFFIRM-205。

值得关注的管线还有LAE001，作为全球首款CYP17A1/CYP11B2双靶点抑制剂，具备比CYP17A1抑制剂阿比特龙更优的有效性和安全性。

今年5月，FDA批准了LAE002联合LAE001治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者的III期临床试验。此前，该组合疗法展现出了惊艳的疗效。

据II期临床数据显示：截至2023年11月21日，40名在接受1-3线标准治疗（包括至少接受过1线阿比特龙或第二代AR拮抗剂治疗）后病情进展的患者已加入推荐的II期剂量组，中位rPFS为8.1个月。与过去接受标准治疗的mCRPC患者2到4个月的中位rPFS相比，是一个显著的改善。

可以说，LAE002和LAE001都具备磅礴的BD预期。实际上，来凯医药也正在寻求战略合作伙伴，加速两者的开发和商业化。

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结语

尽管作为小型Biotech，来凯医药却展现出了显著的内在价值，手握两款全球前二的潜力管线。这些管线的临床进展与满满的BD预期相互呼应，有望为来凯医药闯出一番天地。

参考资料

1.各家公司的财报、公告、官微

2.《减脂又增肌！礼来正式启动Bima+替尔泊肽增肌减脂2期临床》，GLP1减重宝典

3.中邮证券、华创证券研报

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