近日，TCL科技(000100.SZ)拟斥资百亿元收购LGD旗下两家公司引发市场关注。

证券之星注意到，目前TCL科技主要有半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料两大核心业务。今年上半年，公司的新能源光伏及其他硅材料业务因供需失衡导致营收下滑，亏损严重。或为了缓解亏损业务所带来的冲击，公司拟以收购的方式强化盈利能力较强的半导体显示业务，并提升其在液晶显示器(LCD)市场中的地位。

但当前LCD面板市场的价格波动和产能过剩问题依然存在，加之OLED等新型显示技术不断涌现，给传统液晶面板市场带来挑战。不仅如此，在两家标的公司最近一年业绩下滑的背景下，对于TCL科技而言，此次收购能否产生“1+1>2”的效果仍充满不确定性。

百亿收购喜忧参半

据TCL科技公告显示，其控股子公司TCL华星光电技术有限公司(以下简称“TCL华星”)收购乐金显示(中国)有限公司(以下简称“LGDCA”)80%股权、乐金显示(广州)有限公司(以下简称“LGDGZ”)100%股权，以及LGDCA、LGDGZ运营所需相关技术和支持服务，基础购买价格为108亿元。

据悉，LGDCA为LG Display Co., Ltd设立于中国的8.5代大型液晶面板厂，主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品，设计月产能为180千片大板；LGDGZ为模组工厂，主要产品为液晶显示模组，设计月产能为230万台。

对于此次收购，TCL科技表示是为了进一步丰富半导体显示产线技术、深化国际化客户战略合作、增强产业协同效应和规模优势、提升长期盈利水平。

证券之星注意到，目前，TCL科技已拥有三条8.5代TFT-LCD生产线，本次收购完成后，公司将拥有四条相关生产线，公司在LCD面板市场的市占率有望得到提升。

从行业格局上来看，此次收购将进一步提升中国大陆厂商在全球LCD面板市场的份额。据群智咨询预测，若收购顺利进行，预计2025年中国大陆厂商整体在全球LCD面板供应份额将提升至72.7%。

虽然收购有助于提高TCL科技在LCD市场的竞争力，但该市场依然存在诸多风险。LCD面板市场具有强周期性，价格随供需关系的变化而波动明显。近年来，全球LCD行业因大规模产能扩张而陷入供过于求的局面，面板价格持续下跌，导致许多企业利润大幅缩水。2023年，包括京东方、维信诺、深天马A等在内的多家面板企业净利润下滑甚至亏损。

证券之星注意到，TCL华星作为负责TCL科技半导体显示业务的核心子公司，2023年，TCL华星净利润同比虽有所改善，但仍处于亏损状态，为-4.81亿元。

2024年上半年，受体育赛事备货和电视面板大尺寸化趋势的带动，电视面板价格温和上涨。不过，近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响，LCD TV面板价格承压。外界预期，LCD面板价格下跌趋势将持续，面板制造商将在2024年下半年大幅减产以维持价格。

与此同时，OLED等新兴显示技术的涌现对LCD市场带来冲击。近年来，韩系面板厂商如三星、LG等逐渐退出LCD面板市场，向OLED等新兴显示技术领域转移。据悉，OLED技术在对比度、响应速度、可柔性等方面具有优势，已经在手机市场占据主流地位，并逐步向电视等大尺寸应用场景渗透。

资深产业经济观察家梁振鹏指出，LGD和三星都将多数精力投入OLED显示面板上，并认为LCD目前是一种即将面临淘汰的显示技术，这也是三星、LGD不断抛售、关停LCD工厂的原因之一。可见，LGD的退出与TCL科技继续深耕LCD市场的战略形成鲜明对比，这一技术路径的分化是此次收购达成的关键因素。

在当前LCD市场已经面临明显的产能过剩以及在新显示技术的冲击下，TCL科技本次收购能否带来预期收益，仍需打上一个问号。

标的公司最近一年业绩下滑

TCL科技此次收购的背后，或与新能源光伏及其他硅材料业务的业绩不佳有关。

目前，TCL科技主要半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料两大核心业务，前者由子公司TCL华星负责，后者则依托TCL中环。

证券之星注意到，今年上半年，公司两大业务的表现截然相反。受益于半导体显示行业供需关系改善，主要产品价格稳步提高，该业务的盈利能力显著改善。报告期内，半导体显示业务实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%，净利润为26.96亿元，同比扭亏为盈。

而新能源光伏及其他硅材料业务受行业供需失衡影响，光伏产品价格同比大幅下滑。报告期内，TCL中环实现营业收入162.13亿元，同比减少53.54%，净利润-31.76亿元，同比由盈转亏，影响TCL科技归母净利润-9.14亿元。

半导体显示业务成为TCL科技今年上半年保持盈利的重要支撑，但公司的整体营收受到新能源光伏相关业务的影响，出现下滑。报告期内，TCL科技实现营业收入802.24亿元，同比下滑5.74%；归母净利润为9.95亿元，同比增长192.28%。

或为对冲新能源业务的亏损风险，TCL科技采取收购的战略举措以强化半导体显示业务板块。TCL科技也在收购公告中提及，收购完成后，LGDCA工厂将与TCL华星广州t9产线组成“双子星”工厂，有利于优化资源配置，增强竞争力。

从标的公司的业绩上来看，证券之星注意到，LGDCA和LGDGZ最近一年的业绩均出现下滑。

2023年，LGDCA营业收入为63.34亿元，同比下滑36.84%；净利润为6.02亿元，同比下滑14.73%。LGDGZ营业收入为118.6亿元，同比下滑58.28%；净利润为5.36亿元，同比下滑11.55%。

此外，交易基础购买价款为合计108亿元，其中LGDCA59.5%股权的收购金额为73.7亿元，LGDGZ 100%股权的收购金额34.3亿元。本次交易拟以现金方式支付，资金来源为TCL华星的自有或自筹资金。

证券之星注意到，截至2024年6月末，TCL华星的资产负债率已达63%。此次超百亿元的收购将使得TCL华星面临更大的财务压力，可能会进一步推高TCL华星的资产负债率。(本文首发证券之星，作者|李若菡)