金吾财讯 | 方正证券发研报指，迈富时(02556)依托云计算、大数据和人工智能等核心技术，构建了Marketingforce平台，拥有约240个功能模快，覆盖营销及销售等多个关键阶段，包括内容与体验、广告与促销、社交与关系、销售与愉悦、数据与分析，以及策略与管理，以此向各类企业客户提供营运SaaS服务和精准营销服务，2021-2023年，公司SaaS业务收入占比分别为50.0%/46.4%/57.0%，精准营销服务收入占比分别为50.0%/53.6%/43.0%。SaaS营收占比不断提升。2024年H1，公司营收同比增长26.7%，达到7.4亿元人民币。

该行表示，作为国内SaaS头部企业，公司24年推出Tforce大模型，将AI与公司产品相结合，凭借过去积累的海量数据，将其融合进产品功能组合中，赋能客户实现内容生成、策略生成、智能导购、精准投放等六大功能。提高获客及运营效率及有效性，实现营销与销售增长自动化。此外，即使在经济弱复苏周期，虽然大部分企业都在控制数字化预算，但营销和销售具备开源属性，企业对开源增效的投入仍然保持强劲。因此营销和销售SaaS业务具备逆周期特性，有望在当前复杂的经济环境中实现增长。此外，受益于国产替代趋势和信创资质的竞争优势，公司在替换市场中拥有巨大的发展空间，未来成长性值得关注。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别为14.76/19.35/25.49亿元，同比增长19.8%/31.1%/31.7%。当前股价对应2024~2026年PS分别为13.3X/10.1X/7.7X，考虑到公司KA+SMB双轮驱动业绩高速成长，首次覆盖给予“推荐”评级。