金吾财讯 | 华源证券发研报指，9月12日康诺亚(02162)自主研发的1类新药康悦达(司普奇拜单抗注射液)正式获批上市，用于治疗成人中重度特应性皮炎，是国内首个、全球第二个获批上市的IL-4Rα抗体药物，填补了国产特应性皮炎生物制剂领域的空白。

该行表示，1)临床数据显示，司普奇拜单抗首剂治疗一天，患者的瘙痒症状即迅速改善；治疗两周，患者的全身各部位皮损均明显改善；治疗52周，达到EASI-75的患者比例高达92.5%，达到EASI-90的患者比例达到了77.1%。司普奇拜单抗还可有效降低疾病复发率，52周内患者的复发率仅为0.9%，而停药8周后患者的复发率也仅为0.9%。2)国内特应性皮炎患者人数约7000万人，中重度约占30%，患者人群基数庞大。全球首个获批的IL-4Rα单抗度普利尤单抗(Dupilumab)，得益于新适应症的快速开发，快速放量，2023年全球销售额115.89亿美元，同比增长约33%。2024年上半年销售额约66.6亿美元，成为新一代自免领域的“药王”。国内方面，度普利尤单抗已获批特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘三项适应症，销售增速同样明显，度普利尤单抗国内价格2780.8元/300mg。截至2024年7月，公司商业化团队已接近200人规模，为司普奇拜单抗上市销售做好充足准备，有望快速放量。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别为1.74/5.32/12.16亿元。通过DCF方法计算，公司合理股权价值为158亿元，对应169亿港元(汇率取人民币1元=1.07港元)。鉴于公司司普奇拜单抗获批上市，迈入商业化阶段，在研管线进展顺利，维持公司“买入”评级。