金吾财讯 | 天风证券发研报指，众安在线(06060)2024H1公司实现保险服务收入150.9亿元，同比+18.9%；实现归母净利润0.55亿元，同比-75%，主要受投资亏损及承保利润下降所致。

该行表示，2024H1众安在线实现总保费152.38亿元，同比+5.4%。受部分业务拖累，赔付率增加影响，承保利润同比下降2.0亿元。分生态来看：1)健康生态实现保费45.38亿元，同比-9.6%。综合费用率同比+3.1pct至57.6%，主要系客户运营和维护的服务基础投入增加，故COR同比+3.2pct至95.7%。2)数字生活生态受益于电商行业的蓬勃发展及包括宠物险等在内创新产品的快速增长，实现保费74.14亿元，同比+27.0%。此外，虽数字生活生态赔付率同比+3.3pct至71.7%，但综合费用率-3.2pct至28.2%，抵消影响，COR维持稳定。

3)消费金融生态受宏观环境的不确定性影响，公司采取审慎的风控策略，主动收缩业务规模，保费同比-21.6%至21.84亿元。此外，上半年资产质量风险上升，赔付率同比+13pct至73.8%，拖累承保利润，2024H1COR99.1%，同比+8.4pct。4)汽车生态受益于公司把握住了行业景气度上升的机遇，依托其互联网渠道的优势，积极推出驾乘意外险、旅行意外险等相关产品，实现保费11.02亿元，同比+34.0%。此外，公司通过精细化运营管理以及报行合一的费用管控，大幅降低了汽车生态综合费用率，同比-10.7%至27.5%，带动COR-3.1pct至94.2%。

该行认为，众安有望凭借多元生态布局以及自营渠道，提升渠道获客能力及用户粘性，同时科技业务发展态势强劲，有望贡献长期盈利增量。但考虑到2024H1承保端部分生态表现不佳及未来资本市场或仍持续波动，该行下调公司2024-2026年归母净利润至2.4/3.7/6.2亿元，同比-94.1%/+53.4%/+68.3%，维持“买入”评级。