金吾财讯 | 华创证券发研指，上半年泡泡玛特(09992)实现收入45.6亿元，同比增长62.0%；净利润9.6亿元，同比增长102.0%，均超出此前业绩预告。

该行指，24H1公司实现毛利率64.0%，同比+3.6pcts，主要系公司供应链持续优化，外采产品占比下降以及高毛利海外产品销售占比提升。费用端，公司实现销售/管理费用率29.7%/9.5%，同比-1.5/-2.2pcts，主要系公司员工人数增长。综合来看，公司实现归母净利率20.2%，同比+3.3pcts。

该行续指，国内市场潮玩产品仍保持较高景气度，公司通过IP赋能产品推新和业务边界扩张，看好积木等品类成长空间，以及乐园和游戏业务对核心IP的反哺作用。公司在海外市场借助本地化创新和DTC运作贴近市场，看好海外门店扩张和店效提升带来的业绩增长。

该行表示，预计公司24-26年归母净利润分别为21.52/28.58/35.37亿元，对应28/21/17X。参考可比公司及历史估值中枢，给予公司24年PE为32X、对应目标价56.2港元，维持“推荐”评级。