金吾财讯 | 西牛证券发研指，2024年上半财年，中创新航(03931)取得124.7亿元人民币总收入，较去年同期轻微成长1.4%，其中动力电池销售按年减少6.3%，而储能系统产品销售则同比增长43.2%，占总收入比进一步提升至22.0%。

该行指，动力电池销售下降主要来自于平均售价下滑导致，抵销销售量上升的正面影响。然而，市场上动力电池的销售价格自六月起渐趋稳定，跌幅在低基数的带动下显着减少，需求端方面新能源汽车渗透率提升至五成，反映市场供需差的问题暂无进一步恶化。此外，集团对单一客户的依赖持续减少，主要客户如吉利(00175)、广汽(02238)、长安(000625.CH)、小鹏(09868)及零跑(09863)等车企贡献的比例维持在10%-20%左右的水平，与其他知名的内地及国外厂商的项目亦正积极地推进，客户集中度有望进一步分散。储能方面，集团于大客户端取得重要的突破，目前订单量及订单能见度理想，全年出货量预期超过20GWh。

该行续指，公司于上半财年取得15.6%毛利率的佳绩，并未受到客户组合变动及市场环境等因素带来的压力影响。反之，规模效应持续体现，投产比亦正在提高，拉动集团整体的毛利水平，其中动力电池销售的毛利率相对较高。集团目前无意主动降价，在非极端的情况下，产品售价与原材料成本具有联动机制，中长期而言价格的变动不会利润造成太大的影响。因此，在规模效益的带动下，集团的毛利水平有望继续稳步回升，带动利润恢复至更健康的水平。

该行表示，利润率及现金流预期能够改善、客户集中度下降后其他客户订单仍然能够为集团带来理想的成长。上调对集团的盈利预测并调升评级至“买入”，同时提高目标价，由15.7港元升至每股16.64港元。