金吾财讯 | 民生证券发研指，阿里巴巴(09988)是目前回购力度最大的中国互联网公司，持续增厚股东回报，FY2024按财年末（2024.3.31）市值计算的股东回报率达9.4%（股息+回购）。

该行指，淘天推出“全站推广”等新工具，盘活流量，协助商家实现增长并有望拉动CMR收入提升。该行认为，阿里战略理顺后回归核心，在用户体验改进及商家端运营优化成效有望逐步显现，市场份额有望企稳，关注未来几个季度，CMR的增速向GMV增速的回归情况。

该行续指，在云计算规模方面，阿里云国内IaaS及PaaS市场份额第一，持续领跑国内公有云市场。技术及产品方面，阿里目前形成IaaS+PaaS+MaaS三层完善的架构及产品矩阵，实施云集AI一体化发展战略，并保持高强度研发投入；目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司跑在阿里云上。该行认为AI及大模型驱动下云计算仍有大增长空间，阿里云作为行业规模&技术领域的领头羊，仍有巨大发展潜力。

该行表示，阿里战略理顺有望激发业务活力，聚焦主业实现重启增长。电商行业竞争趋缓，阿里传统货架电商优势深厚，有望实现市占率稳定；云业务在AI驱动下，未来发展潜力大。该行预计公司FY2025-2027年经调整EPS分别为7.85/8.62/9.53元，对应9月10日收盘价经调整PE分别为9/9/8倍。同时，公司纳入港股通有望带来流动性改善，首次覆盖给予“推荐”评级。