9月5日晚间， 华致酒行 发布回报股东特别分红实施公告，公司本次回报股东特别分红方案为每10股派发现金红利人民币3.92元（含税），预计派发现金红利约1.6亿元（含税），股权登记日为2024年9月11日，除权除息日为2024年9月12日。

不过，该公告发布后，华致酒行股价不涨反跌，截至9月6日收盘，华致酒行股价跌1.62%，报12.16元/股，低于16.79元/股的发行价。

实际上，在分红公告披露前，华致酒行交出一份难言亮眼的业绩，二季度公司营收净利实现双跌。在专家看来，渠道库存高企的当下，流通企业面临名酒不赚钱甚至微赔、开发酒不动销、地方酒利润低的局面，而这些困难均出现在华致酒行的身上。

营收净利双降

近日，华致酒行公布2024年半年度报告，上半年，公司实现营业收入59.43亿元，同比增长1.30%；归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长2.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元，同比下降3.63%；经营活动产生的现金流量净额-6019.19万元，同比下降114%，主要系购买商品支付的现金增加所致。

分季度看，今年第二季度，华致酒行实现营业收入18.1亿元，同比下滑14.77%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比下滑49.1%，营收净利双降。也就是说，华致酒行上半年业绩增长主要依赖于一季度业绩增长，二季度业绩对公司业绩已造成拖累。

分产品看， 白酒 业务依然是华致酒行贡献营收的主力。今年上半年，公司白酒产品实现营业收入55.85亿元，约占总营收的94%。虽然白酒产品营业收入较上年同期增长2.88%，但毛利率却下降至9.36%。同时，营业成本为50.63亿元，同比增长3.71%，营业成本增速高于营收增速。

对此，华致酒行认为，因市场需求变化，名酒销售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降，符合市场整体趋势；在消费需求弱复苏的背景下，根据公司制定的年度精品酒营销策略，持续加大了精品酒市场投入，导致精品酒利润贡献率下降。

酒水行业研究者欧阳千里则表示，华致酒行营收/利润双降是流通行业的缩影。在酒业上升期，流通企业的营收、利润相对可观；在酒业新周期，流通企业的营收、利润捉襟见肘。在渠道库存高企的当下，流通企业面临名酒不赚钱甚至微赔、开发酒不动销、地方酒利润低的局面，而这些困难均出现在华致酒行的身上。

据2024年 新华都 研究报告显示，线下竞争趋于内卷，经销商普遍面临增收不增利困境。近年来白酒上市企业经销商数量保持稳步增长，从2020年的46716家增长至2023年58437家，CAGR达7.75%。经销商数量增长的同时大部分白酒经销商和二批商面临增收不增利的困境。

华致酒行同样面临增收不增利的窘境，净利润已连续下滑两年。2022年，华致酒行实现营业收入87.1亿元，同比增长16.73%；实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比下滑45.77%；2023年，华致酒行实现营业收入101.21亿元，同比增长16.22%，归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比下滑35.78%。

华致酒行表示，公司始终坚持“永做名酒厂金牌服务员”战略定位，以名酒为驱动，与茅台、 五粮液 、汾酒、拉菲等全球名酒保持长期稳定合作，联合名酒厂打造更多个性化产品，并助力推动销售。

早在2018年上市时，华致酒行招股书显示，2016年至2018年上半年，茅台系列、五粮液系列产品合计为华致酒行贡献了超八成的收入。其销售的53度飞天茅台和52度普五产品超半数为从酒企直接采购，其余则通过供应商采购。

自华致酒行上市之后，它就不再单独披露茅台和五粮液系列酒相关的收入占比数据。但在2021年4月，华致酒行董事长吴向东在业绩说明会上表示，“‘茅五’等名酒营收占比仍高达70%”。

过度依赖“茅五”的经营模式，也为华致酒行带来了一定的风险。

近年来， 贵州茅台 、五粮液正在重点布局直销渠道。财报显示，2023年，贵州茅台直销收入672.33亿元，同比增长36.16%。批发代理收入799.86亿元，同比增长7.52%；2023年，五粮液经销模式收入459.85亿元，同比增长13.56%。直销模式收入304.62亿元，同比增长12.53%。

值得一提的是，2023年11月，贵州茅台与五粮液相继宣布提高产品出厂价，但市场上的零售价格并没有显著增加，这也进一步挤压了华致酒行的利润。“伴随着多数名优酒企不断压缩大商的销售区域甚至配额，也导致大商因畅销的流通品不够多而无法扩张或者增大盈利，这在华致酒行身上也有一定体现。”欧阳千里表示对大公快消表示。

荷花酒销量低迷

华致酒行在2024年半年报中表示，报告期内，以荷花、赖高淮为代表的精品酒矩阵不断丰富，动销反馈良好。报告期内，公司在荷花品牌方面持续发力，举办“星级定制，荷力创赢”荷花·高端定制交流沙龙活动，首次推出“荷花？高端定制”新模式，以“个性化、小型化、多样化”为核心，紧跟体验经济浪潮，满足各级消费者个性化需求。

对于2024年下半年发展规划，华致酒行表示，将立足于白酒行业发展新周期，深化“两点一线”（即华致酒行、荷花金蕊天荷为两点，华致服务小组为一线）战略目标，围绕“优质合伙人+精品酒”开展营销工作，在全国范围内广泛寻找优质合伙人，稳步推进3.0门店布局。

不过，该战略目标的实现仍有一定难度。从销量来看，在华致酒行天猫旗舰店中，金蕊天荷的已售仅为3件。

欧阳千里对大公快消表示，从线上看，“荷花·金蕊天荷”销量不高，恰恰说明线上的主要功能是“通过价格树立价值”，方便华致酒行的代理商们通过团购出货。说实话，近年来，流通企业因缺乏打造品牌、新品的战略投入，导致多数由流通企业主导的品牌多是“虎头蛇尾”。

在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来，金蕊天荷销量低迷的原因可能与其市场定位、营销策略、消费者认知度以及产品的独特性有关。尽管华致酒行在推广金蕊天荷方面做出了努力，但在天猫旗舰店的销量可能受到电商平台流量分配、用户购买习惯、以及产品在电商平台的展示和推广力度等因素的影响。此外，高端定制酒市场相对较小，消费者可能更倾向于在实体店进行购买，以获得更好的消费体验和售后服务。

同时，欧阳千里指出，伴随着竞争的加剧，消费者更愿意选择头部甚至极头部品牌，也给新品牌的打造增加了困难。叠加“酱香热”的降温，“荷花·金蕊天荷”的未来充满不确定性也就在情理之中了。

在2022年业绩发布会上，华致酒行曾表示：“荷花酒作为公司主销的核心精品酒之一，公司将全力打造荷花酒品牌。”彼时，对于荷花酒系列产品的销量，华致酒行仅以一句“2022年荷花酒系列产品销量良好，保持增长态势”带过，并未提及具体销量。

从业绩来看，2023年，荷花数据科技有限公司实现营业收入2.47亿元，同比下降41.49%；净利润1977万元，同比下降31.45%，经营活动现金流量1389万元，营收净利润双降；2024年上半年，荷花数据科技有限公司实现营业收入1.78亿元，同比增长13.93%，净利润1533万元，同比增长5.3%，经营活动现金流量-969.7万元。

欧阳千里认为，华致酒行想要实现突破，掌握更多的话语权。首先，不断强化“华致酒行”的价值，让消费者因“华致酒行”而买酒，而非因买名酒到“华致酒行”；其次，整合资源重塑新品牌、做大爆品，如“荷花·金蕊天荷”，才能获得更多的利润。

在柏文喜看来，金蕊天荷的发展前景将取决于华致酒行如何进一步推广该品牌，提高消费者对其的认知度，以及如何通过创新的营销策略和优质的客户服务来吸引更多的消费者。如果华致酒行能够有效地解决这些问题，并继续提升金蕊天荷的品质和品牌形象，其未来的市场表现有望得到改善。