久期财经讯，9月5日，穆迪将京东集团股份有限公司( JD.com Inc.，简称“京东集团”，09618.HK，JD.US)发行人评级和高级无抵押评级从“Baa1”上调至“A3”，并将展望从正面调整至稳定。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级上调和稳定展望反映了京东集团在中国电子商务市场的领先市场地位，拥有独特且有弹性的商业模式得到深厚的供应链能力和规模经济的支持，以及支撑低杠杆率和稳健的净现金状况的审慎财务政策。”

Xiong补充道：“此次评级上调也反映了穆迪的预期，即该公司将在市场周期中保持强劲的财务状况，并继续采取平衡的融资方式满足未来的资本要求。”

评级理据

京东集团的“A3”评级反映了该公司在中国电子商务市场不断增长且规模可观的业务;具有深厚供应链能力和规模经济的独特商业模式;以及利用内部和外部流量渠道增长活跃用户的记录;良好的流动性。

评级还考虑了该公司零售业务的稳健财务状况，表现为不断增长的规模、强劲的现金流、高效的营运资本管理和不断提高的盈利能力。

这些优势被该公司面临的中国零售消费和经济增长放缓的风险;与公司发展物流网络相关的执行风险和资本要求;以及新业务发展和股东回报所需的资本要求所抵消。

评级还纳入了京东科技(JD Technology)的潜在或有债务，京东集团持有京东科技41.7%的股份。京东科技从多元化股东基础筹集新资本的过往记录缓和了上述风险。京东集团强大的财务状况也为上述风险提供了额外的缓冲。

穆迪预测，未来12-18个月，该公司将实现约5%的收入增长，这得益于其核心零售业务稳定至适度增长、其对增长其第三方市场业务(3P)和扩大其3P商户的数量的日益关注以及来自京东物流(JD Logistics)的收入贡献增加。2024年上半年，公司总收入从去年同期的5310亿元人民币至5510亿元人民币，增幅为4%。

穆迪还估计，未来12-18个月，在有效的成本控制、提高运营效率和持续的产品类别优化的推动下，京东集团调整后的EBITDA利润率将保持在约6%，与截至2024年6月的12个月的6%基本持平。

因此，穆迪预计，在未来12-18个月内，得益于EBITDA的改善和债务稳定，京东集团的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA衡量)将保持在2. 0倍以下。该低杠杆率支持了该公司的“A3”评级。

尽管如此，在中国大型电子商务平台中，网络零售行业仍然竞争激烈，尤其是在经济增长放缓的情况下。京东集团需要继续优化其综合商品的产品组合，同时投资并建立其生态系统，以吸引更多第三方商家(3P merchants)并扩大商品交易总额(GMV)。

京东集团的流动性依然出色。截至2024年6月底，该公司的非受限现金余额为人民币840亿元，短期投资为人民币1170 亿元，加上未来12-18 个月预计每年约人民币600亿元的运营现金流，足以覆盖其到期债务、资本支出和股息。

穆迪注意到京东集团最近宣布了50亿美元的股票回购计划，该计划的有效期为未来36 个月，预计凭借其强大的现金余额和自由现金流生成能力来完成这一回购计划。

可引起评级上调或下调的因素

如果京东集团继续(1)通过内生增长或并购扩大业务规模和范围;(2)保持低杠杆率、稳定的现金流和稳健的净现金状况等良好的信用状况;以及(3)在管理资本需求(包括股东回报需求)方面实行审慎的财务政策，则穆迪可能会上调其评级。

如果(1)公司未能保持稳定的收入和盈利;(2)利润率显著下降;(3)该公司为收购提供资金或承担股东回报要求，从而导致其资产负债表的流动性紧张或增加整体运营或财务风险;或(4)经穆迪调整后的债务/EBITDA比率持续超过2.5倍，则该公司评级可能会面临下调的压力。

京东集团是一家领先的基于供应链的技术和服务提供商，按收入计算，是中国最大的线上及线下零售企业。京东集团销售品类丰富的多种商品，包括通讯、电脑和电子消费品、家电、服装和快速消费品。

该公司也为第三方卖家提供网上平台，通过京东集团的网站和移动应用向客户销售产品。京东集团拥有及经营的自有端对端订单履约和物流网络几乎覆盖全国所有区县。