金吾财讯 | 华源证券发研报指，康方生物(09926)发布2024年中期业绩公告，产品收入为9.4亿元，同比+24%(去年同期7.6亿元)，主要得益于公司两款双抗产品的获批上市和销售增长。其中，卡度尼利单抗(PD-1/CTLA-4双抗)销售稳定增长，收入7.06亿元，同比增长16.5%。今年5月底获批的依沃西单抗(PD-1/VEGF双抗)，2024H1实现发货收入1.03亿元。

该行表示，伊努西单抗PCSK9和依若奇单抗IL-12/23两款新药均处于NDA阶段，有望24-25年获批。古莫奇单抗IL17A处于III期阶段。莱法利单抗CD47针对血液瘤和实体瘤已在全球启动多项临床研究。普络西VEGFR2单抗联合AK104和化疗，针对PD-(L)1+化疗一线治疗失败的晚期GC/GEJC的III期临床已实现首例入组。此外，公司中报披露，AK135(IL-1RAP)、AK137(CD73/LAG3)、AK138D1(HER3ADC)三款新药进入临床阶段。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别为25.67/41.64/65.96亿元，归母净利润分别为-3.48/2.19/12.80亿元。通过DCF方法计算，假设永续增长率为3%，WACC为9.70%，公司合理股权价值为555亿元，对应593亿港元(汇率取人民币1元=1.07港元)。鉴于公司创新管线出色，商业化强劲，海外临床确定性逐渐清晰，维持公司“买入”评级。